文/江苏银行投行与资产管理总部总经理赵文利

随着创新驱动发展战略的深入实施，我国科创企业进入蓬勃生长时代，已然成为科技创新的生力军、经济高质量发展的领头雁。本文立足商业银行投行业务工作实践，深刻分析科创企业融资面临的痛点、难点、堵点，并对商业银行投行如何创新发展科创金融做了思考。

科创企业发展现状与特征

科创企业发展现状

党的二十大报告中强调，要加快实施创新驱动发展战略，加快实现高水平科技自立自强。而科创企业具有高科技、高成长等显著特点，已然成为科技创新的生力军、经济高质量发展的领头雁，对于促进产业结构调整、壮大战略性新兴产业、增强经济活力具有显著的支撑作用。

科创企业是符合战略导向、攻坚核心技术、得到市场认可的科技创新类企业的统称，包括高新技术企业、科技型中小企业、“专精特新”“单项冠军”“隐形冠军”等。截至目前，全国科创企业达到145万家，其中高新技术企业与科技型中小企业均超过30万家，“专精特新”企业逾4万家。科创板上市企业546家，总市值合计约6.5万亿元。这类企业以国家战略与市场需求为导向，深耕技术研发与应用，为我国经济发展和社会进步贡献科技力量。

科创企业典型特征

科创企业在发展过程中，逐步显现出其典型特征。一是在区域上主要集聚在沿海和中部地区，西南地区、西北地区和东北地区相对而言较少。按照数量统计，截至目前全国科创企业数量前十的省市分别是广东省、江苏省、浙江省、北京市、上海市、山东省、四川省、福建省、安徽省和河南省，可以看出主要集中在江浙沪、粤港澳、京津冀等经济发达区域。二是在行业上主要集中在技术密集型行业，国家政策大力支持的新一代信息技术、生物、高端装备制造、新材料、新能源、新能源汽车等行业表现耀眼。三是在特征上具有高科技、高投入、高成长、高风险、轻资产等显著特点。与传统企业相比，科创企业的核心竞争力是人力资本和知识产权等软实力，而非土地厂房设备等硬资产。

科创企业融资需求与约束

不同阶段科创企业的融资需求

科创企业的融资需求与其所处生命周期阶段密切相关。与一般企业相似，科创企业的全生命周期主要包括初创期、成长期、成熟期和衰退期等四个周期，但由于科创企业前期研发投入多、持续时间长，在技术与产品推向市场后由于技术优势往往能领跑较长时间，所以科创企业的生命周期较一般企业更长。而在不同生命周期阶段，企业的融资需求与风险程度不尽相同，具体如图1所示。

在初创期，科创企业在场地、税务等方面一般会得到地方政府的支持，但仍须投入资金进行持续性技术研发和人力费用开支，总体上企业融资需求小、风险程度高，并对市场定位、供应链及销售渠道、未来上市布局等非财务方面的综合咨询服务也有需求。

在成长期，随着技术与产品的日臻成熟，科创企业凭借技术优势逐步在市场上建立护城河，此时企业需要扩大产能并持续拓展市场。此阶段企业对资金的需求呈指数增长，风险程度相较于初创期有所下降。但此时企业的核心资产主要为知识产权和人力资本等无形资产，与商业银行的传统授信偏好不符，商业银行表内贷款扩大授信支持难度较大。

在成熟期，科创企业已经拥有了较强的市场地位、充足的固定资产以及多元化的融资渠道，此阶段企业融资需求减少，风险进一步降低，但对融资成本比较敏感，更倾向于价格更低的融资渠道。

在衰退期，科创企业比较优势逐步丧失，面临转型升级和赛道重选等问题，风险程度提高。而企业为了持续发展，基于技术成果转移、创新资源重组和风险规避等方面考量，会在技术改造以及产业并购方面仍有较大的资金需求。

科创企业银行融资约束

科创企业在融资过程中，尤其处于初创期和成长期时，往往更倾向于银行贷款等债权融资，原因在于股权融资一般会分散企业控制权，带来公司治理难度加大以及收益摊薄等问题，同时债权融资成本更低，贷款利息还能够产生税盾效应。但在实际融资过程中，科创企业仍然存在融资难、融资贵等约束，主要原因如下：

银企信息不对称。一方面科创企业赛道宽、生命周期长、期间不确定因素多、激励机制复杂，商业银行难以全流程持续跟踪评估；另一方面科创企业所拥有的技术、专利等无形资产，银行员工往往因缺乏专业知识而无法判断其技术价值、市场需求以及可行程度；同时科创企业名单名目繁多且标准各异，其间良莠不齐甚至鱼龙混杂，商业银行准确识别难度较大。

风险处置难度大。经过长期发展，商业银行已经形成了完备的有形资产价值评估体系和登记交易场所，但对于科创企业的专利权、著作权及商标使用权等无形资产评估并不成熟，且一旦发生风险，处置难度大。同时银行员工基于考核与追责考量，往往不愿意给予科创企业授信或倾向于投入短期资金，这与科创企业的“耐心资本”需求不匹配......

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文章来源丨《清华金融评论》2023年11月刊总第120期

本文编辑丨孙世选

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

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