本期报告课题组成员：汤懿兰、黄桂煊、薛茹云、陈子卉、杨梦雪、张稆方、马怡婷

#编者按#

2023年11月30日，南方财经全媒体集团、21世纪经济报道、南财理财通成功举办第7期策略会，并独家发布《2023年三季度银行理财产品实际运作报告》，该报告基于南财理财通超3亿银行理财大数据，并由南财理财通课题组提供专业的金融解读，给投资者提供了一个更客观、公正、真实的中国银行理财市场全貌。

发行概览：三季度发行量同比上涨2.4倍，今年来12家机构齐发新品

利率下行趋势显著，优质资产“资产荒”问题愈加凸显，为客户努力创造正向收益的目标驱使下，越来越多理财公司加入到“固收+期权”产品的布局中来。随之而来的则是产品定价竞争的白热化，以及对结构创新的迫切需求。

理财公司普遍认为，基于银行理财以绝对收益为主的特点，理财公司更适合在资产配置时加入对冲理念，布局套利类策略、量化策略等。随着“固收+期权”产品逐渐被投资者接受，理财公司发行量今年来骤增。

今年来多家理财公司依托自身传统固收优势以固定收益类资产票息打底加上期权组合或券商收益凭证的方式作为切入口，积极布局结构性产品以完善产品体系货架。从“固收+期权”理财产品季度发行情况来看，市场发行量在2023年二季度达到81只顶峰后，三季度单季发行量降至51只，环比下跌37%，较2022年三季度相比上涨势头很猛，同比上涨240%，2.4倍涨幅相当惊人。

可见，“固收+期权”类银行理财在第三季度的新品发行量（51只）与混合类理财（59只）、现金管理类理财（56只）相差无几。

2023年前三季度共有12家理财公司合计发行了166只“固收+期权”理财产品，招银理财、兴银理财和华夏理财今年以来“固收+期权”产品发行量位居前三，发行数量依次为52只、34只和16只。

产品结构：“二元看涨”定价竞争“白热化”，多机构发“保本大雪球”破局

从内嵌“二元看涨自动敲出”的“固收+期权”产品定价情况来看，今年前三季度该类产品平均业绩比较基准上限整体呈下降趋势，由2023年Q1的5.21%到Q3的4.96%，下降25个基点。从不同性质的理财公司定价情况来看，截至2023年Q3，股份行理财公司平均业绩比较基准上限最高为5.01%；其次为城商行理财公司平均业绩比较基准上限为4.90%；国有行理财公司业绩定价不占优势，平均业绩比较基准上限为4.52%。

2023年前三季度有11家理财公司发行了136只“二元看涨”结构产品，除此前发行经验较为丰富的招银理财、兴银理财各发行51只和32只外，交银理财、浦银理财、民生理财亦依次发行14只、10只和8只，随着入局者增多，同质化竞争日益白热化。

为吸引投资者，有机构采取更高的业绩比较基准下限。以宁银理财“皎月灵活管理挂钩型封闭式理财10号”为例，该产品为R3（中风险）内嵌“二元看涨自动敲出”结构的固定收益类产品，挂钩中证500指数。当观察日挂钩的中证500指数收盘价大于等于100%的期权起始日收盘价时，则产品业绩比较基准（年化）为4.35%-4.5%，低于起始日收盘价时，业绩比较基准（年化）为4%，这远高于该类产品一般0.01%或0.1%的业绩比较基准下限。不过，宁银理财这只产品并非公开募集，为私募产品，可选投资标的范围较广。

此外，南财理财通课题组发现，亦有机构选择另辟道路，发行内嵌“保本大雪球”的保本结构固定收益类理财产品。该结构允许挂钩标的价格下跌一定幅度且观察期内不高于执行价格，即使指数下跌，只要未刺穿“安全垫”也可获得较高一档的收益。在该结构类型下，产品获取较高一档收益并不一定要期权结构敲出，在产品观察期间挂钩标的价格未跌破一定比例且区间未曾敲出，也可获得较高一档的收益。不过，如果在产品观察期间内挂钩标的如果跌破一定比例且未敲出的话，产品将正常到期并取得较低一档收益。

该结构主要现于平安理财“新安鑫触盈”系列固定收益类和混合类理财产品，广银理财“幸福联动”系列中亦有该结构类型。

理财风云榜（“固收+期权”产品榜）：自研指数业绩“吃香”，二季度新品“后来居上”

截至2023年三季度末，在理财公司“固收+期权”产品近3月业绩排名中，6家理财公司产品跻身行业前十。榜单前10产品分别来自平安理财“鑫享全球大类资产趋势”系列、浦银理财“浦享增慧”系列、光大理财“阳光青睿盈”、招银理财“招睿全球资产动量”系列、信银理财“乐赢策略多资产”系列以及广银理财“幸福联动挂钩”系列（因理财公司“固收+期权”公募产品在可计算区间内存续数量较少，同系列、同投资周期产品仅取两只）。

从风险控制指标“最大回撤”来看，浦银理财“浦享增慧之封闭式4号A”和广银理财“幸福联动3M定开挂钩中证500第2期”和信银理财“乐赢策略多资产1号”排名前三，上述三只产品在第三季度最大回撤分别为0、0.05%和0.09%。

从收益指标“净值增长率”来看，平安理财“鑫享全球大类资产趋势一年定开2号”以1.25%的净值增长率位列第一，浦银理财两只今年二季度成立的新品“浦享增慧之封闭式4号A”和“浦享增慧之封闭式1号”的三季度净值涨幅依次为1.18%和1.09%，位列榜单第二名和第三名。与上半年“固收+期权”榜单相比，本期挂钩自研指数的产品仍有上榜，例如，挂钩MMA指数的招银理财“招睿全球动量一年3A”及“招睿全球动量十四月”在本期榜单中位列第七和第八。

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