日前，在A股消费板块的整体增长下，主营啤酒业务的乐惠国际股价也迎来一波涨停。行情显示，5月26日至29日，乐惠国际股价录得4天3板，区间涨幅为37.25%。

此外，同花顺涨停信息显示，一季度业绩的增长也是乐惠国际股价上涨的原因之一。2025年一季度，公司营收达2.06亿元；净利润893.83万元，同比提升160.61%。

值得注意的是，在公司公布的数据当中，一季度鲜啤板块EBITDA实现盈利202.02万元，这也是乐惠国际布局鲜啤业务4年以来的首次盈利。

主业乏力下拓展新业务

乐惠国际成立于1998年，2017年在上交所主板上市。多年的行业深耕令在啤酒酿造设备领域具有深厚的技术积累和丰富的项目经验，是国内市场的领军企业。其客户资源，包括荷兰喜力啤酒、百威英博啤酒等国际知名品牌。

据了解，我国啤酒行业可以粗略分为两个发展阶段。一，改开后至2013、2014年，尤其是2000年以后，增长迅速，国内啤酒产量在2013年达到5062万千升的历史高峰，并在次年销量首次突破5000万千升；二，2013年至今，国内啤酒产量稳定持续下滑。2021年，我国啤酒产量3562万千升，较2013年高点已跌去30%。

重叠乐惠国际的发展时间线来看，可以认为，公司吃到了行业发展的红利，但在上市之后，也就是行业步入下滑阶段后，乐惠国际的生存也变得略显艰难。

历年报告数据显示，2017年，乐惠国际净利润开始出现下滑，虽然2020年有过大幅改善，但净利润的总体下滑趋势未改。与此同时，2021年至2023年，乐惠国际还出现了增收不增利现象。

该现象的出现与乐惠国际的新业务开展息息相关，啤酒行业红利散退后，为了寻找新出路，2019年，乐惠国际开始布局“白酒装备板块”；2020年，又创立了“鲜啤30公里”品牌，两个新方向均需要乐惠国际投入大量人力和资金研发。

从投入产出比来看，尽管白酒装备板块经历了几年的研发与磨合，期间还直接影响了公司的利润表，但从结果上来看是好的。截至2024年底，乐惠国际白酒装备共获得12.65亿元订单，2024年该板块实现盈利1256.88万元。要知道，2024年乐惠国际整体净利润也才2110万元。

但“鲜啤30公里”品牌业务的推进就不那么顺利了，正如上文所言，今年一季度该业务才勉强实现了首次盈利。

鲜啤板块连年亏损

对于“鲜啤30公里”品牌业务，乐惠国际在2017年上市之初就曾做过尝试。

2017年，乐惠国际册曾提出投资大目湾精酿啤酒服务平台项目，并在2018年，以宁波精酿谷科技有限公司（以下简称“宁波精酿谷”）作为实施主体开始正式推进。

为了项目顺利推进，彼时的乐惠国际还从上市时募投项目中调整出6992万元，并将上市时募投项目之一“酿造与无菌灌装实验室项目”一并变更至宁波精酿谷实施，大目湾项目也摇身一变成为募投项目，拟累计使用募集资金1.15亿元。

在2020年年报中，乐惠国际还表示精酿啤酒业务稳步推进，但2021年宁波精酿谷便更名为宁波鲜啤三十公里科技有限公司。

“鲜啤30公里”也是乐惠国际主打的鲜啤特色，意思是“不杀菌、不过滤、内含活性酵母、需要冷链运输、保存的精酿鲜啤”，同时也决定了消费地距酒厂距离不能超过30公里。

也因此，乐惠国际提出了“百城百厂”的战略规划。截至2024年底，乐惠国际已在上海、宁波、长沙、沈阳和武汉已经建成5家鲜啤工厂。

口号喊得响亮，但从数据层面来看，“鲜啤30公里”品牌业务推进得有些艰难。2021年，乐惠国际精酿板块实现销售收入745万元，净亏损1882万元；2022年鲜啤30公里精酿板块产生净亏损4535.60万元；2023年鲜啤30公里精酿板块产生收入10191.46万元，亏损6065.06万元；2024年鲜啤30公里精酿板块产生收入13971.16万元，亏损7527.88万元。主要原因均为鲜啤板块依旧处于工厂建设和市场投入阶段。

在外界看来，能做啤酒设备不等于会卖啤酒，尤其是精酿啤酒。中国精酿啤酒自有其发展规律，玩不出风味花样，做不好品鉴价值，打不通新型社交文化，基本就是死路一条。

销售毫无优势，部分在建项目延期

业绩尚不能令外界认可，但乐惠国际坚持自己的判断：在我们的引领下，鲜啤已经成为国内啤酒的新发展趋势。目前国内的扎啤市场渗透率远不及欧美日韩，我们判断未来国内扎啤市场会有一个明显的增长势头。

未来会不会有增长势头，谁都说不准，但作为食品类，产品品质只是进入行业的门槛，要想实现更大的销售额，还要打响产品知名度才行。

据悉，目前，鲜啤30公里已与麦德龙、大润发、全家等连锁品牌展开合作，但这并不意味着能够提升品牌知名度。曾有投资人建议公司应该找头部主播带货，但公司目前的配送能力无法支撑。

从线上来看，京东鲜啤30公里旗舰店关注人数为22.9万，天猫鲜啤30公里旗舰店关注人数为16124万。实话实说，京东旗舰店关注人数不算少，毕竟2022年的关注人数才只有不到400人，但销售量来看，产品累计销售量为1w+，3000+，1000+不等，与其他品牌啤酒10w+，20w+的相比差的还是有点远。

此外，鲜啤30公里的价格并不低，以最热销产品为例6罐1升的啤酒售价为189元，还是在有优惠活动的情况下，折合一罐要31.5元。

对比一下竞品，泰山原浆1升4桶价格为117元，折合1桶为29.25元；经典老雪1升4罐价格为84元，折合1罐为21元。可以认为，鲜啤30公里的优势并不明显，公司虽然看好鲜啤市场，打赌未来会有显著增长，但消费者长时间以来形成的口味以及对其他品牌啤酒的购买习惯却不那么容易被改变。

乐惠国际虽然嘴硬，但却已推迟了部分在建厂的使用时间。3月7日，乐惠国际发布公告，部分募投项目的可使用状态日期将延期。

其中包括原定于2025年3月达到可使用状态的“鲜啤30公里武汉城市工厂项目”（二期），调整至2027年4月；原定于2025年4月达到可使用状态的“昆明鲜啤三十公里城市酒厂项目”，调整至2027年4月；原定于2025年4月达到可使用状态的“长春鲜啤三十公里城市酒厂项目”，调整至2027年4月。

这一决定是基于“鲜啤30公里”精酿鲜啤销量不及预期，导致公司优先提高现有产能的利用率，从而放缓新城市酒厂的投产进度。