上周美股迎来强劲反弹，标普500指数以五连阳收复年内失地，中美日内瓦经贸会谈提振市场信心。然而，种种迹象表明，美国经济还没有完全走出困境，消费者信心仍在持续恶化，滞胀、甚至衰退风险被机构频频提及。在穆迪下调美国经济评级之后，股指期货盘后跳水可能意味着下周初市场可能暗流涌动。

美联储态度如何

上周公布的物价指标显示，美国4月消费者价格指数（CPI）降至2.3%，较上月回落0.2个百分点。核心CPI同比增长2.8%，处于近四年低位。与此同时，反映上游成本的生产者价格指数（PPI）意外环比下降0.5%，同比增长2.4%，与上月3.4%相比大幅降温。

然而，外界依然担忧通胀会在未来卷土重来。密歇根大学5月消费调查显示，美国消费者信心指数从上个月的52.2降至50.8，这是该指数连续第五个月下跌。通胀预期飙升一年期通胀从上个月的6.5%飙升至7.3%，长期通胀预期从上月的4.4%升至4.6%。报告称，美国贸易政策的不确定性继续主导着前景，近75%的受访者自发地提到了关税。

这也成为了消费端的潜在隐患。美国商务部称，4月份零售额仅增长0.1%，较3月份1.7%的飙升相比大幅回落。在关税提高之前，美国人急于购买新车和其他进口商品，之后人们开始对贸易战将如何发展持谨慎态度。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，消费者越来越担心关税的经济影响，未来一年的通胀预期上升至1981年以来的最高水平。通胀预期的持续上升增加了美联储短期内保持利率稳定的可能性。

富国银行首席经济学家布拉德（Sam Bullard）则在报告中写道，近几个月来，消费者支出有所放缓，但尚未达到与情绪恶化相匹配的水平。需要注意的是，消费者在未来几个月的行为将说明问题。

不过，劳动力市场依然稳定，雇主正在努力应对特朗普贸易政策的不确定性。美国劳工部表示，上周初请失业金人数22.9万，环比持平，仍处于年内低位。受到广泛关注的有关政府裁员的影响，暂时没有体现在数据中。

这也让美联储可以将政策重心更多转向物价风险。美联储副主席杰斐逊周三表示，贸易政策的变化使未来的通胀路径更难预测。如果贸易壁垒继续存在，较高的贸易壁垒可能会在短期内推高价格。但这种通货膨胀是否会持续下去还有待观察。旧金山联储主席戴利表示，联邦公开市场委员会可以等待关税对经济可能产生的影响的进一步明确，然后再作出政策决定。

美债抛盘推动中长期收益率走高，与利率预期关联密切的2年期美债周涨9.9个基点至3.98%，基准10年期美债周涨6.3个基点至4.43%。联邦基金利率期货显示，美联储将在6月17日至18日的会议上再次选择保持利率稳定，今年首次降息的时间窗口已经被推迟至9月。

施瓦茨表示，他预计关税引发的价格上涨将在夏季到来。与此同时，近期温和的通胀数据正在很好地提升家庭购买力，这在一段时间内为支持消费者支出提供了火力。只要消费者有弹性，关税引发的通货膨胀将使美联储保持观望。不过他认为美联储最终还是会恢复宽松，因为经济将没有足够的动能来承受目前的高利率水平。

市场面临新考验

上周美股迎来强劲反弹，中美日内瓦经贸会谈联合声明带动市场情绪修复。纳指大涨超7%，标普500指数今年重回正值区间。

美国银行表示，反弹可能是外界视特朗普将介入以抑制市场下跌的想法。“最近关于贸易的新闻表明，降级可能会继续。政府有动力避免经济衰退，更多的贸易协议可能即将到来。”美国银行高级美国经济学家布哈维（Aditya Bhave）写道。

板块呈现普涨格局。道琼斯市场汇总显示，科技股飙升8.1%领跑，特朗普的中东之行中签署了大量合作协议。紧随其后的是非必需消费品板块上涨7.7%，通信服务板块上涨6.6%，三大明星板块体现了风险偏好的回归。此外，工业板块上涨5.5%，能源和金融板块各上涨3%以上，其他板块涨幅相对较小。

嘉信理财认为，股市的反弹不仅与逐步看涨的交易和技术指标有关，还与基金经理对风险资产的敞口不足以及一些空头回补有关。但围绕关税和贸易仍存在高度的不确定性，同时估值也处于历史高位，标普500指数远期市盈率达到22倍。

展望未来一周，该机构认为近期市场有超买迹象，但这并不意味着市场不能继续走高，可能会得到一些健康的盘整。美国的下一个重要贸易里程碑是他们能否与欧盟达成协议，接下来价格走势仍可能受到任何潜在贸易头条的影响。

值得注意的是，美股期货盘后跳水逾1%，这可能给下周初市场带来压力。国际信用评级机构穆迪宣布将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，此举反映了十多年来政府债务和利息支付比率的增加，远高于评级相似的主权国家。

投资者在债务资本市场融资时，使用信用评级来评估公司和政府的风险状况。一般来说，借款人的评级越低，其融资成本就越高。此次降级是在美国金融市场不确定性加剧之后进行的，因为特朗普对主要贸易伙伴征收关税的决定在过去几周引发了投资者对经济急剧放缓的担忧。机构Infrastructure Capital Advisors首席执行官Jay Hatfield表示：“这一消息发布之际，短期市场非常脆弱，因此我们可能会看到反应。”