本报记者 罗辑 北京报道

当地时间5月12日上午9:00，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。受此释放的超预期利好信号影响，全球大类资产价格急速“调头”。

可以看到，此前受特朗普政府“关税政策”冲击，全球股市单周蒸发10万亿美元、黄金一度冲上3500美元/盎司的历史高点。而自中美日内瓦经贸会谈开启到发布联合声明，大类资产出现了“股涨、债跌、黄金跌”的态势。尤其是5月12日，超预期的联合声明内容披露，全球股市迅速变盘，美国三大股指均创一个月来最大涨幅，纳指涨幅高达4.35%，欧洲股市亦普遍上涨。而避险资产黄金出现快速下探，国际金价一度下探3200美元/盎司关键整数支撑位。

走势换挡源于信心提振

从资产价格走势来看，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，金融市场出现“股涨、债跌、黄金跌”行情。而之所以有此变化，不少接受《中国经营报》记者采访的业内人士提到，这是受益于中美日内瓦经贸会谈联合声明内容超预期背景下，市场风险偏好的变化。

“‘股涨’不仅仅来源于出口条件好转带来的市场条件好转，更有可能来自市场信心的提振。特别是对我国出口韧性和反制美国限制行为能力的信心。”远东资信首席宏观研究员张林提到，A股市场或还将持续表现，而债券市场则或受拖累于降准降息必要性的降低，以及对于经济基本面形势的向上调整，此外黄金价格则可能受到美元指数上行的拖累。

深度参与市场的私募机构人士、畅力资产董事长宝晓辉进一步从全球资产配置的角度提到，大类资产的走势换挡中，首先应关注黄金资产的变化。

“在中美日内瓦经贸会谈联合声明落地后，黄金市场出现显著波动，价格于高位快速回调。究其原因，联合声明释放的关税议题缓和信号在极大程度上缓解了市场的避险需求。作为传统避险资产，黄金在贸易摩擦加剧时往往备受投资者追捧；但随着局势转好，市场对避险资产的关注度降低，资金开始从黄金市场抽离，进而引发价格下行。”宝晓辉提到。

在宝晓辉看来，第二个关键资产是美元。在黄金下行的同时，美元指数呈现上扬态势，这一方面是联合声明发布带来的市场风险偏好显著提升，投资者倾向调整此前关于全球贸易规模将大幅收缩的预期，而美元预期量将会上升，这使得资金加速流入美元资产。另一方面，全球风险情绪回暖，投资者为投资美国资产、开展国际贸易结算等业务，对美元的需求进一步增加，这也推动美元指数走强。

“最后，就股票市场来看，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布、双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商等关键信息的释放，极大降低了全球经济增长面临的风险，企业经营环境得到改善，盈利预期也随之提升。”宝晓辉提到，以港股市场为例，在声明发布后的当日交易时段，恒指大幅攀升，包括汽车在内的板块表现尤为亮眼，美股指数期货也呈现直线拉升的态势。

美元资产波动或仍将受制于关税议题

在此变盘之下，后续大类资产将如何表现？

其中，外资机构对于美股后续表现，仍表现出一定担忧。摩根资产管理指出，本次中美日内瓦经贸会谈联合声明的发布不仅有助于双方的经贸有序恢复，双方同意建立常态化对话机制，有助于及时沟通、化解分歧，并避免不必要的摩擦，强化未来协商的稳定性。并且，中美两大经济体贸易对话立下良好开局，有助于缓解对全球供应链中断及经济衰退的担忧。但资本市场后续走势仍需要观察双方后续磋商进展，预计整体资本市场风险情绪或将有所缓解，风险释放反弹后或更多回归经济和盈利基本面。摩根士丹利策略师Wilson则指出，美国股市尚未安全无虞。有“华尔街最准分析师”之称的美银分析师Hartnett预计，市场将在贸易协议公布后“买预期、卖事实”。

国内机构观点方面，也提到美元资产的波动尚未结束，中泰证券宏观研究负责人张德礼提到，美元资产方面，年初以来美股、美债和美元的波动较大，关税是核心的主导因素。中美日内瓦经贸会谈取得超预期进展，降低了美国政策的不确定性，4月下旬以来美元、美股和美债上涨的趋势有望延续。而华夏基金则指出，目前美股已收复4月失地，估值重回高位。考虑到美国关税税率后续调整也并未恢复至前期水平，加之其政策框架的高度不确定性可能触发二次通胀预期，并加剧短期市场波动。

反观A股方面，华夏基金提到，A股结构性机会依然存在。例如高股息股票在低利率与风险偏好收缩的环境下更具吸引力，且符合“稳市场”的政策导向；人工智能、高端制造等符合“新质生产力”方向的行业，长期增长潜力明确；极端定价之后，均值回归的弹簧正在蓄力，被错杀的出口链相关板块正酝酿结构性机遇。

从资产配置策略来看，宝晓辉认为，黄金和股债或存在调仓空间。其中，虽然从长远视角来看，逆全球化趋势带来的诸多不确定性尚未消散，加之全球央行持续增持黄金，这都为金价提供了有效支撑，但在短期内其倾向于适当减少对黄金等资产的配置，并同比例适度增加权益类资产的配置比例，特别是受益于关税缓和的出口链相关板块以及政策支持的科技、消费等板块。

“不过，考虑到2018年美国在经贸磋商中表现出的相对反复，当前的资产配置策略仍应做一些准备，例如基于目前市场存在一定不确定性的现状，保留部分现金或短期货币基金，以应对可能的市场波动。债券方面，或可适当减少利率债的配置，增加短端信用债的投资，以获取相对稳定的收益。”宝晓辉提到。

（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：翟军）