来源：燕梳师院

背靠中国银行这棵大树，中银三星人寿却始终未能真正“乘凉”。成立二十年，保费端得到了显著增长，但盈利却始终在微利边缘徘徊；股东层也暗流涌动——创始股东中航集团拟清仓退出，已两度挂牌清仓，但未能成功易主；2022年，公司提出了24亿元的增资计划，但由于种种掣肘迟迟难有实质性推进。这家合资寿险公司，究竟困在怎样的局中？

一季度净利腰斩57%

最新偿付能力报告显示，截至一季度末，中银三星人寿实现保险业务收入93.13亿元，同比下降2.9%；净利润0.68亿元，同比下降57.23%。

也就是说，公司正面临营收及净利的“双降”压力。横向对比十家银行系险企，中银三星人寿净利处于倒数第二的水平，且同比降幅最大。

对于消费者而言，偿付能力指标至关重要。截至2025年一季度末，公司的核心偿付能力充足率为162.65%，下滑了15.14个百分点；综合偿付能力充足率为229.29%，下滑了16.57个百分点。据预测，下季度仍会进一步下调。

图源：2025年一季度偿付能力报告

回溯过去，中银三星人寿从2022年—2024年，分别实现保险业务收入173.26亿元、248.68亿元、298.62亿元；净利润分别为0.08亿元、0.76亿元、4.83亿元。表面上看，经营呈稳步增长态势，但“繁荣”背后暗藏脆弱。三年间，净利润从0.64亿元到4.9亿元的跨越，或许依赖于短期投资收益或一次性业务推动，而非内生性增长的稳固根基。如今，当外部红利消退，这种“虚胖式”增长迅速显露出疲态。

支出增长是导致净利低迷的关键因素之一。自2022年起，公司的退保金额显著增加，2022年及2023年分别为8.93亿元和7.18亿元。与此同时，赔付支出也水涨船高，2023年为13.78亿元，同比大幅增长213.67%。

此外，公司提取保险责任准备金也在持续上升。保险责任准备金是为了应对未来可能发生的未到期责任和未决赔款，从保费收入中提存的资金。这项支出在2021年首次突破百亿大关，达到126.54亿元，并在此后继续上涨。2022年—2024年分别为147.18亿元、207.36亿元、278.08亿元，四年间的同比增长率分别为98.84%、16.31%、40.89%及34.11%，可见公司的赔付压力逐年增加，风险敞口不断扩大。

创始股东拟清仓

去年12月，北京产权交易所官网显示，中国航空集团挂牌转让其持有的中银三星人寿24%股权，挂牌底价为18.15亿元。截至2025年6月19日信息披露结束，仍未有接盘方。

而其与中航集团的缘分得追溯回2005年。起初，中银三星人寿由中国航空集团与韩国三星生命保险合资设立，持股比例分别为50%，注册资本2亿元，是国内首家中韩合资寿险公司。

时隔十年，股东结构发生大变动。2015年，中国银行旗下中银保险通过参与公司项目，成功增资12.75亿元，获得51%控股权。与此同时，中航集团、三星生命持股比例分别降至24%、25%，公司由此更名为“中银三星人寿”。

图源：企查查

而这一次，又间隔十年。不同的是，中航集团清仓24%的股权或是源于“退金令”政策——国央企加速清出保险公司资产，响应回归主业的号召。

实际上，这是中航集团的第二次挂牌转让。去年10月，北京产权交易所就已披露了中银三星人寿转让信息，但并没有标出转让价格，参考价格为面议。

二度转让，缘何无果？

一方面，“退金令”政策挤压买方市场。2024年6月，国资委明确要求央企“原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构”，尤其禁止投资“服务主业效果较小、风险外溢性较大”的金融标的。据不完全统计，2024年已有至少8家险企的央企股东挂牌转让股权，比如华泰保险、永诚财险，导致市场供给过剩而买方稀缺。

另一方面，中银三星人寿存在盈利模式缺陷，导致估值承压。近七年，除2024年，公司年均净利不足1亿元。而其利润还较为依赖短期市场波动。如2024年前三季度实现净利润5.46亿元，其中3.95亿元来自单季度股市暴涨，综合投资收益率升至6.84%。

相信，中航集团尚未彻底放弃股权转让的意图，未来极有可能卷土重来。一旦中航集团成功退出，会对公司产生什么影响？

公司核心管理层可能发生动荡。中航集团目前在中银三星人寿董事长中拥有2个席位：副董事长沈洁、董事兼副总经理王云峰，并提名1名外部监事洪吴云。若后续股权转让完成，中航集团提名的董事及监事需离任，新股东可能要求调整管理层架构。

此外，增资也或将生变。2022年3月，公司曾发布《关于变更注册资本有关情况的信息披露公告》，拟增加注册资本24亿元。这笔资金由三家股东按照各自的持股比例提供，中银投资、韩国三星生命保险株式会与中航集团分别出资12.24亿元、6亿元、5.76亿元，增资后，各方股东持有的中银三星人寿的股权比例不变。

若其退出，增资方案需重新调整股权比例或引入新股东接替出资，导致已拖延2年的增资进一步延迟。尽管公司已于2024年9月发行18亿元资本补充债暂缓偿付能力压力，但长期资本扩充仍依赖股权增资，延期可能制约业务扩张。

成也银保，败也银保

凭借大股东的天然资源优势，中银三星人寿将“银保渠道”作为核心发展路径。从产品结构上来看，其以“中银尊享人生”“中银安禧”“尊享家盈”等中长期保障型保险产品为主，这类产品多为终身寿险和分红型两全保险，兼具风险保障与资金增值功能。因此，银保渠道的“规模优势”一度成为公司业务扩张的加速器。

2024年年报显示，全年原保险保费收入排名前五的产品主销渠道均为银保端，分别包括“中银三星中银尊享人生终身寿险”“中银三星中银尊享人生二号终身寿险”“中银三星中银安禧二号两全保险（分红型）”“中银三星尊享家盈二号终身寿险”及“中银三星中银安禧三号两全保险（分红型）”。

不过，渠道结构的单一性逐渐显露出致命短板。通常情况下，银保渠道以“一次性销售”为主，客户续保率和复购率低，导致产品退保率居高不下。2024年数据显示，公司前五大产品退保金最高达1.65亿元，且均为通过银保渠道销售的长期寿险及分红型产品。此外，公司产品结构中，储蓄型保险占比超六成，终身寿险占据主导地位。

银保渠道的双刃剑在此暴露无遗。当市场环境变化、客户需求升级时，这种单一路径的脆弱性被无限放大，最终成为制约公司盈利与稳健发展的关键瓶颈。