2月20日晚间，阿里巴巴控股集团（BABA.NYSE/09988.HK）公布2025财年第三财季（截至2024年12月31日）业绩。财报数据显示，阿里第三财季营收2801.5亿元，同比增长8%；经营利润为412.05亿元，同比增长83%。非公认会计准则净利润为人民币510.66亿元，同比增长6%。

阿里巴巴最大收入来源是淘天集团，该业务总营收1360.9亿元人民币，同比增长5%，经调整EBITA盈利610.83亿元，去年同期为599.3亿元。客户管理收入同比增长9%，较上季度的2%大幅提升。阿里国际数字商业集团收入377.56亿元，同比增长32%，经调整EBITA亏损49.52亿，去年同期亏损31.46亿元，这与阿里对 Trendyol 跨境业务和速卖通的投入增加有关。

阿里云在报告期内实现营收317.42亿元，同比增长13%，相比上一季度7%的增速接近翻倍。财报显示，该增长得益于AI相关产品推动的公共云收入增长，阿里云AI收入已连续六个季度三位数增长。阿里云对外商业化收入同比增长11%。

其他业务方面，本地生活集团收入同比增长12%，大文娱集团收入同比增长8%，仍处在亏损收窄阶段。菜鸟该季度收入下降1%，经调整EBITA下降76%，主要由于跨境物流履约解决方案及国内物流业务的利润下降所致。该季度内，阿里巴巴签订了银泰和高鑫零售的股权出售协议。

wind数据显示，今年以来，阿里巴巴港股股价上涨48.7%，2月20日，阿里巴巴港股股价以120.9港元收盘。股价的增长背后，近期阿里估值主要由AI带动，阿里云预期受DeepSeek算力红利影响及通义拿下苹果订单后，阿里巴巴近5日港股涨幅放缓至11.54%，市场观望阿里云的进一步表现及阿里巴巴对AI的投入情况。

从增长态势来看，过去一年，阿里云营收实现了反弹，季度增速从3%左右增速提升至本季度的13%，近几个季度阿里云也保持了稳定盈利，经调整后EBITA利润率约为10%左右。该季度，阿里云调整后EBITA增长33%至31.38亿，财报显示，这一增长主要得益于产品结构向高利润率公共云产品的转变以及运营效率的提升，部分抵消了在客户增长和技术方面的投资增加。

此外，阿里巴巴对阿里云的投入也在持续扩大。财报显示，阿里巴巴本季度的资本性支出达到317.8亿元，阿里巴巴本季度自由现金流为390.20亿元，同比下降31%。财报显示，自由现金流的下降主要是由于阿里云对云基础设施投入相关支出的增加，部分被其他营运资金的变化所抵消。

财报发布后的电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，未来三年是可能阿里集团历史上云和AI的基础设施投入最大的三年，但阿里从目前看到的用户需求以及行业未来判断，这些投入下去的整体的基础设施很快会被内外部的客户需求所消化。

吴泳铭还表示，面向未来，阿里巴巴将继续专注三大业务类型：国内外电商业务，AI+云计算的科技业务，互联网平台产品。未来三年，阿里将围绕AI这个战略核心，在AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现有业务的AI转型等三方面加大投入。同时，他透露，阿里还会在近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。

财报发布后，阿里巴巴美股盘前股价大幅拉升，截至发稿，阿里巴巴盘前报价138.37美元/股，上涨10%。