作为半年报业绩的首个披露月，自步入7月以来，已有26家上市券商（仅统计直接券商股）发布了2025年上半年的业绩预告，既包括行业头部的中金公司、中信建投等，也有来自行业中下游的券商。

作为“牛市旗手”，多数券商在上半年业绩“预喜”，华西证券预计归母净利润较去年同期增长1025.19%~1353.90%，国联民生则预计归母净利润增长1183%，均实现十倍增长。

有机构研报表示，交易活跃、监管优化与供给侧改革共振，使得板块长期成长性及投资价值凸显；也有机构强调道，券商股将出现估值与盈利双击。

26家上市券商发布预告

华西证券、国联民生增长强劲

南都·湾财社据Wind平台不完全统计，截至目前，已有26家上市券商披露了2025年上半年的业绩预告。从披露情况来看，这26家券商的归母净利润均表现良好，普遍实现了较大幅度的增长，有券商成功“扭亏为盈”，更有券商实现十倍增长。

从净利润的绝对值角度来看，在中信证券未公布预告的情况下，国泰海通证券的净利润表现一枝独秀。其预计净利润位于152.83亿元-159.57亿元之间，远远超过第二名的中国银河证券，甚至是后者的两倍以上。

在国泰海通证券之后，上半年净利润预计超过40亿的券商还有4家，分别为中国银河、国信证券、中信建投、申万宏源。其中，中国银河的净利润上限有望逼近70亿元。

从净利润增长的角度来看，华西证券与国联民生可谓“大出风头”。

华西证券预计上半年盈利4.45亿元-5.75亿元，同比涨幅达1025.19%-1353.90%；国联民生的公告则显示，预计2025年半年度实现归母净利润人民币11.29亿元，与上年同期相比，将增加人民币10.41亿元，同比增长1183%左右。上述两家券商均实现了归母净利润的十倍增长。

此外，在上述两家券商外，锦龙股份与天风证券亦表现不俗，两者都实现了“扭亏为盈”，扭转了业绩的不利局面。

从结果上看，多数发布业绩预告的上市券商实现了超过50%的归母净利润增长。方正证券则在研报中预计全部上市券商业绩情况。方正证券表示，券商板块（（44家上市券商小计））2025年上半年主营收入同比增幅为27.8%，归母净利润同比增幅为60.8%；剔除国泰海通吸收合并负商誉影响后，上半年券商板块归母净利润增幅为48.0%。

从已经发布业绩预告的26家券商来看，归母净利润总量第一的是国泰海通证券，归母净利润增长第一的是国联民生证券，两者都是券商重组的受益者。

国联民生在公告中表示，“报告期内，有序推进与民生证券股份有限公司的整合工作，并将其纳入财务报表合并范围，公司证券投资、财富管理、投资银行等业务条线实现显著增长，同时由于上年同期比较基数较小，本期经营业绩同比大幅提升。”

除却重组整合的券商外，其余券商多将业绩增长归因为各项业务的增长。从各家券商的表态来看，券商业绩的增长是多方面的复苏。

中信建投表示，报告期内，业绩增长的主要原因是自营业务、经纪业务、投资银行业务收入同比增加较多。此外，华安证券表示，公司经营发展表现出较强韧性，其中投资收益、手续费及佣金净收入在报告期内有较大增幅，带动公司经营业绩同比提升；国元证券则表示，财富信用和自营证券投资等业务收入实现较好增长。

机构：券商股估值与盈利双击

对于券商业绩“预喜”，市场或许早有预期。近来，券商板块作为“牛市旗手”强势领涨，Wind数据显示，证券精选指数自步入5月份以后开始快速攀升，更是在7月预告期实现一波“七连阳”与“六连阳”。

对于券商板块缘何表现强劲这个问题，中金公司认为交易活跃、监管优化与供给侧改革共振，使得板块长期成长性及投资价值凸显。

中金公司从短、中、长三个维度进行了分析。短期维度，交易放量、指数向好或提振券商轻资本业务规模与重资本业务收益率，驱动盈利预期上修与估值抬升；中期视角，资本市场高质量发展下，监管持续优化有望打开业务空间、抬升行业ROE中枢，譬如近期科创板"1+6"改革[2]稳步落地为投行添增量，资本市场开放持续深化拓宽跨境业务路径，互换便利等机制助力券商增配权益、提升杠杆效率等；长期来看，以一流投行建设及《证券公司分类评价规定》为代表的政策引导下，行业供给侧改革有望稳步推进，优质头部券商与特色化中小机构长期优势凸显、市场份额提升下盈利能力、投资价值有望持续提升。

国信证券则认为券商减员增效有所作用。国信证券表示，证券行业业绩驱动力持续改善，一方面随着增量资金入市，市场交易量改善、两融持续扩张、另一方面，券商行业减员增效等一系列安排有利于减少行业成本收入比，带动行业留存现金流提升，增加投资者长期回报，这对行业盈利模式将有长期改善，两者叠加带动券商股估值与盈利双击。

平安证券看来，稳定币概念对券商板块有催化作用。平安证券表示，市场活跃度维持高位，市场成交额回升，主要市场指数频创阶段新高，直接点燃市场对券商板块的热情。此外，近期稳定币概念对证券板块也有一定催化，国泰君安国际正式获得香港证监会批准，将其现有证券牌照升级为可提供虚拟资产交易及相关意见服务的综合牌照，成为首家获此全方位虚拟资产交易服务资格的香港中资券商，驱动资金对券商、多元金融等细分板块的追捧。

采写：南都·湾财社记者 吴鸿森