21世纪经济报道记者 赵娜 报道

4月29日有市场消息称，小红书正在进行新一轮估值200亿美元的融资。小红书回应，为不实信息。

早在2021年下半年，小红书的投后估值已达200亿美元，当轮主要为老股东增持。到2023年，有小红书老股转让的公司估值曾调整到140亿美元。有S行业人士向记者确认了该信息。

最新一轮融资仍待考证，信号已然释放：企业估值回调，叠加公司业绩向好，开启了潜在投资人的进场窗口期。

“当投资敞口出现，对之前没投的机构来说，是很好的‘补位’机会。”一位美元S基金投资人告诉记者，老股转让定价的根本在于供需关系。将一线机构定价作为参考，并在公司业绩提升后进场投资，对很多投资人来说都不失为一笔更安全的投资。

当明星项目遇到基金到期

屡次被传“IPO在即”的小红书是一级市场的明星项目。

小红书成立于2013年，同年获得来自真格基金的数百万人民币天使轮投资，其后的投资方包括金沙江创投、淡马锡、腾讯、阿里、天图投资、元生资本等。

据前述融资传闻中提到的数据，小红书2023年月活同比增长20%至3.12亿；营收同比增长85%至37亿美元；净利润如预期达到5亿美元，2022年则亏损2亿美元。

小红书在过去十年的快速成长，铺就了多位VC投资人的职业道路。有一线机构投资人凭借包括小红书等的优秀业绩晋升至主管合伙人。

但投资人们不得不面对一个严峻的现实：退出。

按照美元基金存续期一般是“10+2”，人民币基金多以“5+2”为主的惯例，退出管理已成国内PE/VC机构的工作要务。有数据显示，中国私募股权行业整体已经达到14.3万亿元的存续规模，基金数量超过5.4万只，当前处于退出期的占比超过一半。

贝恩公司在最新发布的《2024年中国私募股权市场报告》指出，2024年中国私募股权市场预计将延续2023年承压趋势，进入换挡调整期。

具体来说，中国私募股权基金的干火药（待投资金）维持高位，亟待出手投资，但买方与卖方之间的供需仍存在“错位”。一方面，尽管面临日益增长的退出压力，卖方仍追求高交易倍数，希望回收高投资成本。另一方面，买方更趋于谨慎，追求优质资产。在这一背景下，大额控股尤其现金流稳定、基本面稳固的资产更受追捧。

老股转让创造流动性

小红书融资传闻的积极信号在于，通过老股转让实现流动性的可能。

有受访者表示，今年S领域交易活跃，“如果去年同期的业务需求是1的话，今年同期至少达到3以上。几乎所有GP和LP都在考虑通过S交易的方式进行退出。”

“当估值回归理性，市场交易活跃度将会迎来新的窗口期。目前基金持有的投资组合期限较长，亟待退出实现回报。”贝恩公司全球合伙人郑思远在前述报告解读时指出，私募股权基金需要更加积极主动地进行投后管理并寻找退出渠道，提升项目退出收益。

在她看来，退出方式的变化也助力估值理性回归。随着IPO放缓，S基金、战略并购等多样化退出方式将持续上升。同时分红也将更受投资者重视。

值得注意的是，聚焦于亚太区的私募股权基金中，到2023年末时持有的待投资金规模预估在5400-6700亿美元之间。其中，2023年聚焦于大中华区的基金约占亚太区规模的三分之一。这些钱未来必然要投出去，意味着交易肯定存在。

“我们距离这些项目还比较远，做的主要是人民币交易，跟政府（和国资基金）打交道比较多。”独角兽企业老股转让只是一级市场资产存量的一部分，在很多从业者看来，国资和引导基金在私募二级市场发展的力量更不容小觑。