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12月26日，虽然到今天都不大确定是否有跨年度行情，但还是期待A股能在12月底1月初再现9月底10月初的行情，开启新一轮突破，无论是1月，还是春节后，如果主升浪行情成真，那么2025年的慢牛格局就能明确下来，未来一年A股行情将一浪高过一浪，甚至2年越过那个6000点的高峰。当然，“瓜不保熟”，仅供参考。

从技术上看，过去3个月虽然A股行情磕磕绊绊，但大体上没有再回底部，基本上维持了三角形整理结构。也就是我在10.9日讲的季度级别的调整。从波浪理论看，目前大盘处于二浪调整中，不过已经接近调整末端，基本站稳了脚跟，趋势总是向阻力最小的方向，如今向上突破更简单、更合理。

从板块上看，指数要上涨，那么权重股必然受益。上证50经历过权重股调整，已经不只有金融、能源、白酒这些股票，还有一些医药、芯片等等，换句话说，核心资产是2025年股市主题，但你也要知道，这个核心资产也并非一成不变，你得跟上指数权重股更迭调整节奏。或者更简单的策略，其实，随着指数权重股调整的常态化、科学化，投资ETF基金已经成为合理的价值投资策略，从长期看，买低费率宽基指数ETF是能够赚到钱的。

对于2025年中国经济，提醒投资人要关注一个指标：外汇储备。11月末，外管局外汇储备是3.27万亿，这里，谈一个问题：近些年，我国贸易一直是顺差，这个顺差大到什么地步？大到欧美列强都咬牙切齿的地步。可这里面有个怪事，如果外贸顺差，那么会有大量的外币被外贸企业赚回来，可问题是，过去很多年里，中国外汇储备一直维持着3万亿的红线，保持在3万亿以上，但并不会离开3万亿很远。

按理说，外贸造成外币流入，外币被央行换成人民币成为占款，同时外币购买美债或者黄金成为储备。那么为什么外贸顺差的同时，外汇储备没有显著增加？

除去一些小原因，比如央行买黄金，比如正常商贸中一部分外汇流出对冲了流入。我认为最大原因是有很多外贸企业将钱存在离岸账户。又或者有些人被国外存款利息吸引，将钱存在国外银行。导致，虽有贸易顺差，但贸易顺差的流入和资本逆差的流出之间对冲。

看这个问题还有另外一个角度。按理说，欧美集体加息会导致融资成本过高，流动性紧缩，但在过去一段时间，美联储利率最高曾达到5.25%，但依然没有紧缩迹象，尤其是美股，依然是迭创新高，欣欣向荣，那么请问，美联储紧缩后，美股里的美元是从哪里来的？

考虑以上问题的同时，投资人在2025年要适当关注一下外汇储备，因为我预计，2025年外汇储备会大幅走高，而一旦出现外汇储备增加，那么可以判定，外资已经在大举进入中国收购资产，如是，则中国资产长牛可期。

当然，2025年可能的资金流入并非来自当年外贸所得，而是过去10年甚至20年，中国外贸企业在全球的财富积累。 而随着资金回国，欧美流动性反而因为降息而转向紧缩。 也许就会有个奇特迹象： 越降息，欧美流动性越紧； 而随着利差缩小，中国流动性反而会改善。 这的确不是正常的经济学逻辑，但却是符合当下经济现状的一种预判。

顺带一提，2025年，除了政策刺激，还有一个提振经济的方式，那就是以抬高投资回报率的方式来吸引资金回流，我们知道，对于一家企业来说，如果国内赚不到钱，才会考虑去走全球化这条路，如果国内能够赚到钱，企业通常是不想去国外受气，毕竟，各国文化差异很大，各国都有“地头蛇”企业，一个外来企业在当地并不好过。而抬高投资回报率，当然需要增强企业盈利能力，但在此之前，你得让企业能够获得关键生产要素：资本。

大力发展新质生产力，要先让资本市场起飞，以二级市场起飞来带动一级股权投资，继而带动中国经济发展，启动激发资本市场的举措对2025年中国经济至关重要。这也是为什么，即便当下的A股行情温吞水，我还是坚定认为A股大行情将至的原因。

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吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】