有账号在某社交平台发表言论，称美国的自来水都是可以直饮的，不像中国卖水的能卖成首富。

单看最后半句似乎是有道理的，然而这里面隐藏着一个逻辑陷阱。

美国的自来水真的是直饮的吗？

并非如此。

全球最大的瓶装水市场是美国，每年销售额高达600亿美元，大约比中国多三分之一。考虑到美国人口只有中国的四分之一左右，人均瓶装水的销量天壤之别。

中金企信国际咨询2023年数据显示，我国人均瓶装水消费量仅37.5升/年，这一数字显著低于日本的52.2升、韩国的96.9升，更远低于欧美国家100升以上的消费水平。

那么，为什么卖水在中国能卖成首富呢？而美国就不行？

首先最近几年美国排名靠前的富豪以高科技公司为主，这方面中国的高科技公司还有差距；其次美国传统的富豪主要在石油化工和银行领域，大家可以看看中国的这类企业，国有为主；再往后排就到了沃尔玛和可口可乐了。

在中国，一方面高科技公司还在努力追赶（富豪排名是用股权折现排的，事实上我们很难判断马化腾马云和宗庆后钟睒睒谁的真实财富更多），另一方面，关系到国计民生的命脉行业通常为国有，所以中国的富豪就“顺延”到了水饮行业。

一、水饮新秀：东鹏饮料

功能饮料的王者，是红牛。

但红牛品牌授权是一笔烂账，红牛竟然至少有四款，分别由不同的公司经营。包括红牛维生素、红牛安奈吉、红牛维生素风味和奥地利红牛……

而红牛厂家泰国天丝和长期合作方华彬集团合同到期后打起了官司，后者甚至推出了自己的功能饮料品牌。

红牛自相残杀的时候，功能性饮料市场风起云涌，其他品牌开始寻找成长的机会。

比如，东鹏特饮。

红牛的知名广告语是：困了，累了，喝红牛。

东鹏特饮的广告语是：累了，困了，喝东鹏特饮。

傻傻分不清。

2021年5月，东鹏饮料登陆上交所。

数据来源：iFind

公司上市以来，业绩以近乎直线上涨的形式快速增加。

东鹏是跟随战略起家的，没想到跟着跟着，红牛掉队了。

尼尔森数据显示，2024年东鹏特饮在国内能量饮料市场的销售量占比高达47.9%，连续四年成为销售量最高的功能性饮料。

当然了，东鹏的成功有一定的偶然性，并非因为功能性饮料这个市场爆发式增长，而是恰逢红牛内斗，红牛损失的市场被东鹏吃掉大部分。

与此同时，东鹏积极推出“补水啦”品牌，主打电解质饮料。

这个品牌紧跟全民健身的推广，星空君作为马拉松爱好者，多次在赛事补给中遇到过这个品牌。不过，作为东方树叶和0糖可乐的忠实用户，星空君平时没有主动购买过补水啦。

补水啦增速非常迅猛，预计2025年销售额能突破20亿元。

二、惊艳半年报

公司刚刚发布的2025年半年度报告显示，在报告期内实现了显著的营收和净利润增长。截至2025年6月30日，公司营业总收入达到107.37亿元人民币，相较于去年同期的78.73亿元，同比增长了36.37%。单季度来看，第二季度公司实现营业总收入58.89亿元，较去年同期增长34.1%。

数据来源：iFind

净利润方面，归母净利润表现尤为突出，2025年上半年达到23.75亿元，与去年同期的17.31亿元相比，大幅增长了37.22%。第二季度归母净利润为13.95亿元，同比增长30.75%。利润总额也呈现强劲增长，报告期内为30.02亿元，同比增长40.13%。扣非归母净利润为22.70亿元，同比增长33.02%。

公司在2025年上半年保持了高速的增长态势，营收和净利润均实现了双位数的同比增长，反映出公司良好的经营状况和市场竞争力。

上半年，公司的毛利率达到45.15%，相较于去年同期的43.93%，同比增加了1.22个百分点。主要得益于原材料价格的下降，特别是能量饮料和电解质饮料的毛利率分别较上年同期增加了3.21个百分点和2.51个百分点。净利率方面，2025年上半年为22.12%，较去年同期的21.5%提升了0.62个百分点。

在分析大众看得见摸得着的上市公司的财报的时候，星空君经常忍不住吐槽：说好的经济下行呢？

三、暧昧经销商

公司上市时，创始人林木勤持有东鹏饮料55.27%的股份，天津君正投资管理合伙企业（有限合伙）持有东鹏饮料10%的股份；深圳市鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）持有东鹏饮料7.15%的股份。

鲲鹏投资是创始人林木勤儿子林煜鹏实际控制的公司，持股54.05%。

这家公司的身份非常暧昧。

东鹏饮料的经销商东莞金愉食品及其关联方实控人林景照，持有鲲鹏投资4.5%股份；经销商深圳市安尔雅供应链管理有限公司及其关联方实控人郑细强，持有鲲鹏投资1.8%股份。

经销商持股并非没有先例，格力的经销商是公司第二大股东，经销商持股有什么问题吗？

需要警惕实质上的关联交易。

资本造富来钱比较快，为了炒作市值，经销商和厂家沆瀣一气，通过囤货来提升销量，实现成长性良好的假象，等到市值高涨后通过资本运作谋求更大利益。

这种交易，如何发现呢？我们总不能一家家经销商仓库里去盘点吧？

这种异常的和经销商之间的PY交易，在财报里都会露出马脚。

这个神奇的会计科目，叫合同负债（原预收款项）。

数据来源：iFind

公司2019年以来，合同负债爆发式增长。

正常情况下，如果一家公司的经营模式没有本质变化，预收款不可能发生过于激烈的波动。

经销商为什么突然一窝蜂的支付预付款项抬高公司的合同负债呢？

当然了，公司对于和经销商的眉来眼去，是极力否认的，在招股书中称：公司与东莞市金愉食品有限公司及其关联方、深圳市安尔雅供应链管理有限公司及其关联方、海丰县疃缙贸易有限公司及其关联方的供货价格、考核方法、管理维护体系等均与其他所处同一大区的经销商完全一致，均按照公司统一制订的相关规则执行。