古茗未能逃过茶饮品牌在港股上市的“破发魔咒”。

2月12日，古茗控股有限公司（以下简称“古茗”，1364.HK）在香港联交所正式挂牌上市。首日港股股价报9.3港元/股，跌6.44%。此次古茗发行价为9.94港元，全球发售1.82亿股，所得款项净额17.2亿港元。2月12日古茗港股上市首日，开盘一度涨超10%，午后跌破发行价，总市值为219亿港元。而2月11日暗盘股价涨近20%。

古茗诞生于2010年，是一家以果茶饮品、奶茶饮品以及咖啡饮品为主要产品。按2023年GMV及截至2023年12月31日的门店数量计，古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌（10元-20元价格带），也是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。去年以来，中式新茶饮纷纷角逐IPO。去年1月2日，古茗控股和蜜雪冰城同时向港交所正式递交招股书，2月14日沪上阿姨向港交所递交招股书。

此次古茗上市，也将成为“加盟制茶饮第二股”。此前，奈雪的茶于2021年6月30日在港交所上市，成为“新式茶饮第一股”。茶百道也于今年4月23日登陆港交所，成为“加盟制茶饮第一股”。不过，此前，奈雪的茶和茶百道在上市首日均出现股价破发的情况。

去年前三季度古茗营收增超15%，净利增超11%

古茗联合创始人戚侠在上市仪式上致辞，“自2010年在浙江开设第一家门店以来，我们在长期主义理念下，持续深耕下沉市场，通过有效的地域加密策略推动门店网络高质量扩张，并构建密切持久的加盟商关系。凭借丰富、稳定、高质量的产品，古茗广受消费者欢迎，持续提升在消费者中的品牌知名度，从而不断巩固在中国现制茶饮店市场的领先地位。未来，我们将继续秉承‘每天一杯喝不腻’的口号，不断提升产品质量和服务水平，加强产品创新，扩大品牌影响力，拓展市场份额。”

古茗创始人王云安（右一）

对于本次IPO的资金用途，古茗招股书中表示，所得资金预计将用于继续提升业务管理和门店运营的数字化；加强供应链能力和提升供应链管理效率；加强品牌建设和与消费者联系；持续推行地域加密策略，加强对加盟商的支持，并进一步建立紧密的加盟商团体；提升产品研发能力等。

在业绩方面，2023年，古茗GMV为192亿元，同比增长37.2%；截至2024年前三季度，古茗GMV为166亿元，同比增加20.4%；2024年前11个月，古茗GMV约为204亿元，录得的收入及毛利亦高于2023年同期。

2022年、2023年以及2024年前三季度业绩增长主要由于门店网络扩张及GMV不断上升，导致销售商品及设备增长。2021年至2023年，古茗实现收入分别为43.84亿元、55.59亿元以及76.76亿元。其中，2022和2023年分别同比增长26.8%和38.1%。2024年前三季度实现收入为64.41亿元，同比增长15.6%。

古茗财务数据，来源于招股书

利润方面，2021年至2023年年度利润分别为0.24亿元、3.72亿元及10.96亿元。据计算，2022和2023年年度利润分别同比增超14倍和增近2倍。2024年前三季度，古茗期内利润为11.2亿元，据计算同比增长11.76%。

2021年至2023年毛利率分别为30%、28.1%、31.3%，2024年前三季度毛利率为30.5%。2022年毛利率降低主要是由于降低向加盟商供应的若干商品价格，以支持疫情期间的营运。

截至2023年12月31日，古茗门店网络涵盖9001家门店，较2022年12月31日增加35.0%，并于截至2024年9月30日扩展至9778家门店。截至2024年11月30日，门店数增至9823家。

招股书指出，古茗遵循地域加密策略，公司在目标省份策略性地调配资源，以在各城市线级均实现高密度的门店网络。截至2023年底，其78.8%的门店位于二线及以下城市，在大众现制茶饮店门店数目排名前五的品牌中占比最高。截至2024年9月30日，该占比进一步增至80%。截至2024年9月30日，古茗乡镇门店占比进一步增至40%。

与此同时，门店的强劲业绩表现推动古茗加盟商有强烈的意愿开设更多门店。截至2024年9月30日，在开设古茗门店超过两年的加盟商中，平均每个加盟商经营2.9家门店，71%的加盟商经营两家或以上加盟店。

红杉投2亿成古茗第二大机构股东

此次IPO后，创始人王云安持股40.28%，联合创始人戚侠持股18.43%，阮修迪持股12.81%，潘萍萍持股2.57%，Thriving Leafbuds持股3.14%，Nascent Sprouts持股为3.14%。美团龙珠持股为7.74%，红杉通过Max Mighty Limited持股3.73%，Coatue 34持股为0.93%。

其中，红杉是古茗第二大机构股东。红杉向澎湃新闻说道，红杉投资古茗并不是偶然。

“2019年左右，我们第一次听业内人士说有一家主打三四线城市的茶饮品牌，已经有数千家门店且形成了一定的区域影响力，这让我们感到非常兴奋，所以主动和创始人王云安取得了联系。第一次见面聊了4个多小时，当时他还没接触过资本。”红杉中国合伙人胡若笛表示，王云安对茶饮供应链的深度、加盟管理的核心、产业终局的决胜点，“有非常清晰且超前的认知”，很多与红杉对市场的判断不谋而合，而且气质很投缘，“我们当即判断古茗是一个必须投资的投资对象。”

胡若笛回忆道，当时古茗保持非常健康的现金流，并不需要融资。但作为创始人，王云安有着更长远的考虑，并在2019年至2020年开放了一轮融资，这也是古茗IPO前唯一一轮融资。红杉“毫不犹豫”参与了其中，投资2亿元。