安踏体育，彻底杀疯了。

先看公司业绩。

2024年，安踏体育（02020.HK）营业收入708.3亿元，同比增长13.58%；如果加上其控股的亚玛芬体育，两个品牌营收之和首次突破千亿元，达到1080.86亿元，成为继耐克和阿迪之后，全球第三家营收突破千亿的体育用品集团。

在体育用品这个赛道，安踏盈利能力一年比一年强。

2014年，净利润17亿元；

2015年，净利润20.41亿元；

2016年，净利润23.86亿元；

2017年，净利润30.88亿元；

2018年，净利润41.03亿元；

2019年，净利润53.44亿元；

2020年，净利润51.62亿元；

2021年，净利润77.2亿元；

2022年，净利润75.9亿元；

2023年，净利润102.4亿元；

2024年，净利润156亿元。

2014年至2024年，安踏体育净利润翻了九倍，年复合增长率24.9%。以2024年为例，公司毛利率和净利率分别为62.17%和23.99%。

在很多人的传统印象里，鞋服行业也好体育用品也罢，市场早已经饱和，即便是行业的头部品牌，也属于是在夹缝中求生存，勉强赚一些“加工费”艰难度日。

然而事实却是，过去10余年时间里，安踏始终保持高速增长。

注意，安踏可不是“账面利润”。

2020年至2024年，安踏经营现金流净额分别为74.58亿元、118.6亿元、121.5亿元、196.3亿元和167.4亿元，均大幅高于同期净利润；截至2024年，安踏的存货为107.6亿元，占总资产的比重不到10%。

不得不说，安踏的出色超出了大家的想象。

再来看股价。

2007年7月，安踏体育登陆港交所，发行价5.28港元；截至2021年7月，按后复权计算，安踏体育累计涨幅近37倍。14年涨幅37倍。

过去四年，因为市场整体走势较弱，安踏遭遇了“腰斩式”回撤。不过，这仅仅是估值压缩，公司性价比不断提升；截至目前，安踏体育的市盈率仅16倍左右。

而这就得说到安踏的多品牌战略。

2009年，安踏收购FILA在中国地区的商标使用权和经营权，交易金额3.32亿元。尽管这笔交易在当时并不被看好，甚至被形容为“烫手山芋”，但结果是，安踏在极短的时间的里就帮助其扭亏为盈，不仅贡献了集团近40%的收入，而且还帮助安踏抢占高端运动市场份额。

另一起备受关注的则是对亚玛芬体育的收购。

2019年，安踏集团要约收购亚玛芬体育已发行的全部流通股份，交易总价46.6亿欧元，是迄今为止中国鞋服业金额最大的对外收购，在当时也被形容是“蛇吞象”收购。

既然是“蛇吞象”，一旦收购失败的话，整个公司都会被拖入泥潭。但结果是，安踏又赢了。

2024年，亚玛芬体育成功扭亏为盈，净利润7840万美元；2025年一季度，净利润1.38亿美元，同比增长1901.45%。2024年2月，亚玛芬体育登陆纽交所，发行价13美元/股。截至目前，得益于出色的业绩表现，收报37美元/股，涨幅接近200%。

过去15年时间里，安踏累计收购了近10个品牌。

究竟如何看待收购这件事？

从乳业到家电再到服装，已经无数次证明，收购能够取得成功的关键，并不取决于是否有钱，而是在于收购后的管理和经营。真正厉害的收购，都是发生在拟收购对象陷入困境时，收购方充当“白衣骑士”的身份，并帮助其走出困境。

事实上，A股很多公司在突然有了钱，或者闯入风口之后，就觉得自己无所不能，开始大肆并购，结果往往收购不成，反过来导致主业陷入困境。

安踏的收购有这么几个特点：

第一，聚焦，安踏始终聚焦在体育用品领域，而不是四面出击；第二，差异化，安踏始终寻找与已有品牌形成互补的优秀品牌；第三，高端品牌、国际化品牌，哪怕是落寞的凤凰，再注入新的活力后也能迸发新的生机。

过去30年，安踏从福建晋江数千家鞋厂中脱颖而出，从岌岌无名的小厂跃升至全国巨头；再后来，安踏不仅登顶国产运动品牌，而且还超过耐克大中华区；如今，安踏已经成为仅次于耐克、阿迪世界第三的体育用品巨头，并向他们继续发起挑战。

不得不说，安踏野心足够大，但能力匹配得上这种野心。