2025年上半年，财富“搬家”效应进一步显现。央行数据显示，非银行业金融机构存款上半年增加2.55万亿元，创近十年同期新高。

受访分析人士认为，银行持续降低存款利率，促使存款“搬家”至理财、基金等产品；同时，资本市场的“吸金”效应显著，带动证券公司保证金存款增长。多因素加速存款“非银化”，预计下半年非银存款仍将保持增势。

与此同时，资管行业竞争将更趋白热化，市场逻辑将从“渠道为王”逐渐转变为“投研与服务为王”。投资者亟须摒弃“无风险高收益”的幻想，直面“风险与收益匹配”的现实，并依据自身风险承受能力选择对应层级的资产，构建“投资金字塔”。

非银机构存款大增

央行近日发布的2025年上半年金融统计数据显示，非银行业金融机构存款增加2.55万亿元，创下近十年同期最高纪录。其中，5月非银金融机构存款单月增加1.19万亿元，同样创下近十年同期最高纪录。

所谓非银金融机构存款，即银行理财子公司、证券公司、基金公司、保险公司等金融机构在商业银行的存款，是观察存款结构变迁的一项关键指标。

今年二季度，美国加征关税引发全球市场动荡，外部不确定性增加；国内降息预期重新升温，债市震荡回升，固收类理财产品等收益回暖。

上半年，银行理财规模同比稳中有升，结构仍以固收类为主。根据普益标准数据，截至6月末，银行理财市场存续规模31.22万亿元，较年初增加5.22%。

5月央行降息落地后，六大国有行率先开启新一轮存款利率下调，1年期存款利率均跌破1%，资金“搬家”至理财、基金的趋势愈发明显。

中国邮储银行研究员娄飞鹏在接受《国际金融报》记者采访时表示，银行净息差已处低位且仍趋下行。为在降低贷款利率的同时稳住息差、增强服务实体经济的可持续性，银行顺势下调存款利率，促使存款流向理财和基金等，带动非银存款增加。

股市赚钱效应凸显

5月以来，A股和债市呈现出明显的“跷跷板”效应，上证指数频创年内新高。股市“吸金”效应显著，进一步加速存款“非银化”，也带动证券公司保证金存款的增长。

2025年上半年，A股震荡上行，表现出一定的赚钱效应。A股日均成交额超过1.3万亿元，股票型ETF维持净流入，偏股型基金发行回暖，融资余额处于历史相对高位。

对此，浙商证券宏观联席首席分析师廖博对《国际金融报》记者表示，上述迹象表明投资者情绪和风险偏好或相对积极。DeepSeek、机器人、创新药、新消费等板块轮番走强，为指数突破关键点位、触发关键正反馈效应创造了有利条件。公募基金净值与个股涨幅中位数均约5%，赚钱效应持续累积。

参考陆股通2025年二季度持股情况，北向资金整体持仓市值和持股数量均有提升，超半数行业的持股数量环比增长。

数据显示，截至二季度末，北向资金持股市值达2.29万亿元，较一季度末增长超2%；持股数量达1235.1亿股，环比增长超3%。在剔除已退市公司后，北向资金对存续A股公司的持股数量与市值均创下近3个季度新高。

近年来，居民超额储蓄持续累积，部分源于收入预期下滑催生的“预防性”储蓄，而经济结构调整进一步削弱了居民对未来收入的信心。廖博认为，本轮居民超额储蓄在无法大量进入消费、地产领域的情况下，资本市场将是核心外溢方向，其能否进入股票市场关键取决于赚钱效应。

下半年有望保持增势

今年上半年，面对外部经贸环境的剧烈波动，我国宏观经济延续去年四季度以来的偏强增长态势，代表新质生产力的高技术制造业等领域保持较快增长，经济运行呈现稳中偏强、稳中向好势头。

下半年非银存款怎么走？

“受预期偏弱等因素影响，居民有效消费需求不足，下半年存款增加是大概率事件，并且非银存款有可能继续增加。”娄飞鹏说。

在稳股市政策基调下，股市活跃度持续攀升，也有望进一步带动非银机构存款走高。

华创证券宏观团队指出，考虑到中美经贸博弈逐渐脱敏、全球需求稳定、国内宏观风险大幅缓释、“十五五”产业主线即将释放、“反内卷”政策边际改善供需格局等多重因素，当前应开始重视权益资产相对于债券的配置价值。

随着权益行情启动，廖博认为，大量理财资金正在转投权益市场，叠加其他渠道的增量资金同步涌入。由于证券公司客户保证金计入非银存款，预计非银存款将继续保持增势。由此，后续权益行情的演进也将对M2（广义货币供应量）有较大影响。

重塑资管领域生态

资金流向非银领域的趋势延续，资管行业生态正在重塑。

东北证券资深宏观分析师张超越在受访时表示，资金流向非银领域的一个直观影响就是资管行业竞争将更加白热化，市场逻辑将从“渠道为王”逐渐转变为“投研与服务为王”。

过去，银行等渠道方凭借对客户的掌控力以及庞大的存款体量，在资管产品销售中占据绝对主导地位。而未来，随着存款持续“非银化”，客户对收益率和专业性要求越来越高。只有投研卓越、能持续创造超额收益的机构，才能赢得更大话语权。

张超越认为，这一过程也有望加速资管行业的金融产品创新。在无风险利率下行背景下，纯粹的固定收益产品越来越难以满足投资者的回报预期，而“固收+”产品通过股票、可转债、衍生品等增厚收益，其增长空间广阔，未来或将成为承接存款资金的主力军。

构建“投资金字塔”

面对银行存款利率持续下行的大趋势，以及非银领域的新趋势，普通人如何前瞻性布局？

张超越认为，投资者首先要做好思想转变，即摒弃“无风险高收益”的幻想，直面“风险与收益匹配”的现实。在此基础之上，广大居民可以结合自己诉求，选择对应风险级别的资产。在具体资产配置时，建议“不要把所有鸡蛋都放进一个篮子里”，而应该构建自己的“投资金字塔”：

最底层为安全层，这部分资金追求极致的安全性和流动性，是家庭应急的“消防栓”，可以考虑配置货币基金或国债逆回购等替代活期存款。

中间层为稳健增值层，这部分资金追求战胜通胀，实现财富的稳健增长，居民可以考虑配置银行R2/R3级净值型理财、“固收+”基金、分红稳定的蓝筹股等。

塔尖的是高风险高收益层，这部分资金追求高回报，但也要做好可能承受较大亏损的心理准备。可以考虑用适量资金配置股票型基金、行业主题基金（如科技、消费、医药）、个股等。