今年以来，黄金、港股等资产表现优异。Wind数据显示，截至5月23日收盘，年内恒生指数、恒生科技指数涨幅均超17%。同时，COMEX黄金期货盘中站上3350美元/盎司上方，年内涨幅已超27%。

债市方面，在经历长期的债牛行情后，债市走势震荡。10年期国债收益率在年初跌破1.6%的历史低点后便震荡上行，到3月中旬涨至1.88%，目前约为1.71%。

各类资产后市怎么走？宏观经济怎么看？5月23日，在第十二届富国论坛上，与会专家、基金经理发表了最新观点。

中国政策储备充足 看好黄金、科技与红利资产后市

当前，中美经贸摩擦带来的不确定性，成为影响资本市场走势的重要因素之一。华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜在论坛上表示，中美经贸深度绑定决定“无损脱钩”不可行，中国政策储备充足，金融市场波动率将低于经济数据波动。

浙商证券首席经济学家李超认为，抢出口以及工业生产的韧性是短期的确定性抓手，而中长期视角下，中国或采取纾困的方式来应对贸易摩擦，其中，货币政策有望优先发力，通过释放流动性应对外部的不确定性。

在当前的宏观形势下，与会嘉宾一致看好资本市场，且看好黄金、科技与红利等资产的后市走势。

申万宏源研究所所长王胜表示，经历过去几年赚钱效应的调整，权益资产在未来有望迎来实实在在的牛市，行业层面可关注港股互联网龙头与无人驾驶。

广发证券首席策略分析师刘晨明将资产划分为三类：强周期类（地产链）、稳定类（黄金、高股息）及科技新兴类（AI、创新药）。他强调，黄金是美元信用弱化的“终极对冲工具”，而创新药出海与AI硬件渗透率提升是科技主线的核心。

兴业证券首席策略分析师张启尧表示，“东稳西荡”格局下，中国资产是更具优势的一类资产选择，其中，军工与黄金为战略配置首选，科技赛道需聚焦AI应用从上游开始往中下游扩散的投资机遇。

针对更细分的行业投资，富国精准医疗基金经理赵伟认为，CXO和创新药企凭借人才与技术壁垒，可抵御脱钩风险，全球化授权合作成突围关键。

富国新材料新能源基金经理徐智翔表示，科技投资最关键的就是科技飞轮效应，高投入的研发能带来技术突破，从而生产出更优秀的产品，进一步推动生产规模的扩大。

下半年降准降息可期 短债投资仍有超额收益机会

对于债市后市走向，富国双利增强基金经理张育浩认为，2025年上半年宏观经济整体表现良好，全年GDP实际增速达到两会设定目标的难度不大，风险主要来自海外，特别是美国经济在4月对等关税后出现抢消费和抢进口现象，需关注后续是否反转。“债券市场实际利率偏高，下半年降准降息仍可期待。”

富国基金固定收益策略研究部副总经理、富国安慧短债基金经理吴旅忠表示，在央行支持性货币政策下，短债投资需兼顾灵活性与收益挖掘。

尽管低利率环境短期不会改变，但短债投资仍有超额收益机会。

吴旅忠表示：“关于短债策略的‘最优解’，信用债的投资策略依旧是重中之重，中长期来看，信用利差维持较低水平或成常态，意味着需求增加的同时，整个货币环境相对比较宽松。因此在短端策略上，应重点挖掘短久期城投等信用资产；在有效控制回撤的基础上，保持短债组合业绩平稳增长，同时警惕货币政策观望期波动风险，保持组合的灵活性。”

富国政金债ETF基金经理李金柳则认为，当前债市面临“熟悉又陌生”的宏观环境，经济弱复苏与外部冲击并存，而期限利差和信用利差已收窄至历史极值。

李金柳认为，当前，市场环境不稳定性提升，2024年的久期策略在2025年或难继续一招通吃，需要寻找更灵活、更多元的应对思路。此外，随着期限利差、信用利差压缩到历史偏窄的位置，组合策略也需要在安全边际和择时博弈之间做好平衡。

新京报贝壳财经记者 潘亦纯

编辑 岳彩周

校对 吴兴发