在上周冲击历史新高跳水后，国际金价开始在2400美元附近窄幅震荡。美联储降息预期持续降温打压了买盘，同时中东局势暂时稳定也限制了避险资金入场，短期调整的压力似乎正在酝酿中。

美联储政策扰动再起

由于黄金以美元计价，因此美元指数的强弱往往会影响金价的走势，这与美联储的货币政策息息相关。自美联储2022年3月开始新一轮紧缩周期，国际金价在半年内下跌近15%，随着通胀见顶回落和美联储放缓加息步伐，黄金才开始逐步收复此前的失地。

然而原本明朗的宽松前景，随着经济数据和物价压力再次面临考验。美联储主席鲍威尔周二（16日）表示，由于今年迄今为止在通胀方面“缺乏进一步进展”，利率可能会比预期的时间更长。他强调，经济依然强劲，联邦公开市场委员会可以“根据需要”维持当前的货币政策限制水平，直到有更多证据表明通胀放缓。

无独有偶，美联储副主席杰斐逊本周也发出警告，如果通胀比预期的更持久，利率可能不得不保持更长时间的高位。这位美联储“二号人物”认为，尽管利率很高，但消费者价格的急剧上涨和就业的加速证明了美国经济仍然很热，“最近就业增长和通货膨胀的数据都高于预期”。

Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，有迹象表明，美联储内部对于近期高通胀持续时间有点担心。为了确认实现最终的目标，首次降息的时间可能被推迟到下半年，9月是潜在选择。

联邦基金利率期货显示，交易员预计今年美联储宽松的利率空间只有40个基点左右，这意味着美联储可能无法完成此前预设的3次降息目标。

华尔街甚至给出了更可怕的情形预测。摩根大通CEO戴蒙（Jimie Dimon）预计，未来几年美国实际利率可能飙升至8%或更多。瑞银集团首席美国经济学家平格尔（Jonathan Pingle）在报告中称，如果通胀率保持在2.5%以上，美联储可能会再次加息，并预测到明年年中联邦基金利率可能达到6.5%。瑞银称，这将是经济“不着陆“的情况，进一步加息可能导致美国国债曲线显著变平。

国际货币基金组织（IMF）在最新金融市场风险报告中表示，美联储不应出于对金融稳定的担忧而降息。“各国央行应避免过早放松货币政策。 相反，应该抵制市场对政策降息过于乐观的预期，因为这可能会加剧金融状况的缓和，并使最后一英里的反通胀变得复杂。”

多因素中长期利好金价

推动今年金价屡创新高的因素除了降息预期，还有地缘政治风险，央行和投资者入场等因素。自古以来，黄金是动荡期间资产保值的重要途径。俄乌和巴以冲突仍然悬而未决，如今伊朗与以色列之间也有升级的风险。

上周末，伊朗向以色列发射了300多架无人机和导弹，目前外界正在等待以色列的回应。厄拉姆向第一财经表示，从短期的金价波动看，地缘政治因素可以迅速推动避险买盘，市场正在关注中东局势恶化和外溢的风险，是否会有更多势力卷入进来。

厄拉姆认为，虽然以色列表达了回击的意愿，并没有更多令形势升级的举动。如果最终紧张局势能够迅速稳定下来，短期内金价可能会迎来窄幅震荡或者小幅回落，以消化此前的地缘政治和货币政策溢价。

不少机构依然看好未来金价的走势。花旗集团分析师多西（Aakash Doshi）发布报告，预计今年下半年黄金将测试2500美元，并将2025年的目标价格上调至2875美元。

花旗认为，美联储降息前景，以及发达国家2025年的潜在衰退情景，也可能是进一步驱动因素。此外，在金条金币消费、以及央行购买等因素的支持下，黄金已与美国利率和美元脱钩，这表明了强劲的实物消费驱动力。

根据世界黄金协会的数据，自2010年以来，各国央行累计购买了超过7800吨黄金，其中四分之一以上是在过去两年买入的。Metals Daily首席执行官诺曼（Ross Norman）表示，未来官方购买将保持稳定，每年可能保持在1000吨以上。“去美元化是一个持续的主题，不少国家开始有意识地将外汇储备转移到黄金中以平衡风险。”他补充道。

高盛将年底价格预测上调至2700美元/盎司。报告称，自2022年中期以来，黄金上涨的大部分原因是由新的增量（实物）因素推动的。这些因素在当前的宏观政策和地缘政治环境下得到了充分证实。另外来自美国选举周期和财政风险，使得黄金的看涨偏向仍然明显。