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做一个调查，你观察自己收到的各类热点消息，不知道你有没有发现一个结论：那就是10个热点消息中，至少一半和AI有关，各方面都在大力鼓吹人工智能，人工智能办得到的功能要吹，人工智能办不到的，写成科幻故事也要吹。而吹人工智能的背后，其实是当前人类社会的“生产力焦虑”。

人类社会每隔几年就会又一次经济危机，但每一次危机度过的方式，都不是自然的经济恢复，而是通过一种快捷的方式：“加杠杆”。 用未来的钱，来补眼前的窟窿，这就导致人类社会对未来的透支越来越大。

这种透支从正常来说，需要去杠杆来化解，也就是化债，但借债是轻松的，还债是痛苦的，这种痛苦还不是个人的痛苦，欠债人为了还债节衣缩食，会导致需求急剧减少，最终导致需求不足。

如果化债解不了债，那么什么来解决这个问题？这里还有两种方式：一种叫债务的自然消灭，所谓还不起债，拉到算，破产算，欠债还钱虽然天经地义，但奈何欠债人身无分文，从个人和个别企业来说，这叫破产，但从国家来说，这叫硬着陆，即通过一次集中的破产来释放风险，既然慢慢还债是长痛，那么长痛不如短痛。

而另一种叫高维化债。工业时代到来，农业时代的债不算什么，而当智能时代到来，生产力水平和全要素生产率提高，那么工业时代的债也就不算什么。所以，大家有着共同的目标，让人类社会尽早进入下一个科技时代。

人工智能要替代人类，这很有可能，很对，但人工智能如果提高了人类的生产力水平，我们为什么还要劳动，要工作？搞不好实现实现共产主义目标的真正手段，就是通过发展人工智能。

所以，人工智能在当下非常受重视，哪怕人工智能当下是个空壳，投资人也不原意去承认真相，而更愿意以未来的视角来给人工智能相关企业定价，所以，现阶段人工智能的公司不能以财务指标去估值，还债务一样，如今的人工智能股票市值其实是透支了未来的市值，成了，那么当下买入的投资人赚钱，不成，那么和杠杆一样，未来会有一轮“去泡沫”的过程。

不能用财务指标去估值，人工智能透支未来估值。那么投资人是否要参与呢？我认为要参与，但衡量人工智能公司的指标，不是财务指标，也不是营收指标，而是和当年互联网一样：用户数 。

Deepseek成不成功？当然成功，因为全球下载量高。那么阿里成不成功？由于苹果和阿里合作，未来阿里通义千问进入所有的苹果手机，那是个庞大的用户群体，这也是一种成功。而不成功的，比如百度文心一言，为什么？因为他收费，导致用户数量上跟不上竞争对手。

所以，我们只看一个指标，用户。而国内如今用户比较多的AI，是豆包、剪影、金山WPS、deepseek等等，这里面金山办公/金山软件我们关注的时间很久很久，原因我们以前也说得很明白，中国用户正在从微软office转移到WPS，原因很简单，office贵，当时的WPS便宜。

当然，现在的WPS也免费，但用大量模板制作文本的就需要花钱，这就是金山WPS的优势，他创新了运营模式。

好了，这里有一条投资思路：这个时代要投资人工智能才能赚钱，而人工智能企业聚焦的是用户数，而非利润，而要用户数多，一般应该采用一个策略：“免费”，而免费会带来企业成本压力，要缓解成本就要赚钱，那么，不从基础客户身上赚钱，就要创新一个盈利模式，这种模式，过去我们叫：“挂羊头卖狗肉，猪来买单”。

当然，买单的猪并非贬义，华尔街投资SpaceX，投资特斯拉，投资英伟达，他们是贬义的猪吗？不是，他们是赚钱的“猪老板”，这只是形容花钱的和消费的并非同一个人。

本周AI 成为市场主线，春季躁动行情已经如约而至。横空出世的DeepSeek 强化 了中国AI 制造业产业趋势，极大地提升中国科技发展信心，有望重塑中国科技股估值。在AI产业的引领下，春季躁动的季节效应已经开启，且具备多维度、多产品端的落地支持。所以坚定看好本轮的中国科技资产价值回归，目前港科技股进入主升浪。重点关注：小米/金山系、阿里、腾讯、美图、快手。

3月底两会召开将近，或围绕政策预期博弈。一般而言，春节后至两会是春季躁动行情的主战场，建议围绕以 AI 为主的科技板块展开布局，当前重点关注智能驾驶与人形机器人板块机会。

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