站在风口之上，王宁和他的泡泡玛特成为2025年资本市场最大的“黑马”。

6月8日，根据福布斯实时富豪榜单显示，泡泡玛特创始人王宁以超过200亿美元（约合人民币1437亿元）的身家超越牧原股份创始人秦英林成为“河南新首富”。

6月9日，王宁身家继续攀升，以205亿美元身家超越融捷集团董事长吕向阳，成功跻身福布斯中国富豪榜第10位。

泡泡玛特的成功，得益于王宁的“海外再造泡泡玛特”计划。在全球范围之内，泡泡玛特爆款IP的持续涌现，让这家公司获得了先机。

例如，泡泡玛特旗下Labubu，获得很多国际明星的青睐，已成为全球爆款产品。泡泡玛特的Labubu第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列，一上架就遭到了全球的疯抢。据悉，新品发售当日，泡泡玛特APP登顶美国APP STORE购物榜，一日之内跃升114个位次，成为免费总榜第四名。目前，Labubu成为全球年轻消费群体新的“社交货币”。

另外，一些限定款或者联名款卖出了成千上万的天价，更加刺激了市场对于泡泡玛特畅销产品的疯抢。作为一家潮玩公司，泡泡玛特已经完成由国内到国外的关键一步。

更为深刻的是，全球年轻人的加持以及热捧，让泡泡玛特重新被资本市场定义。

截至最新收盘，泡泡玛特的总市值已达3368亿港元（约合人民币3083亿元），继续创下历史新高。在此背景下，泡泡玛特创始人成为了最大的受益人。根据2024年财报显示，王宁直接持有泡泡玛特6.54亿股，占到了泡泡玛特总股本的48.73%，若以此计算，王宁的身家至少达到1640亿港元（约合人民币1501亿元）。

但需要注意的是，风口过后则需要业绩的兑现。作为一家已经相对成熟的国际化企业，未来企业的业绩将会被国际资本以及金融机构当成最重要的衡量因素。

以2024年泡泡玛特 130.38亿元营收以及31.25亿元净利润来看，其需要保持一个较高的业绩增速才能撑起目前的估值。侃见财经认为，虽然泡泡玛特旗下的Labubu在全球范围内取得了成功，但是过热的资本已经提前透支了泡泡玛特的未来，因此市场需要理性地看待企业发展，细水才能长流。

“盲盒危机”已过

作为中国最大的潮流玩具品牌。

2020年，泡泡玛特在港股上市，其财务状况首次曝光在了大众视野之下。截至上市时，泡泡玛特一共运营了85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。

得益于潮玩、盲盒市场的爆发，泡泡玛特上市后，获得了资本市场的热捧。由此也将“盲盒经济”捧到了新的高度。

尽管泡泡玛特创始人王宁一再强调，IP是公司的业务核心。但当时由于盲盒市场还处于野蛮生长阶段，盲盒赛道越来越多的玩家涌入，导致了盲盒经济被疯狂地炒作，最终引发了监管的关注。

在一系列的规范下，盲盒经济阶段性退潮，泡泡玛特很快陷入了低谷期。

2022年，泡泡玛特遭遇了惨烈的“估值杀”，其市值一度暴跌超过了90%，有媒体曾评价道，泡泡玛特从0构建成1500亿港元市值的“潮玩帝国”，用了10年时间。而从1500亿港元跌落到不足300亿港元市值，只用了1年半。

业绩的放缓以及竞争的加剧，让泡泡玛特跌入“冰点”。

面对种种不利的因素，王宁给出了解决方案——出海。当时，王宁提出开发不同规格的产品、开拓海外市场、对外投资以及进行IP开发，分散经营等理念，为低谷期的泡泡玛特指明了道路。

而最终的核心重点，就落在IP开发以及海外市场两个方面。从结果来看，王宁的策略无比正确。到了2023年中旬，泡泡玛特出海计划就已初见成效，根据其当时披露的财报显示，2023年上半年泡泡玛特的港澳台及海外收入为3.76亿元，同比增速为139.8%。

到2024年末，泡泡玛特营收就已经超过了百亿，达到130.4亿元，同比增长106.9%；经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%。其中，泡泡玛特海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，在总营收中占比接近40%。

王宁在业绩说明会上表示，2024年公司业绩增长超出预期，主要得益于国际化战略的成功实施。也就是说，海外泡泡玛特已成为公司第二曲线。

到了今年一季度，海外增速再度震惊市场。根据泡泡玛特公布的一季度经营状况报告显示，一季度公司总收入同比大幅增长165%至170%，其中海外市场增速达到惊人的475%至480%。不难看出，泡泡玛特已经彻底走出“盲盒危机”。

业绩需要“兑现”

消费者能否持续氪金，实际上还需要看IP能力。

而稀缺性，则是IP运营中最为关键的因素，因此如何保持核心产品的稀缺性，就导致了王宁必须在核心产品上保持克制。

不得不说，IP可持续上泡泡玛特做得极其到位。

另外，在潮玩品类中，内容IP的延展性与发展的可持续性始终好于形象IP，而泡泡玛特目前自有IP基本上都是形象IP。因此有观点认为，泡泡玛特缺乏传统意义上的故事和内容，使得所谓的文化很难直白地传达至消费者一端。

为了解决上述问题，王宁想到的办法就是“显眼”以及吸引。具体做法是，其尽量保持门店在显眼的位置，核心产品的摆放方便成为消费者的成为打卡地。

泡泡玛特副总裁、海外业务总裁文德一曾表示，海内外市场中，泡泡玛特的用户画像都是集中于15到35岁的年轻人，其中女性占据75%，男性占比25%。

因此，王宁成产品的零售问题，解决了泡泡玛特内容IP不足的问题。也就是说，王宁抓住了“符号与视觉”的因素，从而吸引更多的年轻人，为他们创造出了更多的“社交内容”。

在IP孵化方面，泡泡玛特则摒弃了传统的做法，将企业发展成为了平台经济。这样做的好处就在于它能很好地链接设计工作室和艺术家们，让所有的参与方都能够在泡泡玛特的发展中获益。

不仅如此，泡泡玛特还为任何文化创意甚至消费公司提供开发服务，如哈利·波特、肯德基等，而非在IP领域展开竞争。

另外，由于其盲盒玩法的刺激性以及成瘾性，导致了其在销售环节以及传播环节具有天然的优势，社交平台的广泛传播与二手交易的火爆，进一步增加了泡泡玛特的附加价值。尤其是一些火爆IP的吸金能力。例如Labubu所在的IP THE MONSTES。2024年营收达到30.4亿元，同比增长726.6%，成为泡泡玛特旗下营收第一的IP。

爆款IP的加持，让市场看到了泡泡玛特更多的可能性，进而点燃了投资者在二级市场的做多热情。因此，自2024年至今，泡泡玛特市值暴涨超过了1200%。

当然，从企业发展的角度，泡泡玛特目前已经成功出海，成为了一家国际性公司。但相较于迪士尼这样的超级IP公司而言，泡泡玛特不管是在运营还是在营收方面，都略显“稚嫩”。且从业绩角度而言，尽管泡泡玛特增速很高，但其估值泡沫并不算小，业绩还需进一步夯实与兑现。

侃见财经认为，当下泡泡玛特的估值已经严重透支，其需要业绩稳定爆发在高位消化估值，在此阶段，泡泡玛特业绩容不得任何闪失，否则一旦业绩失速，泡泡玛特的“泡沫”将会直接刺破。届时，泡泡玛特的挑战则会比上一次更大。