近日，新三板挂牌乳企广西百菲乳业股份有限公司（简称“百菲乳业”）宣布计划申请上海证券交易所主板（简称“沪市主板”）上市。

在此之前，百菲乳业曾于2023年6月向广西证监局进行上市辅导备案，首次向沪市主板发起冲刺，后于2024年6月挂牌新三板，并在挂牌两个月后宣布转战北交所，但时隔半年后又撤回北交所上市申请。在资本市场上兜兜转转两年，百菲乳业如今再次将上市希望寄托于沪市主板。对于二度冲刺沪市主板，百菲乳业方面5月23日回复新京报记者称，其他上市板块都有窗口限制。

二度冲刺沪市主板

百菲乳业近日发布提示性公告称，公司董事会审议通过了在上海证券交易所主板上市的议案。本次拟公开发行的股票数量不超过 5516.7467万股，每股面值1.00元。百菲乳业称，公司上交所主板上市方案符合长期发展战略规划，也符合上市监管政策要求和全体股东利益。

从上交所转战北交所，到放弃北交所二次冲刺沪市主板，百菲乳业上市之路可谓一波三折。

资料显示，百菲乳业成立于2017年，主要从事以水牛奶、荷斯坦牛奶为主要原料的“百菲酪”牌乳品生产、销售等，2024年6月挂牌新三板。

此前，百菲乳业母公司广西百强水牛奶业股份有限公司曾于2018年6月挂牌新三板，2020年4月更名为广西百菲投资股份有限公司（以下简称“广西百菲”或“百菲投资”），经营范围从乳制品销售等变更为实业投资与企业管理，并将原主营业务转移至控股子公司百菲乳业。

在此过程中，百菲乳业也完成从学生奶向“百菲酪”系列高端水牛奶的转变。根据广西百菲财报，2015年到2017年，其营收规模在3000万元区间，学生奶收入占主营业务收入40%以上，广西市场销售额占比达90%以上。2018年，广西百菲加大“百菲酪”水牛奶的促销力度，同期营收、净利润翻倍增长，且销售势头持续至今。

百菲酪走红线上之际，广西百菲也于2021年3月29日正式退出新三板。两年后，百菲乳业开始接受辅导机构摸底调查，随后向广西证监局进行上市辅导备案，拟向沪市主板发起冲刺。2024年8月，百菲乳业却在挂牌新三板两个月后发布公告称，根据自身经营状况及未来发展规划，拟将首次公开发行股票并在上交所主板上市的计划变更为在北交所上市。然而到了2024年12月，百菲乳业突发公告称，综合考虑公司战略发展规划，经与中介机构审慎分析、综合研判，决定主动撤回此次北交所上市申请文件。如今，百菲乳业又欲重回沪市主板。

乳企上市依然有难度

对于重回沪市主板申请上市的原因，百菲乳业方面5月23日回复新京报记者称，“其他几个板块都有一些窗口限制。现在传统企业资本化道路还是要根据交易所的监管政策来。”

从时间节点来看，百菲乳业首次冲刺上交所和转战北交所过程中，接连遭遇政策收紧。2023年2月，A股股票发行注册制全面实施。根据证监会当时发布的“全面实行股票发行注册制投教问答”，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

所谓“大盘蓝筹”，是指上市公司在市场中有一定垄断性的市场潜力，有较好的盈利能力，且有一定的市场前景，在股市上代表了本行业特征，并能左右本行业在股市中的波动。以此为参照标准，百菲乳业凭借当前业绩规模想要冠上“大盘蓝筹股”恐有难度。

继全面注册制后，2023年8月，证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》，即“827”新政，提出“阶段性收紧IPO节奏”。在此情况下，不少企业“退而求其次”，试图转战北交所上市。百菲乳业也是在这一时间节点对外公布北交所上市计划。

随着越来越多企业转向北交所，相应上市门槛也有所提高。根据北交所2024年10月发布的《发行上市审核动态》，其要求发行人在报告期内充分披露创新特征，同时对创新性提出研发投入、知识产权、参与制定国家标准等量化指标。

百菲乳业方面当时向新京报记者证实，撤回北交所上市申请，主要是因北交所近期对发行人提出了创新性量化指标。

财务数据显示，百菲乳业2021年—2023年营收分别为7.14亿元、7.81亿元、10.75亿元，净利润分别为1.31亿元、1.15亿元、2.26亿元，销售区域主要集中在华东、华南地区及线上渠道。2024年，百菲乳业营收14.23亿元，同比增长32.33%；净利润约3亿元，同比增长32.41%。以36家上市、挂牌乳企2024年业绩表现来看，百菲乳业营收规模位列第24位。从净利润水平来看，百菲乳业居36家上市、挂牌乳企中的第五位。

就具体业务表现而言，灭菌乳在百菲乳业营收占比达76%以上，2024年营收10.87亿元，同比增长30.75%。同期，百菲乳业调制乳、含乳饮料、巴氏杀菌乳也均取得双位数增长，其中巴氏杀菌乳营收增长幅度为356.91%。从渠道来看，赵一鸣、零食很忙，京东，天猫超市为百菲乳业前三大客户，年度销售占比分别为9.16%、6.1%、3.68%。

近两年，百菲乳业投资扩张步调明显加快。2024年，百菲乳业新设广西百菲牧业有限公司、广西贵港百菲奶牛养殖有限公司、百菲（南宁）销售有限公司、百菲（长沙）销售有限公司、广西百菲新鲜乳制品销售有限公司等9家子公司，同时对宁夏塞上百菲牧业有限公司增资。百菲乳业对此解释是提升公司综合实力、拓展乳制品销售渠道。今年以来，百菲乳业发布3份对外投资公告，拟设立百菲（杭州）销售有限公司，参与设立广西供销百菲乳制品有限公司，并计划将宁夏塞上百菲牧业有限公司注册资本由1亿元增加至1.2亿元。

对于百菲乳业二次转战沪市主板上市前景，香颂资本董事沈萌认为，目前主板上市政策没有明确变化，乳企上市难度仍然很大。水牛奶品类无论是市场规模还是供需能力都难以做大，未来成长性不够突出，实现稳定增长有难度，这是其IPO成功与否的关键。“A股皇氏集团也主营水牛奶，但表现一般。”

新京报首席记者 郭铁

编辑 唐峥

校对 穆祥桐