2025.07.08

本文字数：1817，阅读时长大约3分钟

作者 |第一财经 樊志菁

当地时间周一，美国三大股指全线下挫逾1%，衡量市场波动性的芝加哥期权交易所恐慌指数VIX一度跳涨近6%，标普500指数和纳指脱离历史高位。

当天，美国总统特朗普宣布了新一轮对等关税决定。受此影响，相关国家汇市波动剧烈。若新一轮极限施压再次上演，市场接下来将如何表现？

投资者情绪紧张

据央视新闻报道，美国总统特朗普7日表示，将从8月1日起分别对来自日本和韩国的进口产品征收25%的关税。对所有哈萨克斯坦和马来西亚的输美产品征收25%的关税，对所有南非输美产品征收30%关税，对所有老挝和缅甸的输美产品征收40%关税。受此影响，非美货币普遍走弱，日元、韩元汇率跳水超1%。

过去三个月，美国政府与主要贸易伙伴的谈判进程虽有进展，但并非一路坦途。上周，特朗普宣布与越南达成协议，并暗示与印度接近达成共识。然而，美国与日本的谈判似乎遇到了障碍。值得一提的是，欧盟和日本贸易代表直到上周末依然在与美国就协议展开磋商。

新一轮对等关税与之前一样，新税率也不是立即执行。美国财长贝森特上周末表示，4月宣布的关税将于8月1日对尚未与美国达成协议的国家生效。如果谈判没有进展，关税将回升至4月2日宣布的更高水平。

BMO资本市场经济学家林根（Ian Lyngen）认为，过去几个月美国政府的种种举措给人留下的印象是，这只是谈判过程中的“又一种策略”。

摩根士丹利美国经济学家卡朋特（Seth Carpenter）指出：“短期内的‘协议’范围有限，仍有许多问题悬而未决。真正能降低贸易不确定性的全面协议将需要更长时间来敲定，并需明确各项调查和法律挑战。”

4月以来，美股投资者已从对关税的恐慌阴霾走出，纳指和标普重回历史新高。在一段剧烈的政策变化期间，企业盈利和美国经济的表现好于许多人的预期。 但大部分反弹是由零售市场参与者和企业股票回购推动的，德意志银行发现，尽管标普500指数创下新高，但市场整体股票头寸远低于2月份的水平。

摩根士丹利财富管理公司首席投资官沙莱特（Lisa Shalett）表示：“这无疑是一次更具投机性的反弹。”她说：“我认为， 散户比机构更多地推动了这一趋势。机构的定位实际上只是平均水平。”

德意志银行策略师萨特（Parag Thatte）表示，投资者现在对增加股票敞口的谨慎态度让人想起他们在2020年3月疫情市场下跌后的行为，当时股票配置的恢复速度比主要市场指数慢。“这确实意味着风险敞口有继续上升的空间，这对股市来说是积极的。”

除了贸易谈判外，美股投资者还将密切关注未来几周的经济数据，尤其是通胀数据和第二季度财报季，以寻找美国经济健康状况和美联储利率前景的线索。沙莱特表示：“我们正处于一个关键时刻，机构将不得不作出决定，是否相信反弹能走更远。”

美联储降息再添变数

稳定的就业市场让美联储7月降息的希望破灭。根据美国劳工统计局上周五发布的最新数据，6月份美国经济增加了14.7万个工作岗位，明显好于预期，而失业率则降至4.1%。如今，关税阴影再次回归，让等待关税对物价影响的美联储有了更多观察时间。

此前公布的5月美国通胀指标已经小幅反弹。华尔街普遍认为，随着提前囤积的库存消耗完毕，关税对物价的影响将开始逐步显现。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，最新数据显示，5月份有效关税率有所上升，今年剩余时间关税风险向上倾斜。如今就业足够强劲，使美联储能够在接下来一段时间内保持政策不变。他预计，关税的通胀影响将在第四季度达到峰值，使美联储可能要到12月开始降息。

联邦基金利率期货显示，市场将首次下调利率的时间窗口进一步推迟到了四季度，10月降息概率接近80%，全年政策空间约为42个基点。美国商品期货委员会（CFTC）检测平台Kalshi称，今年美联储降息2次的概率只有37%。

机构Nationwide Financial首席经济学家博斯特扬基奇表示，未来两个月将有大量数据影响美联储的决定。背后的关键因素是劳动力市场将走弱，但美联储官员面临的问题是，通胀可能同时上升。

美国银行经济学家布哈维（Aditya Bhave）略显谨慎，他认为美国经济依然很稳健。他重申了此前的基本观点，即美联储今年不会降息，特别是如果经济保持稳定，通胀趋势上升，未来几个月可能达到3%。

这可能使权益市场重新陷入困境。在过去的几周里，交易员们已经将所谓“金发姑娘”经济纳入了定价——在这种情况下，即使就业增长不错，通胀也保持温和，这样美联储也可以选择降息。但布哈维反驳了这一想法，“我们一直认为这种情况最不可能发生。”

微信编辑| 七三