财联社11月17日讯（编辑 史正丞）当地时间周五，第33届法兰克福欧洲银行业大会（EBC）正式召开，在今年的主题“于面临分裂风险的世界中航行”下，欧洲央行行长拉加德呼吁欧洲各国改变思路，建立类似于美国证券交易委员会（SEC）的统一欧洲金融市场监管组织。

作为酷爱援引各种名人名言的经济官员，这次拉加德开场用了19世纪美国诗人爱默生的诗“铁路就像魔术师的魔法棒，因其激发土地和水的休眠能量而强大”。借着美国铁路发展（所需的巨大融资）推动全国性资本市场联盟出现举例，强调欧洲也到了类似的关键时刻。

欧洲金融体系到了改革的临界点

拉加德表示，随着美国铁路的发展，得以出现了全国性的大公司，但各州对于银行特许经营的限制，无法满足日益增长的融资需求。为了发展铁路，私营部门开发了资本市场吸引投资。以1909年的美元来计量，美国铁路投资从1830年代的约9000万美元，增加到1900年代初的近50亿美元。

而对于欧洲而言，眼下也到了类似的时刻。

拉加德表示，目前在欧洲“3D”挑战——去全球化、人口结构和脱碳的问题正变得愈发突出。除了地缘问题、气候变化的冲击外，欧元区15至64岁的工作年龄人口将从2025年开始进入拐点。为了应对这些冲击，将需要一代人的努力，以及在短时间内需要大量投资。

根据欧盟委员会的预估，从现在到2030年，光是绿色转型每年平均就需要额外投资6200亿欧元，数字化转型还需要每年额外1250亿欧元。

拉加德表示，与19世纪的美国一样，很显然欧洲无法依赖现有的框架来资助这些投资。现在政府的债务水平已经达到二战后最高，欧洲复苏基金也将在2026年结束，而对于即将扮演核心角色的银行，大家也无法期待他们在资产负债表上承担太多的风险。

事实上，欧盟早在十年前就提出了资本市场联盟（CMU）的目标，但一直未能推进，核心原因有二：首先是缺乏一个围绕着CMU可以锚定的目标，但现在有了；其次欧洲一直依赖着“自下而上”的改革推动统一市场，但这种策略未能给利益相关者提供足够的激励来建设一个欧洲统一资本市场。

拉加德强调，欧洲的债券市场大概只有美国的三分之一，风险投资则只有五分之一。这里的问题不仅仅是企业无法利用资本市场，而是资本市场的发展不足影响了银行提供风险较高贷款的能力。分析显示，如果推动CMU快速发展，将可能促进欧洲每年有4800家公司筹集到额外的5350亿欧元。

欧洲金融市场需要实行“自上而下”变革

拉加德强调，过去“自下而上”的零散、区域性立法，重点是发展地方和区域资本市场，然后消除这些市场进一步一体化的障碍。

这些举措在清算系统、可持续信披、投资基金等领域取得了一些成功，但未能调动利益相关者建立欧洲市场——目前欧洲股票市场的规模还不到美国的一半大，但有3倍多的交易所集团，以及20倍多的交易基础设施供应商。这都减少了市场的深度和流动性，使得发展更大的资本市场更加困难。

拉加德对此提议称，现在应该实行“自上而下”的策略了。尽管美国的资本市场是为了资金需求而发展的，但上世纪30年代证券交易委员会的成立，在抑制各州分割证券市场方面起到了关键的作用。作为对比，欧洲证券和市场管理局（ESMA）做了一部分类似的工作，但这并不是欧洲的单一监管机构，事实上核心的执法权力仍分散在数个国家的监管机构中。

拉加德建议称，各国授权扩大ESMA的权力，使其成为“欧洲SEC”可能是这个问题的答案。但除了统一机构外，基于欧洲央行建立的经验，建立一套单一且适用于整个欧洲金融市场的规则集也很重要，而剩下的整合金融市场基础设施等问题，就是私营部门可以展现决心的地方了。

欧洲央行的掌门也在最后强调，欧洲一体化的教训是，必须在时机到来时采取眼前的步骤，然后其他步骤最终会跟进。面对如此巨大的融资挑战，现在就是采取行动的时刻。因此拉加德也鼓励“所有人要大胆”，不要让这一时刻溜走了。