叮咚买菜今日发布2025年第一季度财报，第一季度，叮咚买菜营收54.79亿元，同比增长9.1%。GMV59.6亿元，同比增长7.9%，其中，上海GMV同比增长5%，浙江、江苏GMV同比分别增长17.8%、13.9%。

从营收看，叮咚买菜的营收同比增速在下滑，已从前几个季度的同比双位数增长下滑到单位数增长。2024年全年，叮咚买菜GMV同比增长16.3%，营收同比增长15.5%。

不过，从2025年4月份开始，市场开始有一些变化，各大互联网平台巨头在大幅烧钱补贴即时零售。

一些市场人士对《商业观察家》称：“电商平台巨头的补贴肯定会教育市场，不过有可能需要等到半年后才能见效。”

这对于叮咚买菜会否构成提振，需要继续观察，也需要看叮咚买菜的下一步动作。

成本端，叮咚买菜2025年第一季度履约费用12.56亿元，履约费用率22.9%（占营收比）。

前置仓生鲜的一个核心指标是履约费用率，由于经营的是低毛利刚需高频品类，前置仓生鲜本身流量相对充沛，拉新获客成本虽然高一点，但长期高频购买摊薄后的整段流量成本也很低了。前置仓做小时达即时零售业务的真正难点在于，履约能力构建和成本优化比较难（落地配、末端配送、分拣等成本）。

目前来看，叮咚买菜履约费用率表现在赛道内并不算领先，这个季度其的履约费用率优化则不明显。

利润端，2025年第一季度，叮咚买菜营业亏损2120万元，按Non-GAAP准则，则是正值，110万元；净利润801.7万元，同比下降34.9%，净利润率0.1%。截至2025年3月31日，叮咚买菜持有的现金及现金等价物、短期受限资金和短期投资总额共计42.9亿元。

对于前置仓生鲜赛道，有市场人士告诉《商业观察家》，二级市场目前看净利润和竞争格局来给估值。

这个季度，叮咚买菜的净利润能维持正值，但有大幅度下滑，目前处于微利状态。

而从竞争格局来看，有市场人士对《商业观察家》称，叮咚买菜目前估值比较低，是有竞争因素在里面。“竞争对叮咚买菜的估值有压制。”

在叮咚买菜的大本营华东市场，叮咚买菜当下面临美团旗下的小象超市，及盒马的竞争，近期则主要是面临小象超市的竞争。目前，在华东市场，叮咚买菜整体还能实现正增长，浙江江苏能实现双位数增长，其在华东市场也建立了品牌，目前处于市场的第一梯队。

在华南市场，叮咚买菜所处的位置就相对“尴尬”，小象超市与朴朴超市在争夺华南市场订单量老大位置，好消息是，叮咚买菜近期与DFI零售集团达成生鲜供应链战略合作，通过叮咚买菜华南大仓发货DFI旗下的香港惠康超市近280家门店，有助于降低叮咚买菜华南市场的供应链成本，这算是对叮咚买菜华南市场的一次“提振”。

在华北市场，叮咚买菜常年于北京保持100个左右前置仓存在，但华北市场的绝对老大还是小象超市。

所以，当下对前置仓生鲜创业公司估值水平的最大“压制”方，还是美团的小象超市。

在这种情况下，未来，就要看谁能撑住了。

商业很残酷，倒下的企业将会把市场份额让出来，从而让活下来的企业获得更多的订单、更低的履约成本、更高的毛利、更多的利润，这些利润空间又将支撑活下来的企业去持续，以及更好更快的扩张。

不过，在这个过程中，叮咚买菜也有创业公司的优势：灵活、反应快、调整快、掉头快。

商业观察家

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