7月下旬，雅鲁藏布江下游水电站正式开工，1.2万亿投资规模震惊世界，A股炒作情绪拉爆，没想到最后的赢家竟然是一支非西藏地区的机械股。

开工27天，山河智能暴涨160%

雅江水电站万亿级利好横空出世，涨幅最大的板块还是西藏本地股，毕竟这项万亿级工程的核心目的，除了发电还要拉动西藏经济。

但是，从雅江水电站正式开工至今的27天里，期间A股概念股中涨幅最大的是来自湖南的山河智能。

雅江水电概念刚出来的时候，山河智能连拉了4个涨停板，之后又是典型的“天天不涨停，天天涨不停”的走势，至今大涨超160%，市值飙升超120亿，最新总市值已经达到207.5亿。

到目前，山河智能已经走出了20天9涨停，今天逆势高位下跌3.5%。

（山河智能股价走势截图）

股民对山河智能的遐想可能来自两个方面：第一，雅江水电站；第二，低空经济。

就在A股雅江水电站概念爆发的第二天，山河智能曾在互动平台表示“公司凿岩设备、硬岩挖进机、盾构机可应用于隧道施工……后续公司仍将积极配合合作伙伴参与雅下水电项目”。

（山河智能互动平台截图）

当然，A股对雅江水电站概念的炒作很快就偃旗息鼓了，后续山河智能股价的持续上涨，恐怕就得归功于其间A股航空航天、航空装备、低空经济相关概念的强势了。

山河智能因航空业务涉及无人机产品，同时参股山河星航参与飞行汽车项目，子公司山河科技更是代为制造了大众发布的飞行汽车原型机，从而也是无人机、飞行汽车、低空经济相关概念的核心标的。

7月31日，山河智能在互动平台相当隐晦的确认了涉及军工相关业务以及对无人机项目的布局，同时再度确认了与雅江水电站项目的关系，因在开工仪式现场就有一台山河智能的超深振冲钻机，这一镜头还出现在了央视画面中。

（山河智能互动平台截图）

（山河智能互动平台截图）

技多不压身，在A股概念多了自然也是好处多多。

航空业务保险赔付，天降1.64亿横财

说到航空业务，山河智能最近倒因为这项业务发了一笔不小的横财。

山河智能从2008年就开始通过参股子公司山河科技介入轻型运动飞机及专业级无人机领域，2015年又开始筹划收购AVMAX布局航空产业链，2016年收购完成获得AVMAX 60%股权，正式进军航空业务，后来又进一步收购了剩余股权，AVMAX成为了山河智能全资子公司。

AVMAX曾与俄罗斯签订了三份飞机租赁协议，但是2022年初俄乌之间发生地缘冲突，俄罗斯航空业受到制裁，AVMAX多次尝试召回租赁在俄罗斯的飞机，但始终无法收回涉事的飞机，当年山河智能全额计提了在俄罗斯无法收回的飞机，2022年山河智能巨亏超11亿。

到今年8月12日，山河智能突然公告，AVMAX与飞机承包人达成一致，AVMAX获得2900万美元的保险赔付，扣除相关费用之后获得2296.51万美元，折合人民币约1.64亿元，占山河智能2024年全年净利润7299.56万的172.92%。

显然，这笔意外之财将大幅改善山河智能今年报表净利润。

（山河智能公告截图）

山河智能是幸运的，A股还有一家被俄罗斯扣飞机的公司就没这么幸运了。

日发精机全资子公司Airwork曾与俄罗斯客户Aviastar签订了六份飞机租赁合同，地缘冲突发生后Airwork不得不在2022年3月与俄罗斯客户终止合作，并要求其归还飞机，但多次交涉之后俄罗斯客户只归还了1架飞机，还有5家飞机没有收回，最终Airwork一纸诉状把保险公司告了。

（日发精机公告截图）

面对同样的风险事件，山河智能与日发精机的不同遭遇，恐怕也只能说是运气了，日发精机运气不太好，保险公司不给赔付。

扣非净利润连亏3年，巨亏超14亿

可是，运气无法解决山河智能持续亏损的经营问题。

截至到2024年，山河智能在2022年因飞机被扣巨额减值巨亏后，2023年、2024年归母净利润虽然能保持连续两年的盈利，但是扣非净利润已经连续三年为负，2022年巨亏11.83亿、2023年亏1.26亿、2024年亏1.18年，三年累计亏损14.27亿。

（数据来源：同花顺网站）

这样一来，山河智能三年就把从2006年上市以来所积累的累计扣非净利润亏掉四分之三，2006年-2021年山河智能实现的扣非净利润累计是19.25亿，剩下不到5亿的积累也亏不了几年了。

从利润表的角度看，山河智能好像还不至于多么难过，至少归母净利润还没有亏损。但是，从资产负债表的角度看，山河智能好像早就开始吃老本了，2021年以来归母所有者权益已经大幅下降近10亿。

（数据来源：同花顺网站）

这也可以解释为什么2021年之后山河智能股价持续下跌，2021年9月-2024年2月最大跌幅超62%，2015年-2020年山河智能归母所有者权益虽然增长了一倍，但二级市场股价却同样暴跌超60%，这似乎又与当时疯狂牛市下的巨大泡沫有关。

2015年5月20日，山河智能总市值逼近百亿，达到99.70亿，而当年公司归母净利润却是亏损2924万，2014年则是653.55万的归母净利润，也就是说，当时的静态市盈率达到了1527倍。

近期，山河智能在股价疯狂暴涨后，207亿的总市值对应2024年7299.56万的归母净利润，静态市盈率为284倍。

山河智能最新的股价有没有泡沫、有没有风险，投资者其实一看便知，这个时候似乎情绪价值更占主导地位，而投资者情绪的不稳定正是投资中的最大风险。