在目前普遍盈利的情形下，快递公司要想成为规模经济最好的那一家，降低单价也就是意料之中的行为了。

本刊特约 成一虫/文

6月20日，4家快递上市公司顺丰控股（002352.SZ）、圆通速递（600233.SH）、申通快递（002468.SZ）和韵达股份（002120.SZ）公布了5月份的业务经营简报。营收增长普遍不错，但单价都在下跌。各公司业务量同比增长大约都在15%左右，主要原因之一是2025年各大电商平台618促销周期较上年提前，带动5月寄递需求增加；另一个原因可能是如今电商平台退换货的单子大幅增加。

至于快递单价下行，很可能是因为行业竞争加剧，快递又有很强的规模经济效应，故而各家快递公司争着降价抢夺电商大卖家，原本单价较高的顺丰、京东等也在让利，三通一达的平均单价低至2元/单左右。仅就上市公司来说，韵达单价最低，扣税后只有1.92元（含增值税的市场价2元出头）。

单价下行暂未停

圆通速递2025年5月快递产品收入58.49亿元，同比增长14.85%；业务完成量27.64亿票，同比增长21.02%， 单价同比大约下降了5%。申通快递5月快递服务业务收入44.1亿元，同比增长13.01%；完成业务量22.64亿票，同比增长16.35%，单价大约下降了3%。韵达股份5月快递服务业务收入44.15亿元，同比增长6.75%；完成业务量23.03亿票，同比增长12.78%，单价也有5.4%下降。

顺丰控股5月速运物流业务收入193.81亿元，同比增长13.36%，业务量14.77亿票，同比增长31.76%，单价13.12元，同比跌14%，估计与它原本收费最贵、毛利率最高有关。而大幅降价的效果很好，顺丰速运业务量增长速度在4家A股上市公司当中排名第一位。

目前看来，整个快递行业都是这个趋势。2025年一季度我国快递业务量累计完成451.4亿件，同比增长21.6%；快递业务收入累计完成3456.4亿元，同比增长10.9%。以此粗略估算，一季度快递单价大约下降10%左右。上市公司2025年一季度财报显示的情况也是如此。A股4家快递公司顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递业绩分化，一季度净利润同比增速是两升（顺丰、申通）两降（圆通、韵达），主要原因就是单价下滑，圆通、韵达毛利率分别比2024年全年下滑0.91个百分点、1.75个百分点。由于一季度价格就同比下降了，所以5月份这样的经营数据出来，降价并不算新闻，二级市场可能早就有预期，各家公司的股价、估值水平也有所反应。

从2025年一季度4家上市公司毛利率与净利率、负债率等方面的数据上看，它们都还有能力继续打价格战，这或许意味着快递市场的价格还没见底。当然，目前应该已经快到底了，如果平均单价再跌3%-5%，可能会有一些快递公司出现经营亏损。

顺丰控股2024年净利润同比增长23.5%，2025年一季度增长16.87%，增长势头不错，主要原因是公司具有规模效应，单价下滑时单位成本也在降低，毛利率较为稳定。2025年一季度毛利率略低于2024年，但好于2023年、2022年和2021年。

另外，顺丰的速运及大件业务分部占营收的七成，还有三成是供应链及国际业务、同城即时配送业务，业务较为多元，受快递业价格战的影响相对小。2024年顺丰时效快递业务实现不含税营业收入1222.1亿元，同比增长5.8%，业务量同比增长11.8%，估算单价大约降了6%左右，但并不影响公司当年净利润的大幅增长。2025年一季度同样如此，估计快递单价下降10%以上，公司净利润照样明显增长。尽管如此，我估计接下来的二、三、四季度价格战的负面影响会不断显现，或将逐渐影响顺丰的业绩增速。

行业整合还需等待

按照目前的降价趋势，也许再等半年左右，快递行业就有可能实现价格企稳。至于行业的破产退出、并购整合，可能不会太快太顺利。

目前除了A股4家快递公司，还有港股的中通快递、京东物流、极兔速递等，6月23日收盘中通快递市值超过1000亿元，京东物流市值747亿元，极兔快递市值552亿元，均是次于顺丰，但高过圆通、韵达、申通。而菜鸟快递背靠阿里集团，更是实力雄厚。

上述8家公司目前都还有不错的盈利，2024年净利润最少的申通快递，其净资产收益率高达11.19%。韵达股份则为9.64%。此外还有邮政快递，合计有9家主流公司在竞争中，短期内看不出来谁会退出。

A股还有一家德邦股份，因其主营大件快运业务（占9成），而非快递（只占5.43%），姑且不论。

既然短时间内没有哪家会退出，那么价格战就很难真正止住，因为快递行业拥有非常明显的规模效应，固定成本高（快递网点、仓库、汽车、人员工资等），边际成本低（增加一些快递单，只要不超过现有产能的上限，额外增加的成本很小）。比如中通快递，2025年一季度核心快递单票收入下降0.11元，但单票运输加分拣成本共下降0.09元（固定成本被更多的业务量分摊了），管理费用占营业收入的比重也因为营收增长9.4%而下降，最终净利润同比实现增长。

如此，各家快递公司都想成为规模经济最好的那一家，在目前普遍盈利的情形下，争相降价讨好电商大客户，这是市场经济下的正常行为。

（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）

本文刊于06月28日出版的《证券市场周刊》