文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

常州市龙鑫智能装备股份有限公司（简称：龙鑫智能）拟在北交所上市，保荐机构为中信建投证券。本次发行前公司总股本为6738万股，本次发行数量不超过2246万股（未考虑超额配售选择权），占发行后总股本的25.00%。公司拟投入募集资金4.58亿元，用于智能微纳米材料生产设备及配套自动化生产线扩建项目、大型自动化装备建设项目和研发中心建设项目。

龙鑫智能一家三口合计持股62.32%，高管学历偏低；营收增速放缓，2024年增收反降利，毛利率波动且高于可比公司；龙鑫干燥原股东离职后申请的专利受问询；客户及下游行业集中度高，前五大供应商之一个位数参保；应收账款、存货余额较大，新增产能或难消化。

一家三口合计持股62.32%，高管学历偏低

截至招股说明书签署日，龙鑫智能控股股东为莫铭伟，实际控制人为莫铭伟、莫龙兴、金桂华。公司第一大股东莫铭伟直接持有公司44.1880%的股份，为公司控股股东。

莫龙兴直接持有公司299.7311万股，占比4.4484%；金桂华直接持有公司356.3268万股，占比5.2883%；莫铭伟通过担任鑫强创投执行事务合伙人间接控制公司565.9574万股，占比8.3995%。莫龙兴先生与金桂华女士系配偶关系，莫铭伟先生系二人之子，因此莫铭伟、莫龙兴、金桂华直接或间接合计控制公司4,199.4042万股，对应62.3242%股份的表决权。此外，莫铭伟担任公司的董事、总经理，莫龙兴担任公司的董事长。综上，三人系公司共同实际控制人。

莫龙兴和金桂华均出生于1963年，均为高中学历。陆小虎为高中学历，2024年6月，任龙鑫循环董事、总经理；周德发为初中学历，2023年7月至今，任公司副总经理；陈军为高中学历，2024年9月至今，任公司副总经理；黄秀芬为专科学历，2023年7月至今，任公司财务总监。

2022年和2023年，龙鑫智能现金分红金额分别为4300万元和8320万元，证监会要求公司，说明报告期现金分红的具体流向，是否存在流向客户、供应商，体外资金循环等异常情况。叠加未分配利润转增实收资本，公司进行了1.5亿元的利润分配。

2022年7月，公司通过换股方式收购了龙鑫干燥65%的股权从而实现对龙鑫干燥的控制，至此，龙鑫干燥成为公司全资子公司。收购过程中龙鑫干燥股东刘伟娇存在向公司实际控制人借款的情形。公司商誉系2022年合并龙鑫干燥形成。截至报告期末，公司商誉的账面价值为1,770.61万元，占非流动资产的比例为8.65%。据常环经开行罚﹝2019﹞24号文件显示，龙鑫干燥曾在2019年因水违法被处以罚款26万元，责令立即停止违法行为并改正。

权衡财经iqhcj查阅招股书，报告期各期末，公司交易性金融资产余额分别为3,632.46万元、8,731.20万元和1.829亿元。公司交易性金融资产主要为在满足日常生产经营需要和控制风险的前提下，为提高资金使用效率和提高资金收益而购买的银行理财产品。

公司于2023年1月17日至19日分别向金桂华、莫龙兴、莫铭伟转账230.88万元、230.88万元、1,938.24万元，上述自然人于2023年1月17日至19日归还，主要系公司相关人员对2022年用于未分配利润转增实缴出资2,400.00万元涉及的相关税务政策及财务处理理解有误导致，出于谨慎性原则，公司将前述资金往来认定为资金拆借。2021年，为了满足日常生产经营的资金需求，公司通过供应商山东金泰轧辊股份有限公司发生转贷3,600.00万元。

营收增速放缓，2024年增收反降利，毛利率波动且高于可比公司

龙鑫智能主要从事微纳米高端复合材料制备设备及自动化生产线的研发、生产、销售和服务，营业收入主要来自于研磨设备、干燥设备及物料自动化生产线的产品销售及服务。影响公司收入的主要因素是下游各应用领域客户需求的变动。近年来，受新能源电池、光伏等下游行业需求增长的影响，公司营业收入呈增长态势。

2022年-2024年，公司营业收入分别为3.362亿元、5.823亿元和6.044亿元，净利润分别为8716.03万元、1.428亿元和1.2亿元，主要得益于下游新能源领域特别是磷酸铁锂正极材料行业进入高景气的发展周期，公司新能源领域的订单金额及业务占比快速提升。但2023年度以来磷酸铁锂行业出现竞争加剧、投产率低、业绩下滑等问题，存在阶段性、结构性产能过剩风险。

报告期各期，公司研磨设备收入分别为1.136亿元、8,598.73万元及1.037亿元，占主营业务收入的比重分别为34.00%、14.84%及17.24%。2023年，公司研磨设备收入有所下降，主要系部分研磨设备以物料自动化生产线的形式向客户交付所致。2024年，公司研磨设备外销收入有所增长，带动公司研磨设备收入提升。

物料自动化生产线收入分别为6,271.03万元、1.843亿元及2.809亿元，占主营业务收入的比重分别为18.76%、31.81%及46.69%；干燥设备收入分别为1.416亿元、2.731亿元及1.973亿元，占主营业务收入的比重分别为42.37%、47.13%及32.80%。2021年以来，锂电池材料价格快速提升，2022年至2023年持续在高位波动，刺激锂电池及材料厂商进入快速扩产周期，对干燥设备需求强劲。公司与湖南裕能、融通高科等重要客户之间的项目合同在2023年集中交付，因此当年干燥设备收入快速增长。2024年，随着上述客户订单的批量交付结束，干燥设备收入有所下降，但仍保持在较高水平。

报告期内，龙鑫智能综合毛利率分别为36.84%、41.35%及34.26%，高于可比同行均值27.61%、26.46%和24.38%。

报告期各期，公司综合毛利率与同行业可比公司差异较大，原因系公司与同行业可比公司在具体产品、业务板块、下游应用领域等方面存在一定差异。公司的同行业可比公司中，华汇智能的研磨系统、砂磨机单机，先锋智能的干燥设备与公司产品的可比性最高，其他公司的产品应用场景、结构、功能差异较大，单价及成本可比性相对较弱，因此以下选取华汇智能及先锋智能进行对比。

龙鑫干燥原股东离职后申请的专利受问询

报告期内，龙鑫智能研发费用分别为2,079.71万元、2,988.47万元和2,665.49万元，占营业收入的比例分别为6.19%、5.13%和4.41%。报告期内，公司关键管理人员的薪酬（不包含股份支付金额）分别为1,117.37万元、1,422.66万元和1,348.70万元，占公司利润总额的比例分别为11.72%、8.65%和9.82%。报告期内，公司根据授予日股权公允价值和授予价格确认了股份支付，报告期各期分别确认股份支付费用109.67万元、662.23万元、667.76万元。

公司拥有81项专利，其中17项发明专利，63项实用新型专利，外观设计专利1项，形成了辊间间隙与压力控制技术等14项核心技术，发明专利“一种纳米颗粒的制备方法及装置”所有权人为南京航空航天大学，取得方式为专利实施许可。龙鑫干燥原股东刘伟娇、包勋耀、项超、刘波、顾乾峰曾任职于江苏先锋干燥工程有限公司，前述人员自先锋干燥离职后1年内申请8项专利。

证监会要求公司，结合刘伟娇、包勋耀、项超、刘波、顾乾峰的教育背景、从业经历、研发方向、自先锋干燥离职后的研发活动开展情况说明离职先锋干燥1年内形成的专利的具体形成过程，相关专利与公司核心技术的相关性，是否为刘伟娇等人在原单位时职务成果，是否存在纠纷或潜在纠纷，是否对公司生产经营构成重大不利影响，若存在，请完善相关风险提示。

客户及下游行业集中度高，前五大供应商之一个位数参保

报告期内，龙鑫智能新能源领域的业务快速增长，且大型设备及生产线订单的金额较高，导致公司客户及下游行业集中度提升。报告期内，公司向前五大客户的销售占比分别为48.68%、64.83%和66.95%，主要为新能源行业客户，变动较大，与可比公司客户存在重合；报告期内，部分客户存在业绩下滑情形。

2023年第三大客户创普斯系创普斯（深圳）新能源科技集团有限公司及其子公司，萍乡创普斯新能源科技有限公司建设磷酸铁锂正极材料项目，公司为其提供物料自动化生产线、干燥设备8,690.24万元，占比14.92%，公开工商资料显示，创普斯（深圳）新能源科技集团有限公司2023年参保人数还有28人，2024年参保人数为0人。

关于客户合作稳定性，证监会要求公司，分别说明报告期各类产品前五大客户的具体销售情况，报告期内部分客户销售额大幅下降原因，是否被竞品取代；公司来自主要客户订单的稳定持续性；并结合主要应用领域的客户集中度、主要客户对供应商及相关产品的黏性等说明公司在持续开拓新客户方面是否存在障碍，并视情况进行风险揭示。

龙鑫智能产品主要原材料种类较多，包括钢材、定制部件、配套设备、电器等。报告期内，公司主营业务成本（不含售后服务费）中直接材料占比分别为70.32%、73.34%及75.76%。如果公司主要原材料价格大幅上升，而公司无法及时采取有效措施传导原材料价格上升压力，则可能导致公司盈利能力下降。

报告期内，公司前五大原材料供应商采购金额占比分别为23.98%、24.08%及19.09%。安徽顺鑫电气有限公司成立于2021年6月9日，2022年-2024年顺鑫电气有限公司及其关联方分别为公司第四大、第四大和第二大供应商，2022年此供应商参保人数为0人，2023年和2024年为1人。

安徽顺鑫电气有限公司关联方包括：上海皖电电机有限公司（2022年-2024年参保人数分别为7人、6人和5人）、上海皖邦电机有限公司（2022年-2024年参保人数分别为4人、8人和8人）、安徽万邦供应链有限公司（2022年和2023年参保人数分别为0人和1人）。

存在多家以公司为主要客户、成立不久即合作或非法人供应商。证监会要求公司，说明存在较多小规模、成立时间短或主要为公司服务供应商的原因及必要性，是否符合行业惯例，并说明向前述情形供应商的采购内容、金额及占比、定价公允性，相关供应商与公司及其关联方、关键人员是否存在关联关系、资金往来或者其他利益安排。

应收账款、存货余额较大，新增产能或难消化

报告期各期末，龙鑫智能应收账款账面价值分别为8,044.90万元、1.123亿元和1.452亿元，整体规模相对较高；同时，1年以上账龄的应收账款金额及占比逐年增加。

公司大型设备及生产线执行周期较长，导致存货中发出商品和在产品的规模较大。报告期各期末，公司存货账面价值分别为3.897亿元、6.319亿元和5.07亿元。

智能微纳米材料生产设备及配套自动化生产线扩建项目由龙鑫智能负责具体实——项目总投资34,306.00万元，建成后将形成年产智能微纳米材料生产设备500台及配套自动化生产线50条的生产能力，其中铺底流动资金3313.74万元。

大型自动化装备建设项目由龙鑫智能负责具体实施。项目总投资5,053.00万元，主要建设内容为现有厂房改造并购置生产设备。项目建成后将新增年产智能微纳米材料生产设备80台及配套自动化生产线5条的生产能力。

招股书称影响公司生产交付能力的主要环节包括：设计、原材料采购、外协钣金及机加工、装配及客户现场安装调试等多个环节，各产品的技术方案、生产加工难易程度、装配环节对场地面积需求、对安装调试人员时间需求、实际交付期限要求等均相差较大，因此公司产品不存在传统意义上的产能及产能利用率概念。

报告期公司研磨设备（含用于物料自动化生产线的研磨设备）、干燥设备的产量、销量及产销率情况变动较大，其中研磨设备产量分别为625台套、886台套和731台套，干燥设备的产量分别为98台套、184台套和71台套。按产量变动情况，新增的产能如何消化或成疑问。

报告期内，公司咨询服务费金额分别为297.44万元、517.22万元和439.78万元，主要系公司股权融资、挂牌及上市辅导支付的中介机构费用。公司于2023年进行外部股权融资并启动上市辅导事项，使得当年度的咨询服务费金额较高。报告期内，公司营业外收入金额分别为97.84万元、417.33万元和478.88万元，主要为政府补助、无需支付的往来款项及罚没收入而形成的营业外收入。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。