富凯摘要：虽然收购的标的目前利润较高，但去年已出现明显下滑。

作者|蓝月

经过27日的跌停之后，滨海能源28日从几近跌停到顽强涨停，给二级市场投资者带来了很大考验。然而，滨海能源收购的实控人旗下的企业去年净利润已开始显著下滑，其产品价格最近一年多走弱，今年业绩并不乐观。

并购引发大涨

受收购沧州旭阳100%股权消息刺激，滨海能源5月19日复牌后连续5个涨停。根据预案，公司拟通过发行股份方式购买实控人杨雪岗旗下企业沧州旭阳100%股权并募集配套资金。交易完成后，旭阳集团预计将成为公司控股股东。本次重组构成关联交易，且预计构成重大资产重组，但不构成重组上市。

从近期炒作该股的席位来看，大多为营业部游资席位，包括东兴证券深圳金田路证券营业部、中信建投南昌北京东路证券营业部、国信证券北京通州北苑证券营业部等。

这也是滨海能源易主之后，首次推出的并购重组。杨雪岗作为滨海能源实控人，将通过并购旗下的资产向上市公司注入化工新材料业务。

资料显示，2021年10月，滨海能源原控股股东天津京津文化传媒向旭阳控股转让其所持公司20%股份。本次交易在2022年初完成，旭阳控股成为滨海能源新的控股股东，公司实控人变更为杨雪岗。

本次交易前，滨海能源主营业务为锂电池负极材料的研发、生产和销售，而沧州旭阳是以尼龙新材料生产为主的国家高新技术企业，产品主要涵盖己内酰胺、尼龙6等。本次交易完成后，公司将形成“负极材料+尼龙新材料”双主业并行发展的业务格局。

值得一提的是，本次收购实际上是“蛇吞象”并购，截至今年一季度末，沧州旭阳的总资产约为145.8亿元，而滨海能源总资产则仅为13.27亿元。也就是说，沧州旭阳的总资产超过滨海能源10倍。

此外，沧州旭阳的营收规模也远超滨海能源。财务数据显示，2024年以及2025年一季度，滨海能源营业收入分别约为4.93亿元、9595.71万元，而同期沧州旭阳的营业收入分别为103.11亿元、24.12亿元。

沧州旭阳以尼龙新材料生产为主，是全球第二大己内酰胺企业。不过，从财务数据来看，沧州旭阳2024年净利润出现了明显下滑。数据显示，2023年、2024年，沧州旭阳净利润分别约为3.48亿元、2.38亿元，而今年一季度净利润为2111.94万元。

连续16年未分红

除了并购，滨海能源还蹭上了固态电池的概念。在2024年的年报中，滨海能源提到，将重点突破自主研发的多孔碳原料，持续优化气相沉积工艺，尽快实现硅碳负极产品的批量出货。

今年5月23日，滨海能源在互动平台上回复投资者提问时表示，正在推进适用于各体系（包括硫化物）固态电池的硅碳负极材料研发工作，目前正在推进中试试验并适时开展客户送样工作，后续如有进展，公司将按法律法规和交易所规定及时披露。

滨海能源开启并购与自身经营状况持续低迷不无关系。在杨雪岗入主后，2023年，滨海能源置出包装印刷业务，开始进入新能源负极材料业务；2024年，公司完全剥离印刷业务，聚焦锂电负极材料业务。

然而，由于锂电行业竞争加剧，滨海能源持续亏损。财务数据显示，2020年至2024年，滨海能源净利润分别亏损1651.62万元、5695.64万元、1.02亿元、1810.9万元、2813.42万元，连续五年亏损，累计亏损约2.2亿元。

现金分红是上市公司股东获取回报的重要方式。除了持续亏损，滨海能源自2009年以来已连续16年未分红，可谓是“铁公鸡”。

在易主后，滨海能源的资产负债率不断攀升。财务数据显示，2022末、2023年末、2024年末，公司资产负债率分别为60.02%、72%、81.61%。今年一季度末，公司资产负债率进一步攀升至82.95%。

滨海能源收购标的沧州旭阳主要产品为己内酰胺，而己内酰胺现货价格自去年以来持续下跌。去年初，己内酰胺价格在1.5万元/吨左右，而到了今年5月，己内酰胺现货价格已跌至8500元/吨左右。

沧州旭阳2023年、2024年和2025第一季度毛利率分别为10.79%、10.9%和5.85%，如果己内酰胺价格持续低迷，沧州旭阳今年业绩恐怕将继续下滑，这也给公司的收购蒙上了一层阴影。

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