热闹非凡的港股，又迎来一位“神仙眷侣”。

作者 |老高

来源 |投资家（ID：touzijias）

热闹非凡的港股，又迎来一位“神仙眷侣”。

投资家网获悉，近日户外运动市场传出大消息，“始祖鸟平替”的知名户外运动品牌伯希和正式向港交所递交招股书。继奶茶、盲盒、面条、卡牌之后，卖冲锋衣的也去IPO了。

提起伯希和，其在中国户外运动市场大名鼎鼎，是户外运动爱好者的首选品牌之一。比起名气更大的加拿大品牌始祖鸟（被安踏收购），主打冲锋衣等户外装备的伯希和近年迅速崛起，由于伯希和整体产品价格略低于始祖鸟，且被户外运动圈“认可”，使得它们人气飙升。

有着“始祖鸟平替”的美誉。伯希和能走到今天，源于一对70后夫妻的自强不息。伯希和创始人刘振、花敬玲，早年在北京白手起家从事服装生意、摸爬滚打多年，发现户外运动服装拥有巨大商业前景，随即切入户外运动赛道，于2012年成立伯希和。别看夫妻二人经营传统生意，对新鲜事物嗅觉敏锐，淘宝商城更名天猫的2012年，伯希和就成了户外运动首批入驻天猫的品牌，靠着冲锋衣、抓绒衣、速干衣裤等热销品类，迅速抢占消费者心智。

2024年，夫妻店、家族模式的伯希和突然“释放”股权获得数亿元融资，引来启明创投、创新工场、金沙江创投等“顶流”VC/PE加盟。有消息称，2025年3月，中国最大CVC腾讯追击增资，这意味着，资本对伯希和及户外运动市场充满极高期待。如今，该公司已启动IPO征程，若顺利，腾讯将成为最大外部赢家，合计持股63.18%的刘振、花敬玲或彻底暴富。

把希望寄托给股民，又一对夫妻赢麻了。

一

现在奔赴港股IPO的公司，真称得上“群魔乱舞”。

奶茶、盲盒、卡牌，这些不IPO也可以大发横财的公司偏偏拼命IPO。仿佛错过IPO，创业会变得无趣一样。可能港股“担心”科技创业者会被用人性赚钱的行业带情绪，假期开工果断发布重磅政策，推出“科企专线”，进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市。

这样一来，科技创业者就不用眼巴巴看着那些玩营销噱头的公司资本化了。当然，这是给科技创业者增设的专属窗口，跟非科技创业毛线关系没有。但这个政策势或加速非科技行业尽快提前IPO。毕竟，港股容量也是有限的，不可能让所有奔赴港股IPO的公司，都IPO。

所以，有的公司就要“抢时间”了。比如在户外运动圈极具影响力的伯希和。别看伯希和高调，全面入驻互联网电商平台，请过成毅、杨坤等一批明星代言，公司两位创始人刘振、花敬玲却异常低调，这对70后夫妻很少露面，公开资料只有他们早年在北京经商的“传说”。

哪怕时下最火爆的AI大模型DeepSeek记载资料里也只有夫妻二人在北京白手起家打拼的部分经历，从北京大兴一家个体服装加工部一点点干起，后经营服装生意。2012年，不甘寂寞的刘振在户外运动市场嗅到赚大钱的契机，他就和妻子花敬玲成立了伯希和。至于为何叫这个名字，无人知晓。可这个名字给伯希和带来了争议。全球户外、考古史上，有一位名叫保罗·伯希和的“汉学家”。1908年，他前往中国敦煌石窟探险，通过收买王道士的卑劣手段，盗走敦煌文物。由此，刘振、花敬玲取名伯希和，成了互联网一大争议点。

争议归争议，户外运动圈对伯希和的产品还是给予了很大肯定。户外运动圈很看重装备，“穿着始祖鸟，大家就会对你刮目相看。”但始祖鸟价格较高，不是所有人心都甘情愿消费，伯希和抓住机遇，公司成立那年就入驻了刚更名为天猫的淘宝商城，用电商平台扩大名气。

2014年，伯希和签约歌星杨坤，推出联名冲锋衣，用年内近4万件销量，在线上户外运动冲锋衣品类闯出一片天。始祖鸟历史悠久，在“户外运动天堂”加拿大发迹，辐射全球，是最知名的户外运动品牌之一。也是因为产品价格偏贵，常被户外运动圈子看作“贵族”。

毫不夸张的说，户外运动圈子、尤其年龄较大群体很认可始祖鸟。伯希和前期是错位竞争，依托互联网电商平台吸引年轻人，在年轻一代户外运动圈建起了属于伯希和的口碑壁垒。

二

为何伯希和能抢占年轻一代户外运动用户心智？

若是始祖鸟懂中国用户，伯希和也不会轻易占领年轻圈子，它们的中期成长有运气成分。

始祖鸟虽然名气响彻全球，但这个品牌命运多舛、反复卖身，遭遇经营困境。2019年，中国体育巨头安踏牵头投资财团完成了对始祖鸟母公司Amer Sports的收购，对Amer Sports旗下多个品牌进行创新。在安踏接手始祖鸟前，伯希和度过平稳发展期，巩固了线上布局。

品牌定位上，伯希和避开始祖鸟，“致力于成为中国新一代户外运动及装备的领导品牌。”这个新一代的用户画像，便是年轻人。在年轻户外运动圈子有那么一句，“穿上伯希和，谁稀罕始祖鸟？”可在传统户外运动圈子，又有一句，“山顶都是伯希和，山下遍地始祖鸟。”

总之，这两个品牌皆有自己的用户画像。但资本显然偏爱年轻人。根据DeepSeek分析，“Z+世代是全球公认的最大消费风口。2023年全球黑天鹅结束，旅游、户外运动率先爆发。”

户外运动成了消费复苏下的主流风口。到了2024年，户外运动市场，彻底爆了。体育投融资市场中，户外贡献了27.47%的融资额。而在2025年一季度，大量拿到融资的户外运动品牌，在新增IPO申请数量方面，同比暴增了287%。伯希和算是当中最具竞争优势的品牌。

也是2024年，它们拿到了启明创投、创新工场、金沙江创投等“顶流”VC/PE的融资。根据弗若斯特沙利文报告显示，伯希和是户外运动风口的主要受益者，2022年至2024年按零售额计的CAGR（复合年均增长率）达到127.4%，顺利晋级中国三大高性能户外服饰品牌。

2025年，有消息称，鲜少投资户外服饰的中国最大CVC腾讯都为户外运动风口反复心动，追击增资伯希和，在户外运动市场牢牢锁定年轻人。有了腾讯重仓，伯希和胆子变大了，开启港交所IPO征程。其实也不是胆子大，户外运动市场其它公司都在琢磨IPO，它们看到奶茶、盲盒、零食、卡牌、面条跑去IPO了，户外运动装备是有科技含量的，搏一搏机会更高。

搏一搏万一成功了，那可是“泼天富贵”。

三

随着伯希和递交招股书，这家带有神秘面纱色彩的公司不再神秘。

招股书显示，2022年、2023年、2024年，公司实现收入分别为3.78亿元、9.08亿元、17.66亿元；对应净利润分别为2760万元、1.56亿元、3.04亿元。毛利率层面，公司从2022年的54.3%提升至2024年的59.6%，卖冲锋衣的伯希和没盲盒、卡牌惊人，却也十分震撼了。

但凡跟年轻人有关的产业，钱是真好赚。数据显示，目前冲锋衣仍是伯希和最大王牌产品。2022年至2024年，伯希和累计销售约380万件冲锋衣，同期销量实现144%复合年增长率。

渠道层面，布局线上的伯希和高度依赖线上。2022年、2023年、2024年，伯希和来自线上DTC销售渠道的收入分别为3.31亿元、7.52亿元、13.51亿元，分别占相应年度收入的87.5%、82.8%、76.5%。线下渠道仅贡献了对应730万元、4730万元、1.69亿元收入，微乎其微。

这种高度依赖线上的模式，是存在一定经营性风险的，等于把命几乎交给了互联网电商平台。伯希和应该意识到了问题，2024年，它们在中国建设了百余家门店。除了经营风险，还有来自同行的围追堵截，威胁较大的是安踏旗下三大户外猛兽始祖鸟、萨洛蒙、迪桑特。

财报显示，Amer Sports在2024年实现收入372.6亿元，是伯希和收入的超20倍，安踏收入则突破700亿元大关。即便在Amer Sports及始祖鸟面前，伯希和依旧渺小，在户外运动市场要走一段很长的路。此外，DeepSeek指出，“始祖鸟在年轻群体中的热度显著提升。”

“品牌价值不分年龄，始祖鸟正加大对年轻群体的渗透。”商业世界里，最好的方式是“降维打击”。产品定价高的品牌，推出一款低价产品，就会被疯抢。新能源汽车行业里特斯拉就是很好的案例。前有线上不确定性，后有追兵，伯希和此时IPO亦是寻求转型的明智之举。

IPO前，刘振、花敬玲合计持有公司63.18%股权；腾讯持有公司10.7%股权，为最大外部机构股东；启明创投持有公司5%股权。整体来说，伯希和港股IPO是多方共赢的结果。腾讯突击增资，伯希和若是2025年上市，它们又多了一笔投资战绩，最大赢家是刘振、花敬玲。

卖服装起家的刘振、花敬玲，对公司具有绝对控制权，跟腾讯、启明创投等谈判，还保持强势也算是狠人了。2024年，市场对外披露伯希和估值是28亿元，按此计算，刘振、花敬玲至少会获得超17亿元身价。遥想多年前，他们还在北京卖衣服，一点点攒钱，创业维艰。

伯希和3年净利润合计不足5亿元，公司上市，夫妻就有17亿元身价，真的赢麻了。