文丨泰罗

近日，圣贝拉收到中国证监会下发的境外发行上市备案通知书。这意味着，这家月子中心界的爱马仕，距离上市又近了一步。

28天的月子套餐起步价十六万八千八，“女王套餐”更是标价50多万，这家公司愣是把月子做成了奢侈品。

高级酒店、豪华套间、心理辅导、月子套餐、产康训练……应有尽有。

独立女性都舍得给自己花钱，圣贝拉就把配置拉满。戚薇、唐艺昕、吉娜、李艾等众多明星，都是它的客户。

不过，令人惊讶的是，如此不菲的定价，加上明星加持，这位月子中心界的大网红居然连年亏损。

招股书显示，21年到23年，圣贝拉平均每年亏两个多亿。甚至光是24上半年，就亏了小5个亿。

创始人向华的背景，决定了圣贝拉的金融基因。这个80后，十多岁时就独自离家到海外求学。2010年，拿到牛津大学生物工程系硕士学位以后，他进入瑞士银行香港分行，负责亚洲地区的股权融资和并购业务。

也是在这一期间，向华结交了投资圈里不少人脉，并注意到月子中心这门生意。在他看来，随着90后、95后进入生育年龄，市面上很多月子中心，不能满足高端客户的需求。

创业的念头开始萌生。2017年，向华放弃百万年薪，在杭州成立贝康国际，开出第一家圣贝拉。

一般月子中心通常选择自建物业，而向华提出了找高档酒店合作的新模式。在他的努力下，王府半岛、柏悦等核心区奢华酒店和圣贝拉牵手成功。

而后，向华更是频繁融资。

从2018年起，他就拉来高榕创投和唐竹资本，为自己注入第一桶金，启动扩张。期间，高榕创投更是连续加注。2021年，他又拉来腾讯、高榕，完成2亿C轮融资。此后，更接连拿下超亿元融资。

由此，向华身后的资本阵容不断壮大，中国人寿、C资本、英国太古地产创新基金、神骐资本和未来资产等悉数在列。

融来的钱，则被他拿去买下月子餐品牌、功能性内衣品牌、投资妇儿医院，甚至还买了一家媒体公司。

目的很明确，就是借投资并购，打造一个月子中心生态圈。用向华的话说，圣贝拉要做护理界的LVMH。

不过，理想很丰满，现实却很骨感。

虽然“月子中心+酒店”的轻资产模式，让圣贝拉避免了前期过高的建设成本，但高昂的租金却和公司如影随形。招股书显示，21—23年，圣贝拉的租赁及相关成本高达3.2亿元，占总销售成本的37%。此外，营销费用、医疗设备、医护人员薪酬等开支，也是不断上升，占比颇高。到2024年上半年，圣贝拉的营收甚至没有销售成本涨的快。

与此同时，国内不断下降的生育率是悬在圣贝拉头顶的一把刀。以2023年为例，中国生育率同比下滑0.38个千分点，而圣贝拉的营收增速则从74%掉到了15%。

事实上，这也是整个行业的困境。走重资产、规模路线的国内月子中心第一股爱帝宫，已是多年亏损，曾经登陆新三板的喜之家、喜喜母婴、大美股份等企业，也都因持续亏损而退市。

无数公司用倒闭和跑路表明，月子中心这门生意真就是赔钱赚吆喝。

急于寻找业绩增长点，或许就是向华不停买买买的原因。然而，从账面上看，新业务的作用，始终是杯水车薪。而在招股书里，养老护理和新零售，已经成了向华下一个探索目标。

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