21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道

三季报出炉后，上市酒企全年业绩走势基本落定。

从10月末到11月中旬，已经有11家A股、港股酒类上市公司召开了三季度业绩说明会或参与了投资者集体接待日，回应投资者关心的问题。

受投资者对消费信心不足影响，今年白酒、啤酒板块普遍下跌，有多家酒企的股价相较一季度高点已经跌去四五成，管理层如何提振股价成为投资者们关注的焦点，但对于投资者们期待的股份回购，各家表态不一。

21世纪经济报道记者梳理上百条投资者提问后注意到，和上半年普遍关注库存情况不同，下半年投资者关心的重点出现了分化：龙头多被问到如何保持高增长、高端化，次高端和区域品牌的近期动销和新品布局则是投资者关心的重点，而业绩下滑、忙于去库存的酒企则面临如何脱困的追问。

追问龙头股：如何继续高增长、高端化？

截至11月16日，有8家白酒相关上市公司、3家啤酒相关上市公司就三季度业绩举行了业绩说明会。

山西汾酒（600809.SH）是前五大白酒中今年增长最快的，青花汾酒带动的全国化、高端化是其高增长的关键。今年前三季度山西汾酒每升130元以上的中高价酒类收入近198亿元，占比超过74%，省外收入超过159亿元，同比增长18%。

山西汾酒总经理助理、汾酒销售公司总经理张永踊在业绩说明会上分析，近年随着渠道数据化持续深化、消费圈层持续培育、渠道基础进一步夯实，以长三角为中心的华东市场、以珠三角为中心的华南市场，从经销商、渠道到产品布局都实现了突破。反映到经销商规模上，三季报显示报告期内山西汾酒的经销商增加了131家。

但值得注意的是，山西汾酒前三季度省内收入增长更快，同比增长25%。张永踊解释，原因是渠道进一步挖掘市场潜力和青花汾酒收入占比提升。

不过也有投资者关心：未来山西汾酒能否持续保持高增长？

董秘王涛回应，过去几年汾酒的高速增长有改革、品类、产品结构、全国化等多方面优势，夯实了汾酒高质量发展的根基，接下来还会继续推进制度改革破除体制机制障碍，并将继续推进管理体系优化，积极与国际、国内、行业一流企业对标。

具体从产品来看，在省外除了继续提升青花汾酒的占有率，腰部产品巴拿马、老白汾系列也将继续开展宴席推广、推动渠道终端扩容。

青岛啤酒（600600.SH）也被问到了进一步高端化的举措。今年前三季度，青岛啤酒中高端以上产品销量290.2万千升，同比增长11%，不过整体销量仅增长了0.2%。

青岛啤酒财务总监侯秋燕表示，将充分发挥品牌和品质优势，积极推进产品结构调整升级，线上线下加大市场宣传推广力度，积极开拓市场，不断研发推出高端新产品。

今年三季度的增长放缓，青岛啤酒甚至出现营收倒退，引起了市场对啤酒高端化前景的忧虑，多家外资券商近期也下调了对几家龙头啤酒股的前景预期。

对此在前不久的雪花渠道伙伴大会上，华润啤酒（00291.HK）董事会主席侯孝海表态：高端化发展趋势至少还有10年以上甚至20年。

不过从股价来看，资本市场尚未拥抱增长叙事。今年绝大部分白酒股、啤酒股是下滑的，一些酒企股价跌去了四五成，而上述龙头今年也有15%以上的跌幅。

在近期业绩说明会上，舍得酒业、青岛啤酒、水井坊、酒鬼酒都被问到了如何看待今年股价下滑。普遍的回应是，资本市场走势受宏观经济、市场环境、投资者预期等多重因素影响。

不过对于投资者们期待的股份回购，酒企们表态不一。水井坊、重庆啤酒、青岛啤酒均表示目前暂无回购计划，酒鬼酒回应会酌情考虑投资者建议。

舍得酒业（600702.SH）是今年少数宣布回购的酒企。今年8月，舍得酒业以集中竞价交易方式回购了约3.7亿元的股份，并已实施完毕。

次高端、区域酒企忙“脱困”

对于次高端、区域型酒企，投资者关注点多样化。

市场开拓是区域型酒企今年一大重点。今年金徽酒（603919.SH）前三季度营收同比增长超29%，归母净利润同比增长超27%，在区域性酒企中靠前。

金徽酒董事长、总经理周志刚介绍，业绩增长得益于营销策略优化、品牌影响力强化、市场区域稳步扩大和产品结构持续优化。

今年前三季度，金徽酒出厂价100元以上的高档产品收入同比大涨33%，是各档次中增长最快的。在主力市场之外，金徽酒今年都实现了较高增长，省外经销商增加了90家，主要来自华东、北方市场。

同为复星投资的舍得酒业，今年前三季度营收保持两位数增长，不过值得注意的是当中省内收入增长更快，且普通酒增长也快于中高档酒。

舍得酒业联席董事长、总裁蒲吉洲介绍，目前舍得正在推进首府会战，对高端白酒体量较大、具有区域影响力的省会级中心城市发动系统化的市场攻坚战。四季度舍得将继续坚持“稳价格、强动销、去库存”战略。

而对于酒鬼酒（000799.SZ）今年营收显著下滑，投资者们意见较大，在三季度业绩说明会上反复追问如何脱困。

酒鬼酒方面仅回应了近期停货决定、经销商库存情况和近期品牌建设举措。酒鬼酒上月宣布“酒鬼”品牌产品停货，引起了外界关注。对此酒鬼酒证代宋家麒回应，酒鬼系列停止接单是在双节旺季之后实施，旨在进行一次全国范围的市场梳理，对市场秩序进行整顿，为四季度和明年的销售打好基础。

对于投资者关心的库存，董秘汤振羽回应，目前经销商库存整体处于良性状态，今年坚持费用改革，不向经销商压货，目标就是改善终端动销，稳定价格，减轻经销商库存压力，为公司的长期稳定发展打下坚实基础。

多家酒企今年也推出了新品开拓版图。金种子酒（600199.SH）今年升级了馥合香系列，并推出了光瓶酒新品头号种子，其中头号种子借助股东方华润的资源，已在华润苏果和华东的华润万家铺开。

不过从收入结构来看，目前金种子酒目前依然是100元以下的低端酒占多数，以既有的特贡、柔和、祥和产品为主。对此金种子酒总经理何秀侠在业绩说明会上重申，金种子酒依然会坚持做强底盘，为馥合香、头号种子的培育和成长争取空间。

水井坊和舍得酒业今年分别推出了井台逸品和藏品10年，前者是井台系列的延伸，针对重点市场和团购客户，定于千元价格带的后者则是舍得酒业的战略级产品。

金徽酒的策略则是针对不同市场导入不同价格带产品。金徽酒副总经理石少军介绍，目前金徽酒在省内全价位、全渠道、全区域覆盖，在西北市场的陕西、宁夏以能量金徽系列为主，随着市场成长再逐步导入进金徽年份系列和金奖金徽系列，在华东市场主要以300元至900元的金徽老窖系列为主。

在市场、产品开拓之外，投资者也关心规模。

首要途径是扩产。水井坊（600779.SH）代理总经理艾恩华介绍，水井坊邛崃全产业链基地项目（第一期）主体工程已经建设完成，明年上半年正式投产。重庆啤酒正在佛山建设的工厂预计明年二季度试运行，填补在华南的产能缺口。前者投产后将为水井坊增加2万吨的新产能，后者年产能50万千升。

另一路径是并购。 重庆啤酒于9月底公告收购了精酿品牌京A背后公司首酿金麦、金贝亚太的股权。重庆啤酒总裁李志刚向投资者回应，相关交易对上市公司的主营业务构成互补，有助积极探索新的增长赛道。

2021年，水井坊曾公告拟与国威酒业合资成立贵州水井坊国威酒业有限公司，跨界酱酒，不过这一合作后来迟迟未推进。有投资者在业绩说明会上提到传闻水井坊近期在跟贵州国威酒业重新谈收购，对此艾恩华表示相关信息不属实。