21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

美国总统特朗普此前多次预告的对等关税出炉，但却推动市场风险偏好升温。

当地时间2月13日，特朗普宣布，他已决定征收对等关税，让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。对于对等关税的征收时间，备忘录并未进行具体说明。

特朗普宣布的对等关税未立即实施，为通过谈判解决贸易纠纷留出空间。2月13日，美股三大指数普涨，美元指数下挫，非美货币普遍走高。

二进制资产高级基金经理傅英杰对记者分析称，特朗普上台后的几轮关税大棒对市场的影响呈现出边际效应递减的趋势，市场也对其逐渐脱敏。另外，本轮对等关税在正式宣布前也由媒体传出延后实施的利好，所以美股不跌反涨。

不过，特朗普四年任期才刚刚进入第四周，未来仍笼罩着巨大不确定性。

对等关税“葫芦里卖的什么药”

特朗普为何祭出对等关税？备忘录显示，这是要“减少庞大且持续的商品贸易逆差”，并解决与外国贸易伙伴之间“其他不公平和不平衡的贸易问题”。其他国家的关税率、对美国商品征收的其他税、行业补贴、准入门槛和政策限制、汇率贬值和劳动力工资水平等因素，都将被特朗普政府用来评估“对等关税率”。

特朗普表示，“为了公平起见，我决定征收对等关税，这意味着无论其他国家向美国征收多少关税，我们也将向他们征收相同的关税，不多不少”。

特朗普列举了包括增值税在内的欧盟壁垒，他还特别提到日本和韩国，认为这两个国家在占美国的便宜，可能成为他最新动作的目标。欠发达经济体受对等关税的影响更大，因其对美国产品的平均关税更高。

对于特朗普的关税，加拿大、德国、日本等美国盟友表示反对，认为关税措施将破坏多边贸易体制，阻碍世界经济发展，美国及其贸易伙伴都将因此遭受巨大损失。

特朗普对等关税无疑是个浩大的工程，对他的团队构成了巨大挑战，这可以解释为什么最新关税没有在早些时候如期宣布，而且最终宣布时也缺乏细节。特朗普提名的商务部长卢特尼克表示，所有研究工作应在4月1日前完成，随后特朗普可以立即采取行动。

德豪国际会计师事务所（BDO International）美国分部负责人、贸易专家达蒙·派克（Damon Pike）解释称，考虑到世界海关组织186个成员国的各项商品关税税率都各不相同，特朗普设想的对等关税将是一项艰巨的任务，“这几乎是一个人工智能项目”。

事实上，对等关税在很大程度上是为了与其他国家谈判。白宫官员说，如果其他国家降低关税，特朗普会很乐意。

不立即付诸实施的决定可能会被视为开启谈判的信号而非落实到底的决心。特朗普此前对墨西哥、加拿大、哥伦比亚也使出了同样的策略：在对方让步后便暂时收手。此外，印度总理莫迪已经采取措施安抚特朗普，过去几周，印度削减了从摩托车到豪车等诸多产品的关税，并同意接受无证移民，增加对美国能源的采购。

建银国际首席策略师赵文利对记者表示，在过去一轮关税政策中，部分成本被转嫁给了美国消费者，并推升了通胀。如果特朗普政府在当前高通胀的环境下再次施加关税，可能导致美国通胀持续，美联储将不得不用限制性措施应对。这一方面会提高融资成本，抑制金融活力，另一方面，美国消费者将面临更高的价格负担，进而可能削弱消费支出，影响以消费驱动的美国经济增长。

考虑到政策的实际影响，特朗普没有立即大幅全面提高关税，而是采用分阶段、分领域的实施方式。这种渐进的政策调整有助于减缓短期内的冲击，并为各方提供一定的适应和沟通空间。

未来市场冲击几何？

对等关税未立即实施，通过谈判解决贸易纠纷的可能性缓解了市场担忧。

特朗普一直承诺要实施对等关税，但2月13日的指令只是启动了针对其他贸易伙伴对美国商品征收关税水平的调查，然后制定应对措施。华尔街因此暂时松了一口气，美国主要股指普涨。

但未来仍存在不确定性，特朗普四年任期才刚刚开始，关税政策对美股的影响需要继续观察，投资者需要警惕市场波动性。

科技巨头的海外业务或受冲击。傅英杰分析称，关税政策对科技巨头海外业务的冲击有三个方面。一是供应链成本上升：如果美国对进口电子产品或零部件加征关税，会导致美科技巨头利润率下降，可能面临更高的生产成本。二是海外市场需求变化：关税可能导致科技产品在海外市场的价格上涨，进而影响需求。例如，美国科技公司的产品在欧洲或亚洲市场可能因价格竞争力下降而销量下滑。三是报复性政策：其他国家可能对美国科技公司实施报复性关税或限制措施，进一步影响其海外业务的拓展和盈利能力。

在傅英杰看来，关税政策和特朗普政策对科技巨头及科技股的影响是多方面的，既可能带来成本上升和市场不确定性，也可能催生新的机遇。投资者需密切关注政策动态，更好地评估风险与机遇。

在特朗普关税影响下，一些领域会受到冲击，另一些则有望受益。傅英杰分析称，特朗普政府的对等关税是否会真正执行，这是短期干扰市场的因素，需要避开有被加征关税风险的公司，美国本土企业将是风险较小或有可能受益的公司。美国经济目前没有出现明显的警报，在就业与消费仍具有韧性的背景下，受益于美国经济与消费的公司上半年仍有机会表现相对强势。此外，受益于人工智能产业兴起、业务和海外相关性较低的公司成为较好选择，关税风险较小，人工智能2.0阶段，短期股价回调的相关公司或创造机会。

在白宫表示不会立即对其他国家实施对等关税后，美元进一步下跌。2月13日，美元指数下跌0.61%至107.25，为1月27日以来最低点。

特朗普推行的“美国优先”政策，尤其是加征关税，旨在保护美国国内产业。然而，这一政策在全球范围内引发了贸易紧张局势，增加了国际贸易的不确定性，并可能对美元的稳定性构成威胁。赵文利提醒，关税政策可能导致其他国家采取反制措施，从而减少对美元的需求，尤其是与美国贸易关系较为紧张的国家。

展望未来，赵文利对记者表示，美元走弱也有可能成为经济格局变化的契机。如果美国经济开始降温，并且美联储宽松的货币政策持续，可能导致美元贬值。降息可能导致美国与其他国家之间的利差缩小，进而减弱美元的吸引力。此外，全球经济复苏也可能导致美元走弱。如果其他主要经济体（如欧元区和中国）实现强劲复苏，吸引资本流入这些地区，美元的吸引力将减弱，从而导致美元贬值。