本期报告课题组成员：汤懿兰、黄桂煊、薛茹云、陈子卉、杨梦雪、张稆方、马怡婷

#编者按#

2023年11月30日，南方财经全媒体集团、21世纪经济报道、南财理财通成功举办第7期策略会，并独家发布《2023年三季度银行理财产品实际运作报告》，该报告基于南财理财通超3亿银行理财大数据，并由南财理财通课题组提供专业的金融解读，给投资者提供了一个更客观、公正、真实的中国银行理财市场全貌。

理财风云榜：兴银理财2只产品冲上行业前十，ESG投资初显成效

在理财公司“固收+权益”公募型产品三季度业绩榜单中，兴银理财、工银理财和交银理财分别上榜2只产品，杭银理财、农银理财、建信理财和信银理财各上榜1只产品。

从收益表现看，上榜的10只产品三季度净值增长率明显收窄，均低于2%，10只产品净值增长率差距较小。杭银理财“幸福99丰裕固收22017期理财计划FYG22017D”以1.5%的净值涨幅位列榜单第一，农银理财紧随其后，“匠心·灵珑2023年第1期(掌银悦享)”净值增长率达到1.497%排名第二。

从风险指标看，工银理财“恒鑫封闭期可延长固定收益类(21GS1130)”年化波动率较高，达到2.335%，也是唯一一只年化波动率超过2%的理财产品。兴银理财两只上榜产品年化波动率也超过1%，其余产品年化波动率均在1%以下。最大回撤率方面，有5只产品最大回撤率均为0，工银理财、交银理财和建信理财产品最大回撤率略高于其他产品。

值得关注的是，本期上榜产品中出现一只ESG主题产品，即兴银理财“稳利恒盈ESG三年定期开放1号固收类B”，ESG主题银行理财当前总体表现并不突出，ESG相关投资目前在资管领域尚处于摸索阶段，兴银理财这只ESG主题产品为什么能在经济下行周期里脱颖而出？背后的运作逻辑是什么？南财理财通课题组进行样本分析。

据南财理财通数据，兴银理财“稳利恒盈ESG三年定期开放1号”于2022年9月15日成立，运作模式为开放式净值型，产品投资周期为3年，风险等级为R2（中低风险）。上榜产品为该产品的下属B份额，业绩比较基准为5.0%-5.5%。2023年上半年，该产品B份额总数为9.74亿份，资产净值为10.05亿元。

投资策略上，该产品采用ESG投资理念，在负面筛选法上，以外购第三方 ESG 数据库或内部评分体系为基础，将 ESG 评分应用到现有债券库和股票池，构建主体及证券的负面清单，投资人员将根据研究结果以及主动判断对 ESG 负面清单的主体及证券降低投资权重或者调仓。

从成立以来净值走势看，据南财理财通数据，“稳利恒盈ESG三年定期开放1号B”成立后经历了2022年四季度的债市冲击，产品收益一度下挫，净值跌破1。回顾2022的产品运作情况，管理人表示，三季度整体加大了对久期策略的运用，7-8月中旬稳步提升产品平均久期，并在9月后逐步换仓止盈。在券种具体操作方面，主要跟踪利差的变动，进行积极调仓，从信用利差、期限利差等多角度为组合增厚投资收益。四季度，考虑到边际抬升的资金利率、疫情、地产政策的边际变化，整体采取了防守的投资策略，尤其在10月后逐步做了减仓。

2023年以来，产品净值在下挫到低点后逐步回升，2023年3月7日净值回归到1以上，此后产品净值稳步上行，9月份受债市回调影响小幅回撤。截至产品最新公布的10月17日净值，产品成立以来年化收益率为4.44%。

管理人在2023年半年报中表示， 1-2月基于基本面“弱现实强预期”采取了防守策略，注重资产的高赔率和高胜率，并在收益率高点积极建仓；3-4月提前预判了理财规模的大幅回流，重点建仓信用债，并做陡利率债曲线；5-6月随着债市利好基本兑现，随债券收益率的下行投资策略逐步增加防守的比重，期间注重建仓低波资产提升组合静态、建仓高评级债券提升组合流动性，平衡收益与波动。

值得注意的是，在产品初始设计之初，产品定位为“固收+权益”产品，投资固收类产品比例不低于80%，投资股票资产比例不高于10%。其中权益类资产为混合二级债基以及打新策略为主的混合型基金中的股票投资。然而，在实际投资中，产品相对保守，以纯固收投资为主，以2023年6月末为例，产品持仓包括79.62%的债券资产、18.82%的非标资产和1.56%的现金及银行存款。

与上述产品相似的情况并不少见。南财理财通课题组认为，虽然管理人对产品底层资产的投资比例有一定自由裁量权，但产品发行初始如能对产品定位和投资方向有较为清晰的表述和限制会更有利，一方面可以明确管理人的投资策略、投资范围和投资限制，另一方面可以增进投资者对产品的定位和认识，也便于投资者选择符合自己风险收益特征的理财产品。

（详细报告下载请扫码联系课题组）