本报（chinatimes.net.cn）记者李佳佳 李未来 北京报道

近期，中国长江电力股份有限公司（下称“长江电力”，600900.SH）分红问题引发投资者关注，市场传闻称，“管理层表示，70%分红规划不确定是否会再写入公司章程。”

针对这一传闻，长江电力公司相关人员向《华夏时报》记者透露，这是个人股东说的，存在断章取义，片面理解情况。

某券商投顾人员告诉《华夏时报》记者，经济不好的时候，或者股市变弱的时候，一些资金会躺在长江电力这种电力企业股票上面，享受稳定的分红。

分红比例低于前两年

一直以来，长江电力凭借其稳定且丰厚的分红表现，被不少投资者视为“现金奶牛”。自2003年登陆A股市场以来，公司连续多年不间断分红，累计分红金额超2000亿元。

近三年，长江电力连年均分红超200亿元。根据公司近期披露的2024年度利润分配方案，拟以总股本24,468,217,716股为基数，每10股派发现金股利9.43元，其中，包括2025年1月24日已派发的中期现金股利每10股2.1元，以及末期现金股利每10股派发7.33元。经测算，2024年公司共分派现金股利230.74亿元，分红金额占归母净利润的比例为71.00%。

回顾过往，2024年分红比例要比前两年低一些。2022年度，公司归母净利润213.09亿元，现金分红达200.92亿元，分红比例高达94.29%。2023年度，公司归母净利润为272.39亿元，现金分红总额达200.64亿元，现金分红比例为73.66%。近三个会计年度，公司累计现金分红总额632.3亿元。

值得注意的是，长江电力制定的10年分红承诺将于2025年年底到期。此前公告中显示，《公司章程》第一百八十条规定，公司每年现金分红原则上不低于母公司当年实现可供股东分配利润的百分之五十。对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红；对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。

随着承诺期临近尾声，市场对长江电力未来的分红政策较为关切。未来，公司分红方面如何考虑？是否会继续坚持70%的分红比例？

为了解公司分红规划，《华夏时报》记者发采访函至长江电力董秘办邮箱，截至发稿，尚未收到公司方面的回复。

一券商投顾对记者表示，电力企业分红与其经营成本相关，如果它的经营成本降低，分红仍然会持续，但如果经营成本提高，可能那两年的分红就会降低。长江电力这种成熟企业，它的经营成本能够被发电利润所覆盖，所以分红基本稳定。

来水偏丰

据公开信息，长江电力公司主要从事水力发电业务，为全球最大的水电上市公司，目前，其水电总装机容量7179.5万千瓦，其中，国内水电装机达7169.5万千瓦，占据全国水电装机总量的16.45%，国外可控水电装机为10万千瓦。

除了水电主业，记者关注到，长江电力还发展抽水蓄能、新能源等其他业务。据悉，甘肃张掖等抽蓄项目建设按计划推进，“抽蓄+新能源”模式成效初显。金下“水风光一体化基地”建设稳步实施，累计接管运维金沙江下游水风光一体化基地25个场站，总装机容量超300万千瓦。公司还加快发展新型储能，江苏如东二期100兆瓦/200兆瓦时共享储能项目成功并网。

2024年，公司境内所管理运行的乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝6座梯级电站总发电量增加了196.41亿千瓦时，达到2959.04亿千瓦时，较上年同期增长7.11%。

发电量的波动与来水情况紧密相关。据长江电力初步统计，2024年，乌东德水库来水总量约1123.69亿立方米，较上年同期偏丰9.19%；三峡水库来水总量约3740.95亿立方米，较上年同期偏丰9.11%。进入2025年第一季度，这两座水电站来水依旧充足，乌东德水库来水总量较上年同期偏丰12.50%；三峡水库来水总量偏丰11.56%。

不过，需要注意的是，虽然公司全年发电量增加，但去年第四季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约600.90亿千瓦时，较上年同期减少17.60%。而到了2025年一季度，发电量迎来回升，这六座水电站总发电量同比增加9.35%，约576.79亿千瓦时。

记者关注到，公司在年报中明确提示风险，公司所属梯级水电站均分布在长江中上游，发电量与长江来水密切相关，来水的不确定性对公司电力生产会产生一定影响。

负债率近60%

整体来看，受益于发电量提升，长江电力业绩持续增长。财报显示，2024年，公司营收达844.92亿元，同比增长8.12%；归母净利润达324.96亿元，同比增长19.28%。2025年一季度延续增长态势，公司营收170.15亿元，同比增加8.68%；归母净利润51.81亿元，同比提升30.56%。

然而，在亮眼的业绩增长曲线背后，一些重要的财务指标不容忽视。对比2023年13.43%的营收增速，2024年公司营收增速出现下滑，与之形成反差的是，净利润增速持续走高且显著高于营收增速。

另外，值得关注的是，在营收增长的背景下，公司经营活动产生的现金流量净额却呈下降趋势。2024年，经营活动产生的现金流量净额为596.48亿元，同比减少7.88%；2025年首季，这一背离趋势仍在延续，经营活动产生的现金流量净额同比下降2.2%。

截至2025年一季度末，长江电力资产负债率达59.65%，负债规模合计3364.64亿元，其中，一年内到期的非流动负债946.12亿元，短期借款734.14亿元，而货币资金仅为61.54亿元。

公司是否存在短期偿债压力？另外一点让人感到疑问的是，公司的长期股权投资达到745.73亿元。长江电力为什么一边大规模借钱？一边大规模投资？

针对营收增速低于净利润增速，经营活动产生的现金流量净额下滑，以及偿债方面是否承压等一系列问题，《华夏时报》记者发采访函至公司邮箱，截至发稿前，未收到公司方面回复。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁