原标题：每日研报精选 | 机构：港股回购增多或表明投资价值逐渐显现；高盛：商品超级上升周期有望出现

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1. 中金：港股回购不断增多，市场价值逐步显现
2. 汇丰：油价上涨冲击亚洲经济体
3. 中信证券：布伦特油价未来2-3年有望维持在65甚至70美元/桶以上
4. 高盛：商品超级上升周期可望出现
5. 华泰证券：制造业升级有望驱动新一轮银行景气周期
6. 光大证券：芯片及半导体材料仍短缺，国产企业导入加快迎来良机
7. 中金：维持阿里巴巴-SW「跑赢行业」评级，目标价降11%至161港元
8. 花旗：中国铝业目标价降至7.78港元，维持「买入」评级
9. 瑞银：上调联想集团目标价至12港元，评级买入
10. 摩根大通：下调猫眼娱乐目标价至11.5港元，评级增持
11. 摩根大通：华润电力估值更具吸引力，适时吸纳

• 中金：港股回购不断增多，市场价值逐步显现

港股市场在 2021 年受监管等内外部多重因素影响遭受重创，且明显跑输全球主要市场。不过，随着港股估值降到低位、计入较为悲观的预期，我们注意到自 2021 年下半年起，港股上市公司的回购行为开始明显增多，甚至创出多年最高值。不仅如此，一些以往很少回购的国企也开始回购股票，如中国移动等。我们认为这是一个值得关注的变化，表明从公司管理层角度股价也具备吸引力。从历史经验看，回购增多可能意味着市场价值逐步显现，往往是一个中期的底部信号。

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• 汇丰：油价上涨冲击亚洲经济体

汇丰控股亚洲经济联席主管范力民认为，有迹象表明，随着新订单减少，亚洲经济体出口正在降温，而油价攀升将导致贸易平衡状况恶化。全球食品价格对大多数亚洲经济体的食品价格影响通常不大，但对世界其他净食品进口国构成了更大挑战。对亚洲经济体来说，主要挑战是不断攀升的油价导致进口额增加。

• 中信证券：布伦特油价未来2-3年有望维持在65甚至70美元/桶以上

中信证券研报指出，近期俄乌冲突升级持续推涨油价，2月24日Brent油价突破100美元/桶，创2014年9月以来新高。近期海外防疫限制陆续解除，推动全球原油需求快速恢复背景下，OPEC+方面增产持续不及预期导致库存持续下降，对油价形成支撑。我们认为短期油价仍需密切关注俄乌局势及其他地缘政治因素，若俄罗斯原油、天然气出口被制裁，且伊朗原油暂未回归市场，全球油气可能陷入供应危机，油气价格不排除大幅冲高的可能性。我们维持2022年油价中枢将显著高于2021年的预测，看好供应偏紧的基本面格局有望支撑未来2-3年布伦特油价维持在65甚至70美元/桶以上。

• 高盛：商品超级上升周期可望出现

高盛商品研究部主管Jeffrey Currie表示，商品市场目前运作情况良好，预料支持商品价格进入超级上升周期。 Currie称，这次商品超级上升周期，与他在2005年提出油价超级升市的初期情况十分相似，投资者不应排除同样的超级升市出现。柯里强调，两次超级上升周期的成因及动力不同，但周期的形态相似。而且升势不单只涉及石油，黄金与铝价格同样会上扬。

• 中信建投：预计黄金中期上行趋势不变，坚定看多

中信建投研报称，2月以来，黄金在美国通胀飙升及俄乌冲突不断发酵的背景下，出现了一轮流畅的上行。尽管加息预期在此期间也同步上行，但金价此前已基本提前计入预期，且紧缩预期的根本推动来自通胀持续升至历史高位。而持续紧张的俄乌局势导致的避险情绪，短期也对黄金形成了重要支撑作用。加息预期对黄金的影响逐渐减退，地缘格局的避险情绪持续发酵，未来或逐步开始定价全球经济的二次下探，预计中期上行趋势不变，坚定看多。

二、行业板块

• 华泰证券：制造业升级有望驱动新一轮银行景气周期

华泰证券研报认为，政策支持制造业以及绿色信贷投放的趋势明确，制造业升级有望驱动新一轮银行景气周期。对公实体业务更为考验银行的风险定价能力、综合金融服务能力，是银行长期经营的胜负手，深耕对公实体客户且有成熟服务模式的银行，有望打通「商行+投行+财富管理」生态闭环而充分受益。部分全国性银行实体业务聚焦部分优质区域开展。

• 光大证券：芯片及半导体材料仍短缺，国产企业导入加快迎来良机

光大证券研报认为，当前国内晶圆代工产能的扩增节奏与产品需求结构和国产半导体材料企业的扩产节奏与产品供应结构是相匹配的。在当前半导体产业链供应持续紧张外加部分半导体材料供应受限的背景下，伴随着国内晶圆代工产能的持续扩增，国产半导体材料的产品导入和产能释放进程有望明显加快，有利于国产半导体材料企业加速提升市占率，进入半导体材料业务发展的良性循环中。

三、个股方面

• 中金：维持$阿里巴巴-SW(09988.HK)$「跑赢行业」评级，目标价降11%至161港元

中金发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW「跑赢行业」评级，由于云业务板块的估值中枢下移(从FY2023E PS 10倍下调至8倍)，目标价下调11%至161港元，对应港股2022财年非通用会计准市盈率为22倍，有53.5%的上涨空间。目前公司港股交易于2022财年非通用会计准则市盈率14.5倍。鉴于核心电商业务承压，分别下调2023财年收入和非通用会计准则净利润预测3%/3%到9417亿元/1490亿元。

• 花旗：$中国铝业(02600.HK)$目标价降至7.78港元，维持「买入」评级

花旗发表报告将中铝2021年、2022年及2023年的净利润预测分别下调40.3%、28.1%及15.2%，至52.38亿元、95.75亿元及149.68亿元人民币，主要反映盈利不及预期，电价上涨导致成本增加及原材料价格上升该行将中铝目标价由8.19港元降至7.78港元，维持「买入」评级，指中国和欧洲的冶炼厂停产，相信中国以外的市场2022年对铝需求将保持短缺，俄罗斯与乌克兰的紧张局势可能成为股价的催化剂。

• 瑞银：上调$联想集团(00992.HK)$目标价至12港元，评级买入

瑞银发表研究报告，重申对联想集团的买入评级，指出第三财季业务胜预期，净利润按年升62%，较该行及市场普遍预期高出21%及30%，总收入达到201亿美元，较瑞银及市场预测高8%。经营利润达到9.32亿美元，较瑞银及市场预测高7%及11%。联想管理层重申对未来发展的信心，预期电脑产品出货量增长将跑赢市场。考虑到季度表现向好，瑞银将2022至2023财年每股盈利预测分别上调9%和7%，预期2022财年净利润将按年增长69%，跑赢同业，2023财年增幅则至少达单位数，目标价从11.5港元上调至12港元。

• 摩根大通：下调$猫眼娱乐(01896.HK)$目标价至11.5港元，评级增持

摩根大通表示，在农历新年后电影季之后更新模型，由于票房放缓，预期猫眼娱乐2021年下半年在线票务业务增长将继续减速，估计2021年下半年其内容服务收入将保持强劲，不过只能部分抵销疲软的广告业务，将猫眼娱乐目标价由12.5港元下调至11.5港元，反映较低的盈利预测假设，及运营支出增加和资产减值假设。该行维持猫眼娱乐评级增持，主要是其对内容制作业务加大力度，加上估值在行内亦相对有吸引力。

• 摩根大通：$华润电力(00836.HK)$估值更具吸引力，适时吸纳

摩根大通发表报告，撤回对中国火电行业今年第一季的审慎看法，并建议在目前水平增持华润电力，认为集团股价在年初至今大幅回调38%后估值吸引，现价相当于今年市账率0.9倍，低于行业平均的1.4倍。该行表示，润电现时风险回报更具吸引力，相信煤价下跌及电价提高，可令其燃煤业务盈利在第二季显着反弹。而且市场波动下板块轮转至电力/可再生能源股，亦可缩小润电与同业的差距。摩通维持对润电股份"增持"评级，目标价24.5港元。

编辑/tina

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