本文来源：时代商业研究院 作者：陈丽娜

来源|时代商业研究院

作者|陈丽娜

编辑|郑琳

在轻型电动车产业链的细分领域，山东快驴科技发展股份有限公司（下称“快驴科技”）凭借铅酸电池业务占据了一席之地，然而其背后却隐藏着双重隐忧。

5月19日，快驴科技向香港联交所提交上市申请，拟于主板上市。时代商业研究院发现，快驴科技的第一重隐忧来自下游轻型电动车市场销量的下滑风险，2024年，其三家同行企业的业绩或销量均出现下滑迹象，快驴科技的未来业绩走势值得关注。

第二重隐忧则来自快驴科技对单一供应商的依赖风险。报告期内（2022—2024年），快驴科技99%的收入绑定铅酸电池销售，而2024年其99.2%的铅酸电池由独家供应商超威动力控股有限公司（下称“超威动力”或“超威集团”）（00951.HK）及其子公司供应。

2024年，快驴科技铅酸电池的七成收入仍需借助超威动力的品牌进行销售，尽管其自有品牌收入占比在提升，但毛利率在下滑，快驴科技称这是为了提高市场份额而采取的降价策略。

“以价换量”的策略能否支撑快驴科技的长期发展？在行业竞争加剧、市场需求变化的当下，快驴科技的未来充满不确定性。

5月21日、6月18日，就下游产品销量出现下滑、高度依赖超威动力等相关问题，时代商业研究院向快驴科技发函并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

以2.2%的市占率自居行业第一，下游轻型电动车未来销量需警惕

根据招股书，快驴科技的主要业务包括提供铅酸电池及锂离子电池等电池产品、销售充电器、轮胎等短距离轻型电动车的各种零件和配件，以及向当地合作门店提供技术及人员培训和提供咨询服务。

快驴科技称，按2024年收入计，其市场份额为2.2%，位列行业第一。截至2024年末，其服务网络覆盖31个省份，拥有超过950名区域服务商及2万家合作门店。

虽然版图扩张迅速，不过报告期内，快驴科技的营收和净利润增幅并不稳定。报告期各期，其营收分别为13.11亿元、12.23亿元、16.31亿元，2023—2024年，其同比变动率分别为-6.68%、33.36%；报告期各期，其净利润分别为646.5万元、238.7万元、825.7万元，2023—2024年，其同比变动率分别为-63.08%、245.92%。

从产业链来看，快驴科技的下游领域主要是轻型电动车（电动两轮车及电动三轮车）。报告期各期，其99.4%、99.4%、99.1%的收入来自轻型电动车铅酸电池的销售。

需要警惕的是，从市场趋势来看，国内轻型电动车存在市场销量下滑的情况。

根据协昌科技（301418.SZ）2024年财报，协昌科技称其运动控制器产品主要应用于电动自行车、电动轻摩、电动摩托车及电动三轮车等领域。2024年，受国内市场环境影响，电动两轮车销量整体有所下滑。根据电动车观察网发布的《中国电动两轮车2024年度报告》，2024年国内电动两轮车总销量为4950万台，同比下滑11.6%。

与此同时，快驴科技同一市场竞争者的业绩与销量，也引起了时代商业研究院的关注。

在招股书中介绍短距离绿色出行科技综合服务商市场时，快驴科技称，目前该市场的竞争格局分为两类：一类是独立平台，如快驴科技；另一类是传统电动两轮车制造商，如雅迪控股（01585.HK）、爱玛科技（603529.SH）和绿源集团控股（02451.HK）。

根据Wind数据，雅迪控股2024年营收、净利润分别同比下滑18.77%、51.81%。这是雅迪控股近10年来，营收首次下滑。也是除2017年外，其净利润规模再次缩水。根据雅迪控股年报，其电动踏板车及电动自行车销量同比减少了350万台，同比下滑21.21%。

此外，根据爱玛科技2024年财报，其营收和净利润均实现同比增长，不过电动自行车销量同比下滑0.88%，电动两轮摩托车销量同比下滑11.81%。而2024年绿源集团控股的营收和净利润分别同比下滑0.22%、19.81%，电动自行车销售收入同比增长11.7%。

对单一供应商依赖度极高，自有品牌采取“以价换量”策略

在同行三家企业中，两家企业的轻型电动车销量出现下滑，而快驴科技为何在2024年仍能实现业绩与销量的绝地反弹？

时代商业研究院发现，快驴科技高达99%的收入来自轻型电动车铅酸电池的销售，而其铅酸电池产品的背后离不开超威动力的助力。

超威集团在铅酸电池领域拥有较高的市场地位。根据快驴科技招股书，中国的铅酸电池市场高度集中，其中超威动力是中国内地领先的制造商之一。2024年，中国铅酸电池制造市场前五大参与者的合计市场份额为86.2%。其中，超威动力的市场份额约为33.6%。根据超威动力的年报，其2024年营业收入高达503.41亿元，同比增长24.69%；净利润为2.9亿元，同比下滑16.7%。

超威动力是快驴科技的第一大供应商，同时也把握着快驴科技铅酸电池供应链的“命门”。快驴科技称，其铅酸电池产品几乎全部由超威动力供应。报告期各期，快驴科技向超威动力采购的金额占总采购额的比例分别为98.5%、87%、99.2%。

这种在供应链上对超威动力的高度依赖，或导致快驴科技在采购成本、供应稳定性以及议价能力上处于劣势。招股书显示，快驴科技按OEM基准自超威动力购买铅酸电池后，以超威动力的品牌“金超威”销售，或以快驴科技自有的品牌“闪行”“臻金”“长跑者”销售。值得注意的是，长跑者原属于超威动力，于2024年4月被转让给快驴科技。

快驴科技在招股书中称：“关于金超威牌铅酸蓄电池产品，我们实施的定价政策须向超威动力汇报。”

或基于此，快驴科技创立了属于自己的品牌，不过从收入占比来看，快驴科技在销售上对金超威品牌还存在较大的依赖。报告期各期，快驴科技铅酸电池的收入构成中，以金超威品牌进行销售实现的收入占比分别为95.1%、84.9%、70.6%；以自有品牌进行销售实现的收入占比分别为4.3%、14.5%、28.5%。

近两年，快驴科技自有品牌的收入占比增幅可观，不过时代商业研究院发现，其自有品牌的毛利率却呈现下滑趋势。根据招股书，报告期各期，快驴科技以自有品牌销售的铅酸电池毛利率分别为8.5%、5.6%、6.4%，近两年的毛利率相比2022年有所下滑。

报告期各期，快驴科技另一自有品牌锂离子电池产品的毛利率分别为21.1%、8.1%、8%，近两年毛利率下滑同样明显。值得注意的是，快驴科技该锂离子电池产品依旧从超威动力处采购。

快驴科技解释称，2024年毛利率下滑主要是由于自有品牌产品的利润率下降，归因于公司为快速提升自有品牌市场份额，而提供更具竞争力的定价。

从短期来看，快驴科技采取更具竞争力的价格销售，对其业绩的提振较为明显，2024年营业收入和净利润都取得了较大幅度的增长，对其市场份额的提升也有所助益。

不过长期来看，“以价换量”可能会压缩利润空间，自有品牌毛利率下滑或一定程度反映出市场竞争的加剧，快驴科技还需在产品质量、品牌建设和多元化供应商方面投入更多资源，才能实现真正的独立发展。

（字数：2570）

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。