斑马消费 沈庹

一次正常的减持计划，为什么会掀起一场狂风巨浪？有友食品实控人赵英，可能也摸不着头脑。

答案其实已经蕴积多年。大单品失灵、热衷投资理财，以及6年4换董秘等等，公司尽管顶着“泡椒凤爪第一股”的桂冠，却一直被外界诟病不已。

去年以来，有友食品终于在新零售渠道上获得突破，重回增长轨道，并在今年迎来股价大涨。在这个当口，老板娘突然宣布减持，难免不引发市场情绪的剧烈波动。

减持引巨震

也许，有友食品（603697.SH）实控人赵英没有想到，自己公布减持计划后，居然会掀起一阵狂风巨浪。

昨日开盘，公司股价即陷入大跌，盘中触及跌停，虽然盘中小幅回升，全天仍大跌7.65%，领跌整个休闲食品板块。

6月22日晚间，有友食品公告，实际控制人赵英因个人资金需要，计划减持不超过1283.08万股，不超过公司总股本的3%。

其中，以集中竞价方式、大宗交易方式分别减持不超过427.69万股、855.38万股。减持周期为2025年7月15日至10月12日。

截至公告日，赵英持有公司5540.17万股，占总股本的12.95%，为第二大股东。

赵英系创始人、董事长鹿有忠之妻，夫妻二人及其女儿、公司董事鹿新，共同控制有友食品，直接持股合计67.82%。加上鹿有忠之兄弟鹿有明、鹿有贵，鹿氏家族合计持有公司70.25%股权。

这本是一次正常的减持行为。但今年以来，有友食品股价累计上涨37%以上，在这个当口老板娘难免被疑高位减持。

在减持计划发布当晚，就有中小投资者预测，股价势必受到冲击，没成想一语成谶。

赵英减持真的是因为资金需要吗？数据显示，有友食品自2019年上市以来派现9次，累计分红8.27亿元。按照持股比例，落入鹿氏家族口袋的资金，不少于5.8亿元。

一度陷入瓶颈

鹿有忠早年在经营酒楼生意过程中，无意间发现餐桌上的佐餐小菜泡椒凤爪，深受客人喜爱，遂将产品生产工业标准化，推出真空袋装泡椒凤爪产品，在市场热销。

绿皮火车盛行的年代，每到饭点，一碗康师傅红烧牛肉面、一袋泡椒凤爪，简直就是火车上的“黄金搭档”。

经过多年发展，这袋泡椒凤爪不仅成为鹿有忠手里的王牌产品，还将有友食品推向资本市场，成为“泡椒凤爪第一股”。

2021年，公司行至巅峰，其泡椒凤爪产品年销售量超2.5万吨、收入9.61亿元，在细分赛道绝对称王。

不过，泡椒凤爪并未长期保持增长势头，反而自巅峰后呈现出疲态，尽管公司推出其他新品助力，亦未能有效拉动业绩。2021年之后，公司归母净利润连续3年下降。

经过多年积累，公司手里的闲钱多了，试图通过投资理财收益来增厚业绩。

2020年至2024年，有友食品交易性金融资产余额分别为7.00亿元、11.02亿元、9.37亿元、7.13亿元和8.29亿元，分别占各期末总资产的36.44%、52.02%、45.75%、35.60%和40.50%。

投资理财收益最高年度出现在2021年，持有交易性金融资产收益达到3545.40万元。但是，随着金融市场环境的变化，单纯通过投资理财产品，收益已经越来越不理想。

截至5月9日，公司最近12个月使用自有资金委托理财投入12.30亿元，赎回3.7亿元，实现收益602.38万元；

截至5月30日，公司最近12个月使用闲置募集资金委托理财投入2.7亿元。其中，收回投资1.7亿元，实际产生收益为198.91万元。

在热衷投资理财的同时，公司大单品泡椒凤爪原地踏步。2022年至2024年，其收入分别为约7.82亿元、7.22亿元和的7.85亿元。

渠道破局

2024年，有友食品终于结束业绩连续3年下降的局面。当年，归母净利润同比增长35.44%至1.57亿元。同期，营业收入实现11.82亿元，同比增长22.37%。

在渠道上的破局，为公司注入新的动力。去年下半年，公司先后进入山姆、Costco等渠道，尤其是新推出的山椒味脱骨鸭掌，在山姆渠道卖爆。

东吴证券研报披露，除了山姆，有友食品还和盒马、Costco达成合作，乌鸡爪、素食之类定制产品，并陆续在合作方渠道上架。

与新零售渠道的合作，让公司尝到了甜头。2024年，其他泡卤风味肉制品业务，成为拉动公司整体收入增长的重要力量，实现收入1.52亿元，暴增840.69%。

2025Q1，公司肉制品收入为3.54亿元，同比增长45%，主要系脱骨鸭掌贡献的增量。渠道上，山姆和零食量贩等作为增量渠道，红利加速释放。不过，传统经销渠道相对承压。

这和众多休闲零食企业面临的困境一样，早期依赖经销渠道分销，由经销商覆盖大卖场、连锁商超、便利店及食杂店等终端。

但在大单品泡椒凤爪摸到行业天花板时，并没有及时触达新零售渠道，更没有迎合消费升级趋势及时调整产品结构，以至于影响收入增长。

抱上山姆、量贩零食等新渠道的大腿，有友食品有了底气。不久前，鹿有忠官宣今年整体收入增速不低于20%。

不过，盒马、山姆之类的渠道，不仅选品苛刻，而且会周期性淘汰产品，有友食品能否持续输出创新产品，是一大挑战。

产品研发成为关键，2024年，公司研发费用为413.27万元，占其营收比例约0.35%。

同时，直接和新渠道合作，导致应收账款大幅增加。去年，公司应收账款7461.45万元，同比大增1866.24%。今年一季度末，应收账款规模更是达到1.28亿元。