本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 见习记者 张斯文 北京报道

近日，深圳康泰生物制品股份有限公司（下称“康泰生物”，股票代码：300601）发布2024年度业绩预告。公告显示，公司预计2024年实现归属于上市公司股东的净利润1.90亿元至2.70亿元，较2023年的8.61亿元同比下降68.65%至77.94%；扣除非经常性损益后的净利润为2.05亿元至2.90亿元，同比下降59.84%至71.61%。

面对如此惨淡的业绩，康泰生物试图归因于"市场竞争加剧与库存调整""成本端压力""非经常性损益拖累"等因素。

但市场分析普遍认为，其背后更深层次的问题在于公司核心产品管线竞争力不足、创新研发投入滞后，叠加疫苗行业后疫情时代需求萎缩，导致主营疫苗产品销售收入出现断崖式下跌。

对于业绩暴跌、如何应对复杂激烈的市场环境等问题，《华夏时报》记者曾向公司致函采访，但一直未收到答复。

市值缩水超1400亿

多重不利因素加持下，二级市场投资者似乎并不看好这家疫苗生产企业。自2020年8月5日公司股价高点至2025年2月13日，康泰生物股价累计下跌近90%，市值蒸发了1430.25亿元。

（2020年8月5日—2025年2月13日康泰生物股价走势与行业对比，来源：Wind）

截至2月13日收盘，康泰生物报收15.42元/股，总市值172亿元。此前，公司股价最高时已经接近150元/股。

为了应对长期低迷的股价，康泰生物在去年曾两次下修了公司可转债价格。

2024年3月15日，康泰生物发布公告称，因2023年度利润分配方案实施（每10股派发现金红利2.5元），根据《募集说明书》相关条款，“康泰转2”转股价格由原定的145.27元/股调整为145.02元/股，自2024年3月22日起生效。

2024年9月27日，公司再度公告，将“康泰转2”转股价格由145.02元/股大幅下调至98.00元/股，下调幅度达32.5%。以此应对股价低迷。公司表示，此次调整源于公司股票价格连续30个交易日中至少15日低于当期转股价格的85%，触发转股价格下修条款。董事会审议通过后，新转股价自10月8日起生效，以提升转债吸引力，缓解潜在偿债压力。

不仅如此，康泰生物的股价跌幅远远大于市场平均水平。

据Wind统计，同期Wind医药生物指数同比下跌45.15%；深证成指同比下跌23.33%。股价暴跌背后，虽然折射出疫苗行业的周期性困境，但更多地暴露出康泰生物自身存在的问题。自2023年国药集团率先降价后，国产自费疫苗价格普降18%—30%，行业进入“以价换量”时代。

但康泰生物用价换量也似乎并不那么顺利。

据披露，2024年上半年，康泰生物四联疫苗批签发数量为144.41万剂，相比2023年上半年的91.15万剂，增长了58.43%。13价肺炎疫苗批签发数量为199.88万剂，相比2023年上半年的43.79万剂，增长了356.45%。人二倍体狂犬疫苗批签发数量为90.49万剂。23价肺炎疫苗批签发数量为136.91万剂，相比2023年上半年的114.81万剂，增长了19.25%。乙肝疫苗批签发数量为444.90万剂，相比2023年上半年的429.07万剂，增长了3.69%。Hib疫苗2024年上半年批签发数量为64.54万剂。

（来源：康泰生物2024年半年度报告）

批签发量的增加并未带动公司营收增长。

财报显示，到去年第三季度末，康泰生物的营收为20.18亿元，同比下滑18.11%。

同时，这家公司的盈利质量持续走弱。2024年前三季度康泰生物的毛利率为83.78%，同比下降2.6个百分点；净利率为13.76%，下滑更为明显，同比下降10.88个百分点。经营活动净现金流净额2.36亿元，同比下降62.25%。

对于康泰生物去年惨淡的业绩，中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平对《华夏时报》记者表示：康泰生物2024年净利润预计同比下降的主要原因包括新冠疫苗收入的减少以及研发、市场推广等投入的增加。其次，康泰生物在肺炎疫苗和狂犬疫苗等细分领域的竞争态势较为激烈。虽然面临其他疫苗企业的竞争，但康泰生物的疫苗产品具有一定的品牌优势和技术实力，且公司也在积极研发新的疫苗产品，以应对市场竞争。

产品研发较为落后

当前康泰生物或正面临“老产品增长见顶，新产品未成梯队”的困境。

公司主要产品乙肝疫苗虽占据国内一定的市场份额，但存量市场增速放缓。观研报告网数据显示，随着我国出生人口持续减少，导致整体市场需求减少。批签发次数由2021年的496批次下降至2023年的220批次；批签发量则自2020年起逐年下滑，2023年下降至2990.06万剂，同比下降41.81%。

而13价肺炎结合疫苗品种仍在追赶沃森生物、辉瑞等企业。据统计，2024年，13价肺炎疫苗批签发总量为71批次，其中辉瑞27批次，沃森生物22批次，康泰生物22批次。沃森生物和辉瑞在批签发数量上仍占据优势。

康泰生物在这一品种追赶态势体现在价格方面。资料显示，辉瑞的Prevnar 13定价约698元/剂，凭借品牌优势仍有一定市场；沃森生物的沃安欣定价为598元/剂；康泰生物的维民菲宝定价为458元/剂，是三家企业中价格最低的产品。

不仅如此，康泰生物的13价肺炎结合疫苗还面临着高价疫苗的降维打击。

例如，2024年12月31日，欧洲药品管理局（EMA）批准了辉瑞的20价肺炎疫苗（PCV20），用于18岁及以上成年人预防由肺炎链球菌引起的侵袭性疾病和肺炎。2025年2月7日，美国食品药品监督管理局（FDA）批准了默沙东的21价肺炎疫苗（CAPVAXIVE），用于18岁及以上成年人预防由肺炎链球菌引起的侵袭性疾病和肺炎。并且，该疫苗在欧洲获得CHMP推荐，预计2025年第二季度在欧盟获批。

而康泰生物的20价肺炎球菌多糖结合疫苗，在2024年11月25日才公告完成开启Ⅰ期临床试验。

如果国外产品在国内批准上市，不论是现有13价肺炎疫苗市场，还是未来高价疫苗市场，或许又会形成不小的冲击。而且，除康泰生物和沃森生物外，兰州所、康希诺、艾美疫苗等多家企业也在加速布局13价肺炎疫苗，未来市场竞争将更加激烈。

康泰生物如何应对激烈的市场竞争，《华夏时报》将持续关注。

见习编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏