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在过去的十几年里，一路高歌猛进的房地产行业成为许多中国家庭的财富增值工具。但当楼市潮水退去，老百姓的资产配置正在悄悄发生变化，逐步从房产等实物资产转向金融资产。

根据中金公司研究部预测，未来五年，居民资产中的不动产占比会降低10%。彭博社也发文称，中国家庭未来九年内将把127万亿人民币资产转移到金融产品中。

而在目前的金融资产配置中，引用中国银行的数据，中国家庭财富在股票基金等金融资产上的占比约10%，远低于发达国家的20%—30%区间（美国甚至达到了40%)。

所以，从当下这个时间段向前望去，如何合理配置个人以及家庭的金融资产，将会逐步替代“在哪买房”难题。

基于此，频道将于2月17号正式上线“从0—1构建长期有效的投资体系”领教营。课程由大家熟悉的渐近投资研究院院长朱振鑫老师和首席研究员张楠老师主讲。

同学们可选择以下两种方式加入本期领教营：

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文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

投资的“三大能力边界”

和大多数人生选择一样，在投资界，也信奉一句：选择比努力更重要，很多时候，努力不能解决所有问题。

我们首先要清楚市场的边界在哪里，敬畏市场，只做自己能力圈之内的事情，如果超出了自己的能力圈，就很可能越努力反而越犯错。我们要做的是逐渐靠近边界，但永远不要越界。

结合市场上大多数投资者的现状，我们把边界分为三类：

▶▷认知边界：知识与资源的局限

这也是我们最为熟悉的一类，包含了获取信息、投入研究精力和分析投资逻辑的能力。

比如：如何获取你想投资公司的相关信息？获取信息后，能否花费足够的精力去研究？能否看懂财报背后传达的信息？

认知边界决定了我们对投资对象的了解程度和分析能力。

▶▷心理边界：情绪与风险偏好的制约

有时候即便看懂了投资机会，也未必能盈利。在这一点上考验的是我们的心理承受能力和理智的决策。

比如：能否在市场低估时克服恐慌，坚定买入？能否在剧烈波动中坚持投资纪律，避免“追涨杀跌”？是否会因短期亏损而频繁调整策略？

心理边界会直接影响到我们的投资收益。

▶▷资金边界：规模和抗风险能力的差异

这条边界常常被忽视，却会反过来影响认知和心理边界。

资金充裕的投资者会有更多资源投入研究，从而获取更多信息。比如量化投资，会花费大量资金购置计算机用于分析技术数据，这是普通投资者难以企及的。

另一方面，资金量也影响着风险承受能力。若有一个亿的资金，波动100万或许无关紧要；但只有200万资金，波动100万就会让人难以承受，从而让长期策略无法继续执行。

（图源：渐进研究院）

需要注意的是，三大边界并非孤立存在，而是相互交织，共同影响投资者的决策质量和最终回报。

1.认知不足会加剧心理波动（如因信息缺失而盲目恐慌）；

2.资金限制会压缩认知提升的空间（如无力购买专业工具）；

3.心理脆弱则可能浪费认知与资金优势（如过早止损优质资产）。

中国特色的“A”型股市

股神巴菲特的合伙人芒格说过一句话：宏观是我们必须接受的，微观才是我们可以有所作为的。

很多投资者过多地关注了后半句，它强调个人的努力和选择优质的微观资产。然而，仔细分析就会发现这种投资框架更适合美股，在A股并不适用。

在中国，所有的个人努力和优质资产的选择，都必须基于一个前提，那就是先接受宏观趋势。再优质的资产，如果不符合当前的宏观周期，也无法形成有效的投资收益。

过去十年，标普500（记录美国500家上市公司的指数）这样的宽基指数上涨了两倍以上，而A股市场的沪深300指数（由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成）虽然也有上涨，但十年只涨了50%。

如果看更短的周期，比如过去五年，沪深300指数基本没有变化，甚至略有下跌，而美股则上涨了90%以上。

因此，在美股市场，投资者可以成为“时间的朋友”，坚定持有优质资产。

但在中国，即便是沪深300这样最具代表性的300只股票，十年后的长期投资收益也非常有限。

但是这并不意味着A股市场没有投资机会，A股市场是典型的 “A字型” 市场，有涨有跌，并非长牛市或长熊市，而是周期性市场。

在这样的市场环境下，最佳策略并非做 “时间的朋友”，而是做 “周期的朋友”。这里的 “周期”，指的就是宏观周期。

由此，我们提出 了“宏观+” 投资体系，它以宏观为核心基础。

只有先准确判断宏观周期，才能确定当下应该投资股票还是债券等大类资产，以及在股票市场上应该选择偏进攻型风格还是偏保守型风格。

尊重并顺应宏观周期，做到顺势而为，在A股才会有所收获。

（图源：渐进研究院）

从0到1构建长期有效的投资体系

在市场中，能够长期稳定盈利的投资者，一定有一套自己的投资体系，而建立一套长期有效的投资体系，完全不同于选择单只股票基金，而是需要你把焦点放在以下三个核心问题上：

1.不同的资产类型是如何轮动的？比如什么时候买股票？什么时候买债券？

2.如何制定具体的交易策略？比如什么价位买入比较划算？什么价位卖出较为合适？

3.你的能力圈边界在哪里？比如对于不同行业赛道的投资逻辑，你能看懂多少？

本期“从0—1构建长期有效的投资体系”领教营课程，分为四个模块。

用近一个月的时间，从资产的投资周期到估值的交易策略出发，再通过4U法则分析各行业的底层投资逻辑，详细拆解当前最具潜力的六大核心赛道，最后还会对最适合普通人投资的基金赛道，进行基础知识和核心框架的分析。

帮助大家探索一条基于周期的中国式投资方法论。

以上，小巴详细介绍了本期投资体系领教营的投资策略和理念，如果你觉得课程框架符合你的认知，对内容有所期待，欢迎加入本期领教营，和频道的超级会员同学们一起开启本次学习，搭建属于自己的投资体系。

最后，小巴再提醒一下，“从0到1构建长期有效的投资体系”领教营将于2月17日（下周一）正式上线，期待你的参与。

1.1280元购买单期大师营门票。

2.加入超级会员，畅学2025年全年10期领教营（赠送课程配套实体书）

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