21世纪经济报道记者韩利明 上海报道

自 5 月起，我国创新药领域重磅交易频出。包括辉瑞以12.5亿美元首付款及最高60.5亿美元的总交易金额，拿下三生制药的PD-1/VEGF双抗；再生元以8000万美元首付款、最高19.3亿美元里程碑款，买下翰森制药的一款GLP-1/GIP双受体激动剂。同时，在2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，中国学者的“73项研究”成功入选口头报告环节，创造了亚洲国家的新纪录……

一系列事件，让创新药板块再度成为市场焦点。同花顺数据显示，创新药板块（886015）从5月6日收盘价1027.07元/股，一路攀升至6月3日的1175.97元/股，涨幅达14.5%。截至今日晚间收盘，该板块收报1186.16元/股，涨幅0.87%。

其中，舒泰神（300204.SZ）涨势强劲，6月3日以31.8元/股收盘，强势封20CM涨停。以5月6日收盘价10.55元/股计算，近一个月内，舒泰神股价飙升201.42%；拉长时间跨度，年内涨幅更是超329.15%。不过截至今日晚间收盘，舒泰神股价有所回调，收报30.79元/股，下跌3.18%，总市值达147.11亿元。

消息面上，近日来舒泰神接连披露多款在研管线进展，不少二级市场投资者猜测其可能存在BD（对外授权）预期。对此，有券商分析师向21世纪经济报道直言，当前行业对创新药BD的关注度较高，市场存在一定的投资情绪。公司股价近期的表现或更多反映了创新药板块的阶段性市场热度。考虑到当前市场对创新药标的的情绪较为活跃，应保持理性分析。

业绩承压，实控人增持引关注

2011年4月15日，舒泰神以发行价52.5元/股登陆深交所创业板，定位于研发、生产和销售临床治疗需求未被满足的治疗性药物，产品涵盖蛋白类药物（含治疗性单克隆抗体药物）、化学药物等类别，治疗领域聚焦在感染性疾病、呼吸与重症、自身免疫系统疾病及神经系统疾病治疗药物等。

Wind数据显示，近年来舒泰神业绩持续承压。2017年该公司实现归母净利润2.63亿元，随后两年业绩显著下滑。2018年至2019年间，营业收入分别降至8.06亿元（-41.92%）和6.61亿元（-17.94%），归母净利润更同比骤降49.03%、79.64%至1.34亿元和0.27亿元。

进入2020年，舒泰神归母净利润由盈转亏且亏损持续扩大。具体来看，2020年至2023年，公司营业收入分别为4.25亿元（-35.72%）、5.84亿元（+37.41%）、5.49亿元（-6.04%）、3.64亿元（-33.66%）；归母净利润分别亏损1.33亿元（-587.26%）、1.37亿元（-3.29%）、1.97亿元（43.38%）、3.99亿元（-102.48%）。

2024 年，公司营业收入再降10.81%至3.25亿元，归母净利润虽同比上涨63.69%，但仍亏损1.45亿元；2025年一季度，营业收入下滑33.45%至0.63亿元，归母净利润亏损233.5 万元，同比上涨38.05%。

图片来源：Wind；单位：万元

从产品端看，已上市的主打产品苏肽生（注射用鼠神经生长因子）和舒泰清（复方聚乙二醇电解质散（IV））收入持续下滑。2024年，舒泰清实现销售收入1.79亿元，占营收55.16%，同比下降8.20%；苏肽生销售收入1.34亿元，占营收41.21%，同比下降17.30%。此外，复方聚乙二醇（3350）电解质散（舒斯通）于2023年纳入国家医保目录，报告期内贡献收入771万元；阿司匹林肠溶片实现销售收入396万元。​

二级市场上，舒泰神股价在2012年冲高至102元/股后震荡下行。公开资料显示，在近期的2024年业绩说明会上，有投资者对公司业绩表现表示不满，甚至质疑其是否濒临退市。对此，实控人周志文回应表示“舒泰神处于有史以来最好的发展时期”。

值得注意的是，Wind 数据显示，周志文自2016年至2024年底持股数量527.93万股多年未变，2025年一季度持股数量骤增至2964.57万股。针对投资者在互动易平台关于“持股变动与股价变动关联”的提问，舒泰神方面回应称，“控股股东和实控人在股票异常波动期间不存在买卖公司股票的行为。”

BD预期待考

近年来，中国创新药在政策红利加持下，正加速从“拼数量（Me-too）、拼速度（Me-quicker）”向“拼质量（Me-better）、拼创新（First-in-class）”跃迁。随着辉瑞、再生元等跨国药企持续“扫货”中国创新药管线，国产在研新药的国际化潜力引发业界高度期待。

从行业数据来看，“十四五”期间，我国医药全行业研发投入持续增长，年均增速超过20%。根据弗若斯特沙利文数据，2022年中国制药研发投入总额达326亿美元，占全球药品研发支出的13.5%。预计2030年，中国制药研发支出将达到675亿美元，2022年至2030年复合增长率为9.5%。

这一持续增长的资金投入，不仅为创新药研发提供了广阔的试错与探索空间，还助力我国构建自主创新研发体系，赐予了医药市场锤炼实力的黄金时机。但在这背后，创新药企仍需直面“投入与回报”的现实挑战。

有业内人士向21世纪经济报道指出，过去部分企业可能通过大量无效管线融资，但未来必须转向“精耕细作”。关键在于强化技术特色，如聚焦特定靶点或疾病领域，以差异化优势降低研发风险。企业需精准评估管线价值，避免资源分散，在临床前研究阶段以更高标准筛选项目，实现投入与回报的平衡。

聚焦舒泰神，在2024年业绩承压背景下，公司同期研发投入1.62亿元，同比减少63.77%。据其官微披露，后续将资源投入重点聚焦至临床阶段研发项目的推进，包括STSP-0601，BDB-001，STSA-1002等多款在研品种。

近期，舒泰神密集披露多条管线的研发进展，包括用于治疗少弱精子症的STSP-0902 注射液及用于急性呼吸窘迫综合征（ARDS）适应症的STSA-1002 注射液。6月3日晚间，舒泰神再次披露子公司贝捷泰收到国家药监局对“注射用STSP-0601”上市许可申请的受理通知书，该产品拟附条件批准用于伴抑制物的血友病A或B成人患者出血按需治疗。

值得注意的是，医药行业的产品从研发到上市须经历多个过程，具有投入大、环节多、开发周期长、风险高的特点，舒泰神方面也坦言，公司不断改进和提升研发水平，谨慎选择研发项目，优化研发布局，集中力量推进临床阶段重点研发项目的进度，同时通过合作、授权开发等形式引入有效资源，聚焦重点项目增效提速。

在对外合作层面，舒泰神方面在回应投资者调研时表示，对于STSP-0601等在研品种的对外合作保持开放态度；SBT-1901为TNFR2靶点的抗体，该靶点抗体可能与已有抗肿瘤药物有联用的潜力，公司将根据整体研发策略推动后续临床试验或寻找海外合作伙伴共同开发。

但上述券商分析师也指出，以STSP-0601为例，目前伴抑制物血友病患者国际主流用药为重组Ⅶa等，诺和诺德同类原研药已获批上市数年，年初天坛生物“注射用重组人凝血因子Ⅶa”完成了Ⅲ期临床试验且已递交上市许可申请，市场竞争愈发激烈。在此背景下，舒泰神能否在国产升级中占据先机或是完成BD落地，尚待观察。

不可否认的是，当前BD已逐渐成为创新药企增厚业绩的重要引擎，但唯有以硬核管线构筑技术壁垒，才能在国际议价中掌握话语权​。在创新药从“资本驱动”转向“价值驱动”的行业变革中，舒泰神聚焦临床管线、探索合作授权的商业化布局能否破局，仍需时间与市场的持续验证。