作 者丨陈植

编 辑丨张星

图 源丨图虫

随着全球央行增持黄金热度不减，最大的黄金购买国悄然浮出水面。

近日，高盛发布最新报告指出，2022年中以来，全球央行黄金购买量增加三倍，达到每季度约1000万盎司。其中，中国、波兰、土耳其、新加坡、印度和卡塔尔等六个国家央行是购金主力。

值得注意的是，近年世界黄金协会发布的报告也显示，中国、波兰、土耳其、新加坡、印度和卡塔尔多次跻身单季购金量最大的全球央行行列。

2023年，中国增持约200吨黄金，新加坡、波兰、印度、卡塔尔等国的黄金储备也相应增加。

今年一季度，黄金储备明显增加的国家也包括土耳其、中国、印度、新加坡、卡塔尔与波兰。

世界黄金协会中国区CEO王立新告诉记者，近年新兴市场国家央行持续增持黄金，与他们推进外汇储备资产多元化配置有着密切关系。过去10多年期间，美元资产在全球央行外汇储备的比重逐步下降，随之而来的，是黄金、人民币资产占比稳步上升。其中，黄金的避险属性与抗通胀属性，颇受众多新兴市场国家央行青睐。

王立新还指出，目前全球央行增持黄金储备呈现三个趋势，一是增加黄金储备的国家不断扩大；二是部分发达国家加入增持黄金储备队伍；三是已开始增持黄金的国家仍在不断提升黄金在外汇储备的比重。

大手笔增持背后

在业内人士看来，上述六个国家大举增持黄金储备，反映了一个新趋势，即在美国将美元作为制裁工具，美国债务规模快速膨胀令美元体系动摇的情况下，越来越多新兴市场国家都在加快外汇储备资产多元化配置步伐。

“其中，中国、波兰、土耳其、新加坡、印度和卡塔尔等六个国家的外汇储备资产多元化配置或许显得更加迫切，且加仓黄金行动更加果断。”一位华尔街对冲基金经理指出。这背后，是这些国家面临着不同的外部环境，比如波兰邻近俄乌，对俄乌冲突升级外溢的担忧更大，迫切需要储备更多黄金对冲地缘政治风险；土耳其则面临较大的通胀与货币贬值压力，也迫切需要增持黄金以稳定土耳其里拉汇率遏制国内通胀压力；中国、新加坡、卡塔尔与印度也意识到，大国博弈叠加西方国家对俄罗斯金融制裁措施的外溢效应日益显现，也驱动他们加快外汇储备资产多元化配置的步伐。

王立新认为，驱动一些新兴市场国家大手笔增持黄金储备的另一个因素，是这些国家还意识到黄金在他们外汇储备资产配置的比重偏低。

高盛的报告指出，部分新兴市场国家黄金储备在其外汇储备总资产的份额仅有6%，甚至低于发展中国家的平均份额12%。因此这些国家对增持黄金的迫切性与意愿相应更强。

值得注意的是，尽管连续18个月增持黄金储备，截至4月底，中国黄金储备占外汇储备的比重仅有约4.6%，仍有较大的提升空间。

“更重要的是，越来越多新兴市场国家将黄金作为美债的有效替代品。”前述华尔街对冲基金经理表示。具体而言，一是相比美国债务规模持续快速膨胀引发美债可持续性担忧，黄金开始具备更高的避险属性与资产安全性；二是相比美债市场存在流动性风险，黄金则一直属于高流动性资产，目前黄金的资产流动性仅次于标普500指数，成为全球第二大高流动性资产；三是黄金的长期平均投资回报率也相当可观，过去50年期间，黄金投资的年化平均收益率超过7%。

在他看来，这都将驱动更多新兴市场国家持续增持黄金储备以满足外汇储备的安全性、流动性、收益性要求。

王立新认为，尽管4月黄金价格迭创新高，或影响部分国家购金力度与节奏，但这不会改变全球央行增持黄金的趋势。

世界黄金协会在去年调研发现，越来越多全球央行外汇储备管理者都计划增加黄金储备。逾70%受访央行预计未来12个月全球黄金储备仍将增加，这个数值高于2022年的61%与2021年的52%。这背后，通胀、地缘政治风险、西方国家的金融制裁措施外溢效应显现、全球储备货币体系多极化趋势都是驱动更多国家央行持续增加黄金储备的主要因素。

金价托底效应日益显现

随着全球央行购金力度持续高企，越来越多投资机构认为此举将给迭创新高的黄金价格提供强劲的“托底”效应。

今年一季度，全球央行购买了290吨黄金，很大程度抵消了欧美黄金ETF资金流出所带来的金价下跌冲击。

越来越多投资机构还发现，当金价回调时，全球央行的购金力度明显增加；反之当金价迭创新高时，全球央行的购金力度有所减弱。比如4月份黄金价格一度涨至历史新高2431美元/盎司时，当月中国的黄金储备仅增加6万盎司，创下过去数月以来的最低月度增加值。

因此他们认为，全球央行的购金行为未必会助推金价迭创新高，但足以令黄金价格在出现一定幅度回调后企稳反弹，形成较强的托底效应。

王立新表示，全球央行增持黄金储备，不太会关注金价短期涨跌与短期盈利需求，而是基于外汇储备资产战略性配置的考量。在这种情况下，一个国家若决定增持黄金储备，将持续一段时间。

“此外，全球央行之所以持续增持黄金，更看重黄金资产的安全性、可变现性、资产保值增值等方面的作用。尤其是黄金与其他类型金融资产的关联性非常低，甚至存在反周期性，可以降低储备资产规模在金融市场剧烈波动状况下的跌幅。”他指出。

在业内人士看来，全球央行积极增持黄金给黄金价格“托底”，甚至令黄金价格估值稳步抬高，也有助于提升自身黄金储备资产的保值增值作用。

高盛报告指出，未来全球央行继续增持黄金力度有多大，对黄金价格的托底效应有多强，还与美国CDS价差(反映金融市场稳定性担忧)、制裁指数(反映地缘政治风险担忧)有着紧密关系——如果美国金融制裁指数进一步上升引发全球央行与投资者加大黄金配置力度，未来黄金价格可能额外上涨16%，达到3130美元/盎司；如果美国5年期CDS利差扩大13个基点并引发全球央行与投资者加大黄金配置力度，黄金价格则可能额外上涨14%，达到3080美元/盎司。

前述华尔街对冲基金经理表示，在美联储降息周期临近、国际地缘政治风险升级、美国大选不确定性增加、美国债务可持续性担忧发酵等因素的共振下，未来全球央行与投资者将继续涌入黄金市场，或将推动黄金价格迭创新高。

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本期编辑 黎雨桐 实习生 李洁

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