市场真正企稳仍须更大力度稳增长！瑞信胡知鸷：应加强跨部门政策协调，健全市场沟通机制
编者按：最近，国内外新冠肺炎疫情、国际地缘政治、大宗商品市场等变数陡增，给中国经济增长和全球经济复苏带来新的重大挑战。国务院金融委“3·16”会议以及国常会“3·21”会议均明确提出，要采取有针对性措施稳定预期，稳定资本市场发展。信心比黄金更宝贵，证券时报·券商中国3月27日起推出各方建言“提振市场信心 稳定资本市场”系列报道，通过广泛采访证券界、基金界、创投界等机构人士，专家学者以及上市公司、企业界代表，倾听市场声音，汇聚各方智慧，凝聚更多共识，共同为稳定资本市场贡献力量！
券商中国记者近日对瑞信中国区首席执行官、瑞信证券董事长胡知鸷进行了专访。胡知鸷建议，应当加强金融管理部门与其他主管部门的政策协调，健全相关市场沟通机制，合理并及时引导市场预期，稳定政策预期和制度环境。
关于中概股的未来仍然是市场关注的焦点。胡知鸷表示，沟通与合作是破解当前中美跨境监管合作僵局的有效方式。在多边或双边合作框架下，由中国证监会、财政部和美国证券监管机构共同开展的联合检查，是一个可行性方案。如果中美监管双方能够取得实质性突破，打破审计监管合作的长期僵局，将有助于扭转市场当前中概股的悲观预期。
胡知鸷现任瑞信中国区首席执行官、瑞信证券(中国)有限公司董事长，全面负责瑞信在华各项业务。她在瑞信任职二十余载，曾任瑞信中国区副董事长、中国区投资银行业务负责人等多项重要职务。2020年6月，胡知鸷领导瑞信成功控股在华合资券商，即瑞信证券（中国）有限公司。加盟瑞信前，她曾在美林、Dresdner Kleinwort Wasserstein 和 FleetBoston等多家国际金融机构任职。
稳定、透明和可预期的政策环境至关重要
“市场信心的恢复往往需要内外政策环境的持续改善以及政策承诺的逐步落地兑现。一个稳定、透明和可预期的宏观和监管政策环境对稳定当前国内外资本市场至关重要。”胡知鸷开门见山地指出。
在稳定市场预期方面，她建议应当加强金融管理部门与其他主管部门的政策协调，健全相关市场沟通机制，合理并及时引导市场预期，稳定政策预期和制度环境。
瑞信成立于1856年，最新业务遍及全球大约50个国家和地区，拥有来自150多个国家的49000多名员工。瑞信在华深耕超过60年，2020年6月，瑞信通过增资成为证券合资公司的控股股东，该合资券商去年更名为瑞信证券（中国）有限公司。此外，瑞信旗下的合资公募——工银瑞信基金，在业内也相当知名。正因为此，瑞信的建议也更具针对性。
“去年7月‘双减’政策引发的中概股波动，显示加强政策沟通协调与预期引导的重要性。政策与市场之间及时、良好的信息沟通机制对稳定市场预期至关重要，及时有效的政策沟通有助于提高政策的透明度和有效性。政策出台前，有关部门可广泛展开相关意见征求工作，增强监管政策的前瞻性、透明度和代表性；政策出台后，权威部门可及时进行政策解读，合理引导市场预期，有助于提高整体预期管理水平。”胡知鸷说。
她同时建议，在涉及资本市场稳定的重大行业政策出台时，一个有效的跨部门政策协调机制也有助于稳定政策预期和有效缓解市场波动。“我们建议重大政策出台前，相关部门应加强与金融管理部门之间的沟通协调，积极引导预期，及时澄清市场不实传闻，避免政策误读带来的扰动，着力防范市场恐慌性波动，防止外溢性政策风险造成的市场冲击。更重要的是，应当提高政策的连续性、稳定性和一致性，稳定政策预期和制度环境。”
市场企稳仍须更大力度稳增长
在胡知鸷看来，2018年的资本市场风险处置经验对今天仍有积极的借鉴意义。尽管当前政策底部信号已经明确，但资本市场真正企稳，仍须更清晰的政策方向以及更大力度的稳增长，稳市场政策落地。
“下一步，如果财政政策稳增长力度持续加码，货币政策及信用环境持续宽松，头部民营房地产开发商债务危机能够得到妥善解决，违约风险得到及时阻断，以及中美审计监管合作近期能够取得突破性进展，那么市场预期就会得到明显改善，市场信心也将有所恢复。如果政策方向坚定，政策力度果断，那么届时市场会真正迎来一波修复行情。”胡知鸷表示。
瑞信还提出了一份政策期待清单：
货币政策：2月份的信贷和社融数据大幅低于预期，因此，投资者正在寻求货币政策为稳增长提供更多支持的证据，如降准、降息及新增贷款和社会融资规模持续改善。鉴于当前新一轮Omicron疫情冲击以及面临的经济整体下行压力，如果上半年央行能够下调存款准备金率50-100个基点以及果断降息20-25个基点，货币政策将对稳定当前经济形势以及化解金融风险起到重要作用。
财政政策：今年“两会”确定中国的财政赤字率目标为2.8%，低于2021年的3.2%，同时地方政府专项债券额度则和去年3.65万亿持平。中央政府表示通过调入预算稳定调节基金以及特定金融机构利润上缴，今年财政支出规模有望比去年扩大2万亿以上。瑞信认为，今年土地出让金收入大幅下降仍将限制地方政府的财政扩张能力，尤其考虑到今年仍有高达2.5万亿的减税降费。因此，中央政府采取更为积极的财政支出政策对稳定基建投资至关重要。
房地产调控：融资端，2021年10月以来，此前严厉的房地产融资政策，如“三道红线”等正在有步骤地松动，房地产开发商的融资环境正在边际改善。瑞信认为，当前市场环境下，采取果断措施进一步救助陷入困境的民营地产商巨头，或将有助于避免头部民营房企违约风险进一步外溢，尤其考虑到2022年上半年这些房企将持续面临巨大的债务到期压力。需求端，市场观察到过去几个月地方限购限贷政策正在逐步松动，但主要限于三四线城市。瑞信认为，下一步，若放松一二线城市限购政策，或将有助于改善房地产销售持续恶化的局面。
期待中美跨境监管合作能打破僵局
中概股问题是当前全球资本市场关注的焦点，美国上市中概股正处于关键的转折路口，胡知鸷也从外资机构的角度提出了建议。
胡知鸷建议，沟通与合作是破解当前中美跨境监管合作僵局的有效方式。在多边或双边合作框架下，由中国证监会、财政部和美国证券监管机构共同开展的联合检查，是一个可行性方案，既能维护中国国家主权、合乎中国法律规定，又能实际满足美国证券监管机构需要。“事实上，美国监管部门与其他国家也采用联合检查的方式，比如美国PCAOB与英国财务报告委员会（FRC）就有类似的双边合作协议。”
“如果中美监管双方能够取得实质性突破，打破审计监管合作的长期僵局，将有助于扭转市场当前中概股的悲观预期。同时，市场也期待，有关协议控制（‘VIE结构’）新监管框架及中国企业海外上市新规能够尽快落地，新规落地将有望为中国企业全面重启美股上市铺平道路。此举也将显著提振中概股市场表现和外国投资者的信心。”她说。
此外，面对中概股可能面临的集体退市压力，胡知鸷建议监管部门尽早着手建立中概股风险及突发情况应对机制，果断切实和采取措施应对中概股潜在的强制退市风险，保护中国企业和投资人的合法权益。以当前港股市场的承载能力而言，如果绝大多数中概股从美国退市回归香港市场，这将是一个非常大的挑战。
中国资本市场的中长期前景依然被外资机构看好。“尽管当前中国资本市场充满挑战，但从长期看，全球投资者已就中国金融市场的地位与增长前景达成共识。中国资本市场的结构性变化已经成为吸引全球领先金融机构的关键因素。”胡知鸷最后指出。
责编：桂衍民