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6月28日，深交所公告称，因保荐人国联民生证券撤回发行上市申请，深交所决定终止开源证券发行上市审核。

2022年7月，开源证券向证监会提交深市主板的IPO申请并预披露招股说明书。2023年3月，深交所受理其IPO申请，次月，深交所向其发出第1轮审核问询函，但截至目前，开源证券尚未披露问询函的回复。

值得一提的是，自受理以来，开源证券除持续更新招股书外，并没有实质性进展。也就说，从2022年7月至今，开源证券已经排队审核3年左右。

有媒体报道称，开源证券撤回申报材料与更换会计师事务所有关，主要因为国有企业连续聘任同一会计师事务所原则上不能超过8年。开源证券可能会在2026年择机申报IPO。

更换会计事务所可能只是考虑因素之一，更重要的是，开源证券的业务面临着一定的风险。2024年开源证券收入28.59亿元，同比减少6.61%；净利润6.95亿元，同比增长12.78%，增利不增收。还因存在违规多项违规行为，被暂停债券承销业务半年。2025年3月，其大连分公司也因违规，被暂停部分业务半年。

显然，开源证券的内控问题已经影响到业务的正常运转，业绩将受到不小的影响。开源证券能否加强内控，保证业务稳定，再度闯关IPO呢？

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依赖陕西市场

资料显示，开源证券总部位于陕西西安，控股股东为陕西煤业化工集团有限责任公司，实控人为陕西省国资委。

开源证券计划上市募资40亿元，扣除发行费用后，将全部用于补充公司资本金，增加公司营运资金，扩大业务规模，推动公司业务结构调整，进一步优化收入结构，分散风险，提升公司资本回报能力，提升股东财富价值。其资金重点使用方向包括但不限于优化升级传统经纪业务；全面提升投资银行业务实力；加强对公司证券自营业务的支持；继续提升研究业务竞争实力；加大对资产管理业务的投入；加大信息技术建设的投入，提升数字服务能力。

2022年-2024年，开源证券收入分别为26.37亿元、30.61亿元、28.59亿元，分别同比增长-2.33%、16.06%、-6.61%；净利润5.15亿元、6.17亿元、6.95亿元，同比增长-3.21%、20.91%、12.78%。

按照会计核算口径划分，公司营业收入包括利息净收入、手续费及佣金净收入、投资收益、公允价值变动收益等。2024年，开源证券手续费及佣金净收入11.58亿元，同比减少27.24%，其占总收入的4成左右。其中，经纪业务手续费收入5.14亿元，同比减少13.17%；投资银行业务手续费净收入4.64亿元，同比减少45.89%；资产管理业务手续费净收入1.41亿元，同比增长44.98%。

此外，开源证券2024年利息净收入3.84亿元，同比减少30.59%；投资收益15.96亿元，同比增长146%；公允价值变动由上一年的2.24亿元，变为2024年的-3.3亿元。

显然，在开源证券手续费及佣金净收入、利息净收入下滑，以及公允价值变动收益亏损，大幅增长的投资收益撑起了开源证券的增长，让其2024年整体收入仅下滑了-6.61%。

值得一提的是，作为在陕西发展起来的证券机构，开源证券也十分依赖陕西市场。2024年，开源证券来自陕西的收入为29.05亿元，收入占比101.62%；营业利润13.02亿元，占比155.8%。

在招股书中，开源证券也表示，2024年上半年公司拥有47家分公司和42家营业部，公司证券经营分支机构主要集中在陕西省及周边地区，其中，陕西6家分公司，拥有27家营业部、33家分支机构，占公司全部分支机构的37.08%。

开源证券直言，其省外分支机构辐射不足，特别是对沿海经济发达地区渗透不足，整体网点布局不尽合理。

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优势业务被暂停半年

开源证券在招股书中表示，新三板业务是公司的明星业务，自2016年取得新三板业务资格以来，业绩稳步上升。2017年公司新三板挂牌项目行业排名第二；公司2018-2021年、2023年及2024年上半年新三板挂牌项目行业排名第一，2022年新三板挂牌项目行业排名第二；2020年末公司新三板持续督导数量行业排名第二，2021年末、2022年末、2023年末和2024年6月末公司新三板持续督导数量行业排名第一。

业务上，开源证券在积极发展证券经纪业务、证券自营业务等传统业务的基础上，重点布局以北交所业务为主的投资银行业务、债券承销业务、资产管理业务、研究业务等新兴业务领域。

从主要业务来看，2024年开源证券的证券经纪业务收入4.46亿元，同比减少13.47%；资产管理业务收入1.41亿元，同比增长44.98%；证券投资业务收入16.11亿元，同比增长13.42%；投资银行业务收入4.64亿元，同比减少45.89%。

同时，开源证券还因内控问题被暂停业务。2024年10月18日，证监会下发《关于对开源证券股份有限公司采取暂停债券承销业务措施的决定》，因开源证券在个别公司债券项目中未勤勉尽责、在承销多项绿色债券时未审慎核查把关、在多个投行项目中质控核查把关不严，按照相关规定，证监会决定对开源证券在2024年10月17日至2025年4月16日期间暂停债券承销业务。

开源证券在招股书中表示，2021年、2022年、2023年，以及2024年上半年公司债券承销业务收入分别为4.68亿元、4.42亿元、4.68亿元和1.75亿元，占收入的比例分别为17.34%、16.78%、15.29%和14.09%，暂停债券承销业务将对公司2024年和2025年的经营业绩产生一定的不利影响。

值得一提的是，债券承销是开源证券的优势业务之一。其在招股书中表示，公司于2012年8月获得证券承销业务资格，2015年1月获得中小企业私募债券承销业务资格，2015年12月获得保荐业务资格，2016年2月获得在股转系统从事推荐业务资格。公司取得投资银行相关业务资质较晚，虽然目前已在北交所上市业务、新三板推荐挂牌、债券承销等业务领域具有一定竞争优势，但在传统IPO保荐与承销领域，与国内一流券商差距较大。

2025年3月，开源证券分公司也因为违规被暂停部分业务。据大连证监局，开源证券大连分公司因存在三类违规事项：一是分公司多名员工没有区分客户实质是否满足合格投资者条件，主动为多名投资者代开不实收入证明用于合格投资者认定。二是分公司对于合格投资者认定事项未尽管理职责，多名员工在为投资者开具收入证明过程中存在不当行为，致使用于合格投资者认定的多份材料不实；分公司亦未发现个别合格投资者投资经验证明材料存在明显错误。三是分公司存在向非营销岗下达营销任务，合规岗招揽客户的行为。

大连证监局认为，上述行为反映出开源证券大连分公司内部控制不完善、存在较大风险隐患。根据相关规定，责令该分公司限期改正，并对该公司采取暂停办理需要合格投资者认定相关业务六个月的监督管理措施。同时，分公司负责人李洋被采取责令改正的监督管理措施；从业人员夏兰艳被采取出具警示函的监管措施。

因违规被暂停业务，反映出开源证券在内控合规方面的短板，其业绩增长也面临更大的挑战。开源证券能否加强合规管理，也将是其未来继续冲击IPO的一大关注点。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)