昨天咱们写了半夏投资李蓓，在上周沪深300和高股息集体大涨的情况下，说持有这两类股票的李蓓旗下半夏稳健和半夏宏观对冲净值竟然集体下跌，分别跌1.45%和0.76%。

所以，当时金石怀疑，她可能进一步减仓或者调仓了。她在去年净值大幅下跌的基础上，很明显踏空了这波上涨，半夏稳健依然跌8.31%，半夏宏观也跌超5%。

根据半夏宏观2月业绩报告，她的持仓主要集中在权益和商品，李蓓说，她在1月减仓控制风险之后，以高股息为底仓，全月净值平稳回升。

值得注意的是，半夏宏观2月净值反弹2.76%，而同期沪深300暴涨9.35%，对比有点强烈。根据2月报告，原来半夏宏观权益持仓只有35%，还有一点商品投资，3成仓位2.76%，那基本对上了。也就是说半夏并未调仓只是仓位大幅调低。

李蓓说，目前大的思路依然是做好防守，打持久战，分散持仓，多做套利。在市场没有特别好的机会之前，控制风险预算，在净值回到0.86以后风险预算才会回到正常水平。

在这份2月报告中，李蓓表达的可以说非常诚恳，这可能也是大家能看到的蓓姐最后一份月报了。在多次调侃蓓姐反指后，金石认为蓓姐的每次分析还是要珍惜，不过以后可能机会不多了。

致同行和投资者：曾明确说不要转给第三方，还是转了，后来转给媒体弊大于利也没追究，最后竟然转给了监管。蓓姐表示，感谢各位对半夏月报的如此重视，还是想专心做投资，你们搞的动静太大，不想承担了。从本月起不会再做市场分析了。

蓓姐说，自己有时候会犯错，有时候运气不好，不能保证每年都赚钱，从未想过骗你的管理费，自己大部分资产也都在基金里。如果你依然相信半夏对中长期专业能力的判断，请你保持一定分散度，配置个人金融资产的1/5在半夏基金里，长期耐心持有。蓓姐也是很有自信：我相信长期能为您创造相对不错的回报。

致各位保险的同行：李蓓提到保险目前面临的困局，负债端的平均成本还在3%以上，资产端30年国债只有2.5%了，信用利差历史最低。随着历史上买入的高股息资产逐渐到期，保险一方面久期错配，一方面资产负债倒挂，如果现在买30年国债，只能是慢慢熬死。

所以，李蓓最后提出了出路，是和半夏合作，半夏可以为大家提供咨询服务，帮助解决当前的困局。

致量化同行们：蓓姐表示，市值因子大概率到头了，微盘再难做出超额，多头可以混β，中性怎么办，DMA怎么办？超额收窄，预估以后不少中性要亏钱了，后面机构一赎回中性，你就得砸自己的DMA，何苦把钱还放在DMA里面？

所以，倍姐建议趁着这波微盘反弹，不如把自己的钱拿出来，分散投到别的地方去，比如半夏。虽然过去三个季度比较挫，但未来的环境对半夏这样的策略还是比较友善的，投半夏，应该比市场大部分可选品种强些。

怎么说呢？这虽然是蓓姐最后一次月报了，但看了全文，感受到了诚恳，虽然不舍；但同样感受到了她在努力推广自己的产品，也就是说是带有私心的。很多网友就表示，“秀儿”。当然了，李蓓的能力笔者还是认可的，只是最近1年太反指了。

最后5句话总结一下李蓓这份月报的核心观点：1）防守为主，打持久战，高股息仓位为主，仓位35%；

2）月报转给了第三方、转给了媒体，都没有追究，竟然有人转给了监管，以后不再写投资月报。

3）李蓓也会犯错，有时运气不好，但我们相信半夏依然是好的投资方向，建议投资者20%仓位配置半夏。

4）量化市值因子大概率到头了，很难做出超额，DMA策略只会亏钱，不如把钱拿出来投资半夏。

5）保险久期错配严重，负债端利率超3%，资产端30年国债利率只有2.5%，如果现在投资30年国债，会慢慢被熬死，不如跟半夏合作，为您解决当前困局。