中新经纬11月15日电 题：年底会否重演2022年理财赎回潮？

　　作者 明明 中信证券首席经济学家

　　10月理财规模增长明显，远超往年10月份的平均增长规模，基本完全修复了9月的失地。但市场仍对重现2022年底的赎回潮有所担忧，对年底理财规模增长该怎样看？

　　2022年11月中旬开始的赎回潮对银行理财造成了长久的负面影响，一直绵延至2023年3月底，据我们测算，这5个月时间理财规模降低约6.58万亿元至24.75万亿元。而后，4-7月在季节性波动中增长至27.22万亿元；8月中旬开始的债市调整使得其规模小幅受挫，仅增长1200亿元，低于预期；9月更是环比大幅下降至26.39万亿元；直至10月理财规模环比大幅增长1.15万亿元至27.32万亿元，基本完全修复了9月的失地。

图1 银行理财存续规模测算

　　9月理财规模下降幅度远超往年均值显示债市调整对理财负债端造成了一定扰动。10月理财规模基本完全修复失地，其中现金理财增长超万亿，除季节性因素外，也显示债市调整对理财负债端的扰动已经消除。受到2022年底“疤痕效应”影响流到表内的资金已经陆续回流到理财中，理财重回稳健增长的通道是大概率事件。

图2 理财规模变化有明显的季节性特征(万亿元)

　　市场担心的年底赎回潮是否可能重现？我们认为，当前理财风险防御能力较2022年底大幅提高，且破净率已经反转向下低位运行，无须担忧赎回进一步发酵。此次理财净值受到的冲击远低于2022年底，持续时间也较短，且与理财相关度更高、投资占比更高的信用债受到化债进程推进影响也走出了相对独立的行情。同时理财的风险防御能力也有所增强，大幅增配了现金及银行存款；此外，理财整体破净率自10月初开始持续在低位运行，与2022年11至12月一路上行的趋势截然不同，无须担忧赎回进一步发酵。

图3 理财产品破净率已经反转向下

　　11月截至10日，理财子现券净买入规模达到了962亿元，和基金等交易盘一起成为现券市场的最大买盘，显示11月份以来理财规模继续修复，仍存在较大的配置压力。从具体配置也可以看出，在2022年11月赎回潮的“疤痕效应”下，理财投资策略更加保守，安全性大大提高。

图4 理财子现券净买入规模变化(亿元)

　　展望后续，预计11月理财规模将会接近28万亿的水平，但很难超过，12月又将迎来季节性回落，但无需过多担忧，配置上在年底之前料将继续聚焦短债。2024年经济稳增长仍需维持货币政策的持续宽松，而银行净息差将面临较大压力，为配合央行货币政策，2024年或仍将推动数轮存款利率的调降，届时理财收益优势将更加凸显。整体来看，预计2024年上半年理财规模将恢复至28万亿元以上的水平，冲量或将集中在下半年，届时理财规模预计将冲击30万亿元的关口。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡