资产负债表衰退是日本学者辜朝明提出的概念。

　　去年辜朝明谈中国经济，直接与日本的沉没三十年挂一起了，他是《大衰退》的作者，资产负债表衰退正是《大衰退》的核心概念。

　　怎么理解负债表的衰退？

　　其实说的是债务无休止，不可避免的叠加。比如，我们房产抵押在银行贷款，假设是１０００万，这借贷出来的１０００万进入经营，如果利润表没问题，到期连本带息还了，将进入下一个周转，生产好还可以做扩表，加大供货额度；负债本身并不可怕，完全可以构成良性的负债增长驱动模式；经济也正是这样推动起来的，ＧＤＰ越滚越大，债务也越滚越大。

　　但是，产品突然卖不动了，资金回不了笼，降价处理还是亏损，如此叠加下去，利息还能勉强扛住，本金实际上已经无力偿还，这就是资产负债表衰退，实际上已经资不抵债；恒大这样的企业，虽然还活着，其实已经死了，负债率已经高达１８０％，这样的企业又岂止是恒大？

　　整体经济也存在着相同的隐患。

　　中国自ＷＴＯ之后，已经成为强大的外向型经济，向全球提供中国制造，虽然很强大，但是世界完全可以没有中国制造，印度与越南在逐渐替代中国；外需下降后，自然激活了内需不足的深层矛盾，居民收入在ＧＤＰ中的占比长期偏低，不是下个文件就能平衡；这是考验中国超大市场的内生力的时候了。

　　最近所有专家都在“解释”一件事：一季度ＧＤＰ增速实现了５．３％，超预期了。从而证明两件事，一件是数据是真的，没虚报；二是中国经济复苏了。数据一定是真的，复苏也一直在路上，这些本来不需要因为美国议论了什么，我们就拼命去证明什么；因为一切问题的关键在速度，ＧＤＰ跑赢了计划目标，当然是光明，但是，既然产能过剩，年内最具标志性的指标是消费。

　　消费不是在增长吗？形势不是很喜人吗？

　　问题在速度，一、二月消费者价格指数为同比增加了０．７％，好，因为２０２３年实现只有０．２％，非常弱；然而《报告》定的２０２４年目标为３％，还是差得远了，按这个速度，年底没有大通胀，实现目标当是小概率事件，这还是好吗？到了三月，又回落到了０．１％，这说明什么？说明中国依然人山人海，但已经进入极简主义的穷游时代，消费降级了，这就是典型的通缩表现。

　　整体经济也存在负债表衰退的压力。

　　如果是个人或企业负债表衰退，无非是破产，如果是政府的资产负债表衰退，那就是大萧条，是金融危机。

　　中国会出现长期的负债表衰退吗？

　　要看房地产。

　　房地产有多种隐患，首先是开发商资金链断裂，目前新楼盘一年半没有卖出去的面积高达６亿平方，相当于全年总销量的一半，开发商收不回来足够的资金，无法支付到期的借货利息及本金，就要借新还旧，虽然政策表示不分民企与国企，一视同仁支持流动性，但是利息在提高，销售在减少，负债在增加，开发商将进入负债表衰退期。

　　企业、个人、政府的资产负债表是同一个命运体。

　　哪一个出了问题都会影响整体，开发商破产了，地方财政拿不到土地出让金也要破产，于是，整体社会都将承受高负债，如果房地产不能回暖，债务叠加就是必然的，就将进入长期的负债表衰退。

　　那么，中国会不会进入长期的资产负债表衰退，就看房地产能不能触底回暖，并守住年度１０－１２亿平方销量的大底。

　　如何实现这一目标？

　　那就要找到负债与还债的平衡点，这个平衡点就是年销售守住１０－１２亿销售面积的大底，价格不能大降，从去年底发行特别国债务看，２０２３年销量１１亿多平方米，土地出让金约五万多亿，财政收入已经有了缺口，特别国债发行了一万亿是不用地方还的，等于在补地方财政事权大，财权小的不平衡。

　　这就是去年建构起来的平衡点，超出这平衡点就是负债表衰退，最直接的应对，还就是辜朝明的建议：货款降到零利率。这个建议遭遇到了国内学者的痛斥，认为是个阴谋，毕竟零利率是对应着国内的企业与个人，谈不上多大的阴谋，重要的是，假定通胀必然发生，那么，零利率的确极具吸引力。

　　拯救中国房地产，还有更妥善的方法吗？

　　资金流动不起来：说明整个系统出了问题